我的家鄉有句俗語叫做：好漢壓不過行市。說的是在市場上，再強再硬的漢子以及手段，也拗不過市場行情。個人認為是時候祭出這句話，來總結這半年來，MMA市場上尤其是下游所經歷的一切。

　　如果說2017年化工品市場上有什么明星產品、奇葩產品，MMA有絕對資格上榜。這個產品實現了上半年全部呈現漲勢；保持了整個上半年供應持續緊張；以反傾銷品種的姿態實現批量出口。過去的六個月：

　　對MMA賣方而言是，有心栽花花不開（大量在建擬建裝置進度受阻），無心插柳柳成蔭（政策面福利送不停）。

　　對于MMA買方而言卻是，望眼欲穿看新增（盼望著中東、山東的新增MMA出量），一騎絕塵恐無緣（高價帶來的行業洗牌恐先淘汰一波下游）。

　　接下來，我們便細細回顧一下，2017年上半年，MMA圈被漲價支配的恐懼。

　　1.上半年MMA價格走勢分析

圖1 2016-2017MMA價格對比圖

　　依照慣例，首先仰視一下2017年上半年MMA的逆天走勢。雖然貿易市場上價格偶有下滑，但并不影響MMA封神之路，主體價格趨勢是堅挺向上的，是大步的，是順暢的，是無視一切的。年初華東一級市場上MMA價格15500元/噸，年中價格為18500元/噸，上漲3000元/噸，漲幅19.35%。二級市場年初價格16650元/噸，年中價格20500元/噸，上漲3850元/噸，漲幅23.12%。

　　實際上自2016年4月份之后，MMA僅僅在2016年11月份經歷了一波短暫的跌勢，并且在月底便止跌恢復上漲，并開啟了長達八個月的上漲之路。貿易市場上由于貨源配額的不均衡性，部分時段供應較為充裕，導致價格偶有下滑。而一級市場上，整個上半年價格堅實上漲。并沒有更多可說，單只一個漲字。

　　2．供給端詳述（國內外裝置+進出口）

　　2017年上半年MMA經歷全球性供應短缺，缺貨荒蔓延至美國、歐洲、亞洲。根據卓創跟蹤，美國陶氏、英國璐彩特、贏創等大型國際供應商，其裝置除計劃內檢修之外，存在重啟不暢、臨時停車等情況，此起彼伏，嚴重影響了固有的供應體系。

　　同樣國內MMA裝置上半年亦整體開工率不高，根據卓創統計數據，2017年1-6月份國內MMA裝置綜合開工率在72%附近。幾乎整個上半年國內主流生產商都首要保證核心長約用戶的剛需用量，再向市場分配的現貨余量少之又少，甚至5月份之后核心長約用戶亦普遍不同程度遭到減量。

　　根據卓創資訊整理，2017年上半年國內外MMA裝置檢修不完全統計如下：

　　與往年相比，今年上半年的檢修頻次是最為密集的，計劃內的歲修多被安排在上半年。此外還發生了多起不可抗力事件，計劃內檢修與不可抗力事件疊加，造成了全球性的MMA供應短缺，并進而引發了全球區域內、大范圍、階段性的貨源流動。

　　接下來的事情大家都經歷了：3-6月份MMA出口兩萬噸，流向美洲、歐洲等地，貨物都在向頂端高價區域流動。最缺貨的地區最高價，對其他區域貨源的抽吸能力十分強悍，據悉亞洲多地，包括中國、韓國、日本、臺灣、泰國等地均有MMA流向歐美地區。簡單來說，2017年MMA全球貨源的流通，幾乎遵循了價高者得的規律。

圖2 2016-2017年MMA進出口對比

　　如上圖所示2017年3月份起MMA開始大量出口，更是在5月份一舉超過進口，史無前例。資本是逐利的，在高價吸引下，國內出口商迅速組織貨源，利用國內自身真實需求不佳的情況，廣積糧深撒網，短短三個月實現MMA出口2萬噸。要知道，MMA還是一個反傾銷中的品種，屬于供不應求的品種。

