【牛邦投教研報】今天是雞年最后一個交易日了，猜漲跌已經沒有什么太大的意義了。還是那句話，春節有七天假期，美國人又不休春節，隔壁美股發生什么都是不可預測的。所以，持股過節并不是什么太好的選擇。

　　個人以為，不排除昨天抄底的人都是一幫想在節前搶一把反彈就跑的資金，這也就不難解釋為啥前天還漲得好好的中小創，昨天就全部趴地上了被摩擦了。

　　當然，節前最后一天，有利行情企穩的跡象不少，今天大概率是平穩上漲的一天。讓大家在春節相對不那么賭心。除了美股接連反彈，消化海外利空的波及，國內監管層（主要是證監會）也是窗口指導穩定情緒，最主要的是資金面上的放水最實在。

　　春節前倒數第二個交易日，“麻辣粉”如期而至。2月13日，央行公告稱，考慮到春節后第一個工作日銀行體系流動性將受到稅期、中期借貸便利（MLF）到期、臨時準備金動用（CRA）部分到期和法定存款準備金繳存等因素影響，央行加強預調微調，于當日開展MLF操作3930億元，期限為1年，操作利率為3.25%，持平于上一期。今日無逆回購操作，也無逆回購到期。

　　據悉，2月份共計有2435億元MLF將于2月15日到期，因遇春節假期，將順延至節后第一個工作日到期。正如此前央行所表態的，央行適當加大MLF增量，2月份超額投放1495億元，由此保障了春節后大量資金到期時的流動性平穩。

　　目前資金面延續較寬松的態勢，跨春節資金面總體較為樂觀。12日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜利率下行2.3個基點，報2.5850%，7天Shibor上行0.1個基點，報2.9180%。

　　央行12日公布的數據還顯示，1月新增信貸2.9萬億元，創下歷史新高。主要是受到年初首月的季節性特征等影響。交行金融研究中心認為，未來貨幣政策將以維持穩健為主。MPA考核規則下，信貸和M2增速都較此前穩定性有明顯增強，預計未來應該會延續這種增速波動小的態勢。這對

　　其次，從當前公布的數據來看，1月經濟開局良好，且不乏亮點。

　　1月中采制造業PMI處于歷年同期高位，進口增速跳升至36.9%，房地產銷售和乘用車零售銷量1月末跳升，挖掘機銷量1月增速135%，創17年3月以來新高，信貸量也是史上天量。這些數據雖然有“春節錯位”因素（春節的日期越晚，1月的進口增速、工業增加值同比相比于1-2月增速均值的正向偏離程度也越大），不能充分證明1月經濟的良好表現，但至少對部分不是那么精研宏觀經濟的投資者而言，數據直觀上是喜人的。即便剔除春節效應，1月經濟生產也是略有改善，只是需求依然不強。

　　但從趨勢性來說，市場絕對稱不上穩住了，對于年后市場會怎么走？要待春節A股休市期間，美股及美國政府對經濟和政策的表述清晰后，以及A股內部因素方面，會否有什么重大政策公布后，我們再重新辨析。目前只能說，節前最后一天下跌概率很小，但這不能代表節后表現。

　　一是，強監管并沒有因輿論的呼吁有根本性的變化，證監會之前的口氣放緩，不過是權益之際。

　　保監會2月12日向各保險公司下發了《關于加強保險資金股權投資事后報告監管機制有關事項的通知》，稱旨在進一步完善保險資金股權投資事后報告監管機制，規范保險資金股權投資信息報送行為。《通知》提出了六點強監管內容：重點指向了加強對開展股權投資的保險機構、投資機構、托管機構及專業機構等信息報告義務人的信息報送的要求——向保監會提交報告的同時，將相關信息報送至股權投資信息報告系統，并接受中國保險資產管理業協會的自律管理，并設立了黑名單制度。

