文/謝逸楓 著名財(cái)經(jīng)專欄領(lǐng)袖

　　果然，美聯(lián)儲(chǔ)第三次加息如約而至！懸掛于市場(chǎng)的靴子終于落地！今天（2017年3月16日）凌晨2點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)宣布：加息25個(gè)基點(diǎn)，聯(lián)邦基金利率從0.5%~0.75%調(diào)升到0.75%~1%。這是僅時(shí)隔90天之后，美聯(lián)儲(chǔ)又一次加息，上一次加息是在北京時(shí)間2016年12月15日。這是美聯(lián)儲(chǔ)在2015年12月18日、2016年12月15日的二次 加息25個(gè)基點(diǎn)之后第三次加息，也是自2008年金融危機(jī)十年以來第三次加息。讓人吃驚不已的是這不是加息的最后一次，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)委員認(rèn)為，一致確認(rèn)2017年將加息3次。

　　面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的加息殺手锏，中國(guó)、香港第一時(shí)間作出強(qiáng)烈的回應(yīng)。其一是 3月16日早間，中國(guó)香港特區(qū)金管局上調(diào)基準(zhǔn)利率至1.25%，這是16日凌晨美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息后首個(gè)跟進(jìn)加息的地區(qū)。這是九年來香港金管局第二次上調(diào)基本利率，也是金管局自2016年12月中以來再次調(diào)整基本利率。去年12月17日，繼美聯(lián)儲(chǔ)加息后，香港金管局便緊跟美聯(lián)儲(chǔ)步伐宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。其二是2月3日，央行同時(shí)上調(diào)公開市場(chǎng)逆回購(gòu)以及常備借貸便利(SLF)各期限利率。次日，央行公告稱暫不開展逆回購(gòu)操作。1月24日下午，央行宣布將6個(gè)月和1年期中期借貸便利(MLF)利率分別上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。

　　3月16日，中國(guó)人民銀行(央行)公告上調(diào)6個(gè)月和1年MLF操作利率。央行將進(jìn)行3030億元MLF操作。具體，中國(guó)央行開展6個(gè)月期MLF操作利率3.05%，較前次上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。1年期MLF操作利率3.20%，較前次上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)。央行表示，中標(biāo)利率經(jīng)常在變并不意味著貨幣政策取向發(fā)生變化，中標(biāo)利率上行并不是加息。觀察是否加息要看是否調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率。去年四季度以來物價(jià)上行導(dǎo)致實(shí)際利率下行。工具箱工具比較多，不必對(duì)每次操作作出過度解讀。此外中國(guó)央行200億元的7天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.45%，此前為2.35%；200億元的14天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.6%，此前為2.5%；400億元的28天期逆回購(gòu)操作中標(biāo)利率2.75%，此前為2.65%。

　　央行逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率是通過央行招標(biāo)、交易對(duì)手投標(biāo)產(chǎn)生的，此次中標(biāo)利率上行是市場(chǎng)化招投標(biāo)的結(jié)果。觀察是否加息則要看是否調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，中標(biāo)利率上行并不是加息。今天央行逆回購(gòu)和MLF操作合計(jì)投放3830億元資金，規(guī)模可謂不小，但中標(biāo)利率仍上行了10BP，主要反映了近期國(guó)內(nèi)外影響市場(chǎng)資金供求因素的變化。

　　去年四季度以來，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)一些回升跡象，物價(jià)上升導(dǎo)致實(shí)際利率下行，金融機(jī)構(gòu)信貸擴(kuò)張動(dòng)力較強(qiáng)，部分城市房?jī)r(jià)快速上漲，而海外經(jīng)濟(jì)也在改善，特別是美聯(lián)儲(chǔ)在去年12月份和今天凌晨?jī)纱渭酉ⅲ绹?guó)國(guó)債收益率帶動(dòng)全球收益率曲線上移。這樣，國(guó)內(nèi)基本面與海外因素傳導(dǎo)效應(yīng)疊加，市場(chǎng)利率已迅速有了反應(yīng)。中標(biāo)利率跟著市場(chǎng)利率走也是正常的。如果二者利差越來越大，就會(huì)出現(xiàn)套利空間和不公平，市場(chǎng)定價(jià)也會(huì)扭曲。從本次招標(biāo)前的市場(chǎng)預(yù)期看，基于對(duì)國(guó)內(nèi)基本面變化和美聯(lián)儲(chǔ)加息的判斷，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)中標(biāo)利率進(jìn)一步上行已有較強(qiáng)預(yù)期。總的來看，此次公開市場(chǎng)操作中標(biāo)利率上行是在保持流動(dòng)性基本穩(wěn)定目標(biāo)下市場(chǎng)供求推動(dòng)的結(jié)果。