　　隨著出口的搶貨套利，國內MMA供應更加吃緊，大幅助推價格上漲。而對于眾多MMA用戶來說，這卻是一場災難。

　　3.需求端簡述

　　MMA的幾大類主要下游中，PMMA顆粒、亞克力澆筑板、ACR類助劑、涂料類，整個上半年利潤不斷萎縮，年中以MMA為主原料的下游，幾乎全部處于虧損狀態。

圖3 2017年MMA及主要下游價格對比圖

　　如上圖所示，下游品種的漲幅均不及MMA漲幅，并且上半年下游用戶面臨的最嚴峻問題并不是原料價格飆漲，而是剛需用量得不到保障。在大型下游用戶來看，穩定有序的供應，較之成本抬升更加重要，但上半年尤其是二季度，甚至鎮江奇美、南通麗陽、蘇州雙象、湯臣亞克力、日科化學、巴德富等具有代表性的大型用戶，均無法采購到足夠的貨源供平穩生產。

　　相較于大型下游而言，中小型用戶表現不一，小微型用戶在進入6月份之后大批量減產及停產，19000元/噸以上的高價已經抑制了大批量的小微需求。而亞克力澆筑板，無論生產規模，基本都存在使用回料的現象，根據訂單需求排產新料及回料產品。涂料漿料類需求2017年增長迅速，據卓創跟蹤推測在20%左右，快速增長的需求、緊缺的市場供應、不完善的采購渠道，都導致該類用戶在二季度成為接盤高價的最主要群體，成為漲勢中的中堅力量。

　　4.新產能跟蹤

　　根據卓創統計，雖然未來兩年國內外新增MMA項目眾多，但隨著國內環保和生產安全排查等政策的推進實施，以及項目本身合資方、關鍵技術等等要素的限制，部分新項目實際上受到的阻力非常大，真正能夠正常推進的項目少之又少。因此預計未來兩年國內MMA項目是否能夠真正遍地開花，已經變成一個相對模糊的命題，業者需要嚴密的跟進每一個新增項目的具體進程。

　　5.2017年下半年預測

圖4 2017年下半年MMA價格走勢預測

　　目前來看國內MMA供應緊張的情況還要維持一段時間，8月份北方主流裝置是否檢修尚不確定，當市場遭遇環保等敏感的政策影響時，許多影響因素變得捉摸不定。但隨著出口回歸寂靜，終端承受力越來越弱接近閥值，新增產能投產愈發臨近，預計三四季度國內MMA價格熱度有望逐步冷卻，9、10月份價格或有回調表現，而鑒于前期長期上漲積攢的動能，下滑通道或保持到年尾。

　　總而言之，整個2017年上半年MMA市場貫穿一個“漲”字，漲到生產商自身亦產生恍惚感。生產商賺到盆滿缽滿，而下游用戶經歷著水深火熱，市場就是如此殘酷，君不見衰退期或者產能過剩的品種，生產商虧損累累，向下游奉獻了多少紅利。每一個品種都將經歷自己的生命周期，MMA良好甚至堪稱絕佳的盈利能力，吸引大量資金目光的同時，也將MMA的成長期縮短，帶來的是成熟期拉開帷幕，未來幾年MMA市場還有很多故事要上演。如下：

圖5 MMA行業生命周期模擬圖

　　行情行至今時今日，不理性也好，不健康也罷，呼應文首：好漢壓不過行市。卓創認為對于MMA生產商而言，建立良好健康的戰略合作模式、摘除瓶頸要素、綜合控制成本等，才能長久立于不敗之地；而對于下游用戶而言，摒棄粗放的采購管理、建立長效合作機制、積極改善企業管理等，既能以韜光養晦的姿態度過寒冬，亦能以厚積薄發的姿態迎接新春。（卓創資訊分析師 吳燕妮）

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