　　保險機構應在股權投資協議簽署、運營管理、投資退出的不同時點，及時通過股權投資信息報告系統報告相關信息，并在出現重大突發事件及投資要素變更時提交專項報告。保險機構投資股權投資基金的，投資機構也應當在以上時點通過股權投資信息報告系統報告相關信息；

　　保險機構應當建立健全信息報告機制，確定專門崗位負責及時、準確、完整報送相關信息，不得存在虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏及法律法規禁止的其他情形。

　　投資機構、托管機構未按規定報送信息的，中國保監會將予以質詢，并視情節輕重進行通報或列入黑名單。專業機構出具的報告存在明顯不符合事實和常規、缺乏法律依據、結論不明確或核心內容有重大遺漏等情形的，中國保監會將予以通報并列入黑名單；

　　列入黑名單的投資機構、托管機構及專業機構，三年內不得受托管理保險資金或為保險資金股權投資提供服務。三年期滿重新受托管理資金或提供服務的，需向中國保監會說明整改情況。

　　此外，央行行長周小川日前在《中國金融家》雜志刊文稱，2018年，人民銀行繼續堅持穩中求進工作總基調，實施穩健的貨幣政策，保持貨幣信貸和社會融資規模合理增長。重點圍繞打好決勝全面建成小康社會三大攻堅戰，著力推動經濟更高質量發展。認真履行國務院金融穩定發展委員會辦公室職責，守住不發生系統性金融風險的底線。大力推動重點領域和關鍵環節的金融改革開放，提升金融服務能力和水平，促進經濟金融持續健康發展。

　　同樣一句話，說出來的時機不同，廣大人民群眾的理解也就不同。假如周行長是在上周暴跌的時候寫這篇文章，說“守住不發生系統性金融風險的底線”，那么廣大人民群眾就會奔走相告：“沒事了，沒事了，股市不會再跌了，因為連央媽都發話了，要守住不發生金融風險的底線！”如此一來，周行長此番言論就會成為有“救市”色彩的言論。但現在在股市出現趨穩跡象的情況下，再說防風險，就讓人感覺只是在強調風險很大，強監管很必要。而不是在維穩的意思了——事實上，央行前日在公布2018年1月金融統計數據報告時，也透露了收緊的意思。

　　報告通過備注說明：2018年1月，人民銀行完善貨幣供應量中貨幣市場基金部分的統計方法，用非存款機構部門持有的貨幣市場基金取代貨幣市場基金存款（含存單）。其中一個重要變化就是，央行將余額寶等貨幣基金納入廣義貨幣（M2）統計口徑。這是1994年以來，央行第四次調整M2統計口徑。

　　在牛邦投教研究員看來，這事雖然對股市直接影響不大，但代表著央行把廣義貨幣的統計口徑進一步擴大，意味著今后同樣M2增速下所代表的實際貨幣投放更少，未來央媽的監管肯定會更嚴格。

　　第二，新股上市次日就開始跌停，暴露出市場脆弱信號。

　　2月13日早盤，上市僅僅第二天養元飲品打開漲停板。然后很快就跌停。當日收報102.03元/股，全天成交金額8.22億元。而就在幾天之前，媒體還鋪天蓋地地宣傳“養元飲品將是今年最賺錢的新股”，結果沒想到在第二天就開板了，而且還吃了一個跌停。

　　盤后龍虎榜數據顯示，買入前五合計買入5182.64萬元，均為游資。買入金額最大的為華西證券峨眉山名山路證券營業部，買入1472.6萬元；賣出前五合計賣出8921.61萬元，值得注意的是，出現在賣出前五的四個游資席位在昨日的龍虎榜中為買入金額前四。另一賣出席位為機構。

　　如此強烈的反差相信讓游資也是措手不及，昨天買入的四家游資今天齊刷刷地吃了一碗大面！

　　其實不光養元飲品，昨天其它次新股也普遍表現不佳，飄綠的居多，整個板塊大跌了5%。在IPO發發發的節奏沒有降下來的時候，次新股要想出現一波大行情，實在是難上加難了。