　　從最近一段時(shí)間看，利率更富彈性，也有助于去杠桿、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)，符合中-央-經(jīng)-濟(jì)-工-作-會(huì)-議精神。觀察是否加息則要看是否調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率，中標(biāo)利率上行并不是加息。在我國(guó)當(dāng)前的貨幣政策框架下，“加息”指的是存貸款基準(zhǔn)利率的上調(diào)，帶有較強(qiáng)的主動(dòng)調(diào)控意圖。而中標(biāo)利率上行是在資金供求影響下隨行就市的表現(xiàn)，主要是由市場(chǎng)決定的。公開市場(chǎng)操作有自己的量、價(jià)目標(biāo)，當(dāng)側(cè)重點(diǎn)在價(jià)的目標(biāo)時(shí)，量（招標(biāo)規(guī)模）就要隨行就市；當(dāng)側(cè)重于操作量時(shí)，價(jià)格（中標(biāo)利率）就會(huì)隨行就市。中-央-銀-行-工具箱的工具比較多，不必對(duì)每次操作數(shù)量、價(jià)格都作出過度解讀。大家可以看看美聯(lián)儲(chǔ)的公開市場(chǎng)操作，翻查人-民-銀-行1996年以來每一期公開市場(chǎng)操作，中標(biāo)利率經(jīng)常在變，并不意味著貨幣政策取向發(fā)生變化。

　　老謝認(rèn)為，這實(shí)際上是央-行的“變相”加息，而對(duì)貨幣市場(chǎng)加息，意味著房貸利率存在大幅上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。預(yù)計(jì)會(huì)有更多的城市首套房貸利率極有可能會(huì)面臨上調(diào)，買房將需要付出更多的成本，房貸利率優(yōu)惠收緊是大概率事件。通過“悄悄加息”的方式，既能傳導(dǎo)出政策信號(hào)，同時(shí)又不驚擾市場(chǎng)，當(dāng)然對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響也就薄弱很多。雖然沒有直接“加息”，但貨幣市場(chǎng)利率上調(diào)的傳導(dǎo)作用也不容小覷。毫無(wú)疑問，對(duì)于發(fā)展商而言，今年將面臨“錢緊”的局面，對(duì)于購(gòu)房人而言，購(gòu)房貸款成本增加是大概率事件。

　　老謝鄭重其事的負(fù)責(zé)任講，只要中國(guó)央-行不多輪加息、不全面停止貨幣、信貸放水、不全面收緊信貸、房貸、不全面收緊利率，中國(guó)房?jī)r(jià)將鐵定拒絕美聯(lián)儲(chǔ)加息撼動(dòng)暴跌，平穩(wěn)上漲才是主旋律。美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)令2017年中國(guó)房?jī)r(jià)暴跌、樓市崩盤言論，純粹是荒唐、不負(fù)責(zé)任的謬論，這是言過其實(shí)。在當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)L型探底周期、GDP穩(wěn)增長(zhǎng)時(shí)期、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、去庫(kù)存階段，房?jī)r(jià)的暴跌、樓市崩盤都是中國(guó)無(wú)法承受的重任，如果忽略這個(gè)談什么美聯(lián)儲(chǔ)加息與房?jī)r(jià)、樓市的影響，簡(jiǎn)直是胡說八道 。

　　其一是美元進(jìn)入加息通道，國(guó)內(nèi)資金不會(huì)大規(guī)模“外逃”，小部分資金會(huì)進(jìn)入美元資產(chǎn)與房地產(chǎn)。不過，央行已經(jīng)采取措施，對(duì)中國(guó)樓市正在去庫(kù)存政策刺激與穩(wěn)增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)政策基調(diào)來講，中國(guó)不會(huì)加息。其二是全球資產(chǎn)配置方向轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)或房產(chǎn)，中國(guó)高凈值人群配置美元資產(chǎn)的趨勢(shì)會(huì)更加明顯，但是國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)依然首選。其三是國(guó)內(nèi)融資渠道收緊的背景下，美元債發(fā)行規(guī)模開始增加，國(guó)內(nèi)房企境外債務(wù)尤其是美元債務(wù)成本進(jìn)一步上升，但是國(guó)內(nèi)銀行開發(fā)貸款沒有全面收緊，今年前2月近5000億的開發(fā)貸總額，是近六年同期的最高值。

　　其四是美元加息不會(huì)加速國(guó)內(nèi)樓市調(diào)整，所謂的“大魚吃小魚，快魚吃慢魚”，市場(chǎng)集中度加速特征已經(jīng)在過去幾年一直存在。其五是即使美元加息周期與中國(guó)房地產(chǎn)短周期調(diào)整階段疊加一塊，由于美元加息周期 改變不了中國(guó)經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本面、政策面、供需面、資金面、房地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)的大局。美元加息不會(huì)使中國(guó)樓市2017-2018年調(diào)整期內(nèi)調(diào)整深度加大，部分城市房?jī)r(jià)不會(huì)暴跌。不過，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)心理預(yù)期影響大于實(shí)際作用效果，這個(gè)是比較明顯的。

　　除了本次加息，美聯(lián)儲(chǔ)委員還一致確認(rèn)，2017年總共將加息3次（含本次在內(nèi)），2017年年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期在1.375%。而且，2019年將略微更快地加息，上調(diào)2019年年底預(yù)期至3%（之前料為2.875%），并維持2018年年底2.125%的利率預(yù)期不變。就在一個(gè)月前，市場(chǎng)還在預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)2017年首次加息會(huì)發(fā)生在6月份，但當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)委員以及耶倫表態(tài)3月將加息后，此次加息則已板上釘釘。這一點(diǎn)在市場(chǎng)表現(xiàn)就可見一斑。與2016年12月相反，加息決策公布后，美元指數(shù)發(fā)生跳水，從北京時(shí)間1:55的101.51點(diǎn)跌至2:00的101.27點(diǎn)。

　　第一是美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)美國(guó)、全世界、中國(guó)會(huì)有什么深刻的影響與變化，如何投資與資產(chǎn)配置。按照21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，CCTV證券資訊頻道金融研究院的說法，其一是對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)來說是利好政策，較為正面的影響。加息后穩(wěn)定了經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度，進(jìn)一步推進(jìn)了美國(guó)利率正常化，對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定有非常重要的意義。其二是對(duì)全球影響來說是不利政策，偏負(fù)面的影響。美國(guó)加息會(huì)引起全球資本向美國(guó)流動(dòng)，因?yàn)槔噬仙笫姑绹?guó)資金回報(bào)率上行，對(duì)資本吸引力變強(qiáng)，這主要會(huì)影響到很多新興市場(chǎng)國(guó)家的資金被抽走。新興國(guó)家的資本外流會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展減慢，大量外流的資本還會(huì)導(dǎo)致這些國(guó)家的貨幣大幅貶值。

　　美國(guó)加息還會(huì)帶動(dòng)全球國(guó)家貨幣政策轉(zhuǎn)向，推動(dòng)全球利率上行，現(xiàn)在很多國(guó)家正在或已經(jīng)退出QE，全球利率的上行還會(huì)帶來債市轉(zhuǎn)熊，例如2016年年底美聯(lián)儲(chǔ)加息就間接的導(dǎo)致了我國(guó)債市的一波危機(jī)。對(duì)于配置建議，第一創(chuàng)業(yè)證券建議：資產(chǎn)配置上，權(quán)益市場(chǎng)中：H股市場(chǎng)建議投資者繼續(xù)配置高股息藍(lán)籌股、有較好的業(yè)績(jī)支持估值水平不高的標(biāo)的。A股市場(chǎng)看好估值合理，具有真正成長(zhǎng)性的股票；一帶一路、國(guó)企改革；電力改革主題等板塊。期貨市場(chǎng)中，看好貴金屬和原油的反彈。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)各類資產(chǎn)的影響如何，其一是匯率。美聯(lián)儲(chǔ)加息不止會(huì)帶來美元走勢(shì)的強(qiáng)勢(shì)，在外匯市場(chǎng)上還意味著其他貨幣的相對(duì)貶值。就人民幣而言，美國(guó)加息的影響將逐步削弱，但短期內(nèi)市場(chǎng)化的導(dǎo)向?qū)?huì)更為清晰。其二是A股。數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)加息后首個(gè)交易日并無(wú)明顯影響，在2004年加息周期中上調(diào)了17次聯(lián)邦基金利率，但其中下跌的僅有8個(gè)交易日，同樣在2015年和2016年的兩次加息也是無(wú)明顯影響。其三是房地產(chǎn)。總體上看，對(duì)房地產(chǎn)沒有實(shí)質(zhì)影響。

　　其四是黃金。總的來說，加息預(yù)期提振美元走勢(shì)，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格影響利空。按照前幾次加息期間對(duì)金價(jià)的影響，一般都是先抑后揚(yáng)，即加息之前金價(jià)下跌，加息消息落地之后金價(jià)上漲。其五是白銀。白銀的波動(dòng)幅度比黃金大，黃金主要是投資、儲(chǔ)存功能，白銀還具備產(chǎn)業(yè)功能，在電子、醫(yī)療行業(yè)用途廣泛，消費(fèi)需求比較大，短期來說，我認(rèn)為白銀的投資機(jī)會(huì)比黃金要好。其六是原油。與黃金相比，原油對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的反應(yīng)同樣劇烈。屆時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息真正落地，雖然仍是利空，但美元走強(qiáng)對(duì)油價(jià)的沖擊將不會(huì)太大。其七是美元。 美元指數(shù)逐漸震蕩上行，到走強(qiáng)。