　　所以，不同于往年，今年牛邦投教研究員不主張談什么節前持股持幣的問題。

　　但如果說，真的要找一個中期值得關注的板塊，牛邦投教研究員更加愿意“押注在”創業板上（注意：我說的是賭?。?。種種跡象表明，過去兩年多調整幅度更大的創業板中，成長股的“人氣”近期在不斷聚集。

　　在今年初，牛邦投教研究員就明確表達了《2018年行業熱點展望：中小創大約不會像2017這般低迷了！》，相比于部分觀點的短期化，我更強調的是，無論從(19大、中央經濟工作會議、多次深改會議)自上而下的政策大趨勢上，從歷史定律（“風格不斷輪動”是不變的規律），還是資金層面的增持跡象來看，整體上今年中小創表現大概率會比2017年好很多！現在絕對是應該看好創業板在2018年的機會面，正如部分機構“戰略性看好創業板”的類似表述。

　　盡管在2月以來，創業板一度出現跌幅大過主板的情況，但我們從大趨勢的中長期視角上堅定認為《只要“戰略性看好創業板”的邏輯被認可，遠比糾結短線輪動更重要！》

　　而近期，牛邦投教研究員注意到，作為市場資金風向標的ETF大額申贖出現了對創業板的明顯青睞。

　　據天風證券統計，以易方達創業板ETF 為代表的創業板基金最近一個月出現了明顯的資金流入，其份額從2017年底的30億份，快速提升到近期的55億份。

　　另一方面，從產業資本的角度來看，對于成長股的增持過去一個月出現了明顯的提升，上一次是在去年5月，隨后，創業板進入反彈區間。機構認為，產業資本的領先性值得重視。

　　而部分手握重金的基金經理現在是這樣看市場的：優質成長股已經具備配置價值，并成為重要的加倉方向，雖然市場整體仍不具備風格切換的基礎。

　　天治中國制造2028的基金經理胡耀文表示，從市場風格上判斷，中小創中一些成長性良好、估值合理的公司或將受到資金關注，但大規模的風格切換可能還不成熟。

　　長信基金研究總監高遠認為，此前不少成長股被市場拋棄，但部分真正的成長股，估值與業績已經較為匹配，進入可建倉階段。高遠認為，當前創業板相較于主板的市盈率比率已達到歷史低位水平，他坦言，已經逐步挖掘一些成長股進行布局。

　　朱雀投資認為，后續投資方向上應該選擇未來有業績的龍頭成長股，其中業績穩定性高，估值回到相對合理甚至低估，受解禁、質押以及投資者交易結構等因素影響小的公司可優先考慮。

　　那么，成長股布局的方向在哪里?市場的一個共識是新能源汽車機會最大！

　　海富通國策導向基金經理施敏佳明確表示，將關注有業績支撐的新興行業成長股，具體包括超跌反彈且業績有持續性的計算機、光伏、新能源汽車等。

　　業內一家知名私募表示，一季度重點看好新能源行業中的風電行業、新能源汽車的上游資源、傳媒行業，這些行業中的中盤龍頭股將是重點加倉的對象。據悉，部分中盤行業龍頭公司估值與利潤增速已經相當有吸引力，往往是30%的業績增長對應今年20倍的估值。其次，上述私募人士預期，隨著相關行業扶持政策的陸續出臺，這些行業成長的長期性、持續性會更加明朗。

　　對于，牛邦投教研究員是有類似判斷的。我們注意到，2017年4季度以來，新能源汽車補貼政策預期調整，鋰價相關概念板塊整體回調。相關政策又久拖不決，悲觀情緒籠罩整個產業鏈。但2018年補貼政策只會遲到不會缺席，最終使得新能源汽車政策壓制因素解除。

　　同時，對于持續成長的新興行業，低預期，反而是強化行業配置的最佳時機。從政策、產業趨勢、供需走勢、價格節奏、市場預期和公司估值出發，牛邦投教研究員認為，當前是緊盯“鈷、鋰”的良機。（詳細分析見下文）