　　第二是美聯(lián)儲(chǔ)加息，首當(dāng)其沖的美元匯率下挫，美債收益率跳水，黃金美股漲。按照21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道、每日經(jīng)濟(jì)新聞報(bào)的報(bào)道，其一是進(jìn)入2017年，美元指數(shù)開始了為期1個(gè)月的跌勢(shì)。但2月以來，美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期逐漸增強(qiáng)后，美元指數(shù)逐漸震蕩上行，但一直沒超過12月15日的103.14點(diǎn)。歐元對(duì)美元匯率方面，雖然2月上旬以來歐元有所貶值，但隨后得以企穩(wěn)，甚至回到了12月15日美聯(lián)儲(chǔ)加息之前的水平。此次宣布加息后，歐元對(duì)美元匯率也從1點(diǎn)55分的的1.0625瞬間升至2點(diǎn)的1.0678。此外，日元對(duì)美元匯率也復(fù)制了歐元走勢(shì)，短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)上揚(yáng)。

　　其二是美聯(lián)儲(chǔ)加息決議公布前，10年期美債收益率處于2.57%上方，決議公布后跌破2.52%，日內(nèi)跌幅擴(kuò)大到3%以上。2年期美債收益率同樣大跌，跌幅超過2.9%。

　　其三是與全球主要貨幣匯率一樣，人民幣也有一定幅度的升值，美元對(duì)離岸人民幣匯率從1點(diǎn)55分的的6.8850瞬間跌至2點(diǎn)的6.8740。2017年 3月16日人民幣對(duì)美元中間價(jià)上漲253點(diǎn)，報(bào)6.8862。美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)2017年3月15日（北京時(shí)間16日凌晨）宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率，這是美聯(lián)儲(chǔ)自金融危機(jī)以來的第三次加息。海通宏觀姜超認(rèn)為，2月底以來美聯(lián)儲(chǔ)3月加息預(yù)期增強(qiáng)，人民幣貶值壓力再起。加息兌現(xiàn)后，美元回調(diào)有利于貶值壓力的短期緩解。

　　不僅如此，長(zhǎng)期來看，人民幣匯率也非常穩(wěn)定。在中國(guó)央行發(fā)布的人民幣中間價(jià)走勢(shì)中發(fā)現(xiàn)，今年1月3日，1美元對(duì)人民幣6.9498元，而到了3月15日，1美元對(duì)人民幣6.9115元，今年以來，人民幣對(duì)美元還升值了。 2017年3月16日銀行間外匯市場(chǎng)人民幣匯率中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.8862元，1歐元對(duì)人民幣7.3994元，100日元對(duì)人民幣6.0738元，1港元對(duì)人民幣0.88668元，1英鎊對(duì)人民幣8.4586元，1澳大利亞元對(duì)人民幣5.3031元，1新西蘭元對(duì)人民幣4.8363元，1新加坡元對(duì)人民幣4.9155元，1瑞士法郎對(duì)人民幣6.8884元。

　　1加拿大元對(duì)人民幣5.1793元，人民幣1元對(duì)0.64289馬來西亞林吉特，人民幣1元對(duì)8.4754俄羅斯盧布，人民幣1元對(duì)1.8631南非蘭特，人民幣1元對(duì)164.71韓元，人民幣1元對(duì)0.53333阿聯(lián)酋迪拉姆，人民幣1元對(duì)0.54452沙特里亞爾，人民幣1元對(duì)41.9389匈牙利福林，人民幣1元對(duì)0.58329波蘭茲羅提，人民幣1元對(duì)1.0050丹麥克朗，人民幣1元對(duì)1.2886瑞典克朗，人民幣1元對(duì)1.2339挪威克朗，人民幣1元對(duì)0.53386土耳其里拉，人民幣1元對(duì)2.7920墨西哥比索。

　　其四是對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息，最敏感的要數(shù)以美元計(jì)價(jià)的黃金了。去年加息以來，黃金價(jià)格漲勢(shì)如虹，去年12月15日，黃金收盤價(jià)為1128.49美元／盎司，到了今年2月24日，黃金收盤價(jià)為1257.14美元／盎司。但就當(dāng)市場(chǎng)達(dá)成了美聯(lián)儲(chǔ)將在3月加息的一致預(yù)期之后，黃金價(jià)格便一路下行，并在3月14日跌破了1200美元／盎司。不過，美聯(lián)儲(chǔ)今天宣布加息時(shí)，黃金價(jià)格發(fā)生了反轉(zhuǎn)。1:55～2:05的十分鐘內(nèi)，黃金價(jià)格從1201.41美元／盎司漲至1212.60美元／盎司，隨后還在繼續(xù)拉升。

　　第三是美聯(lián)儲(chǔ)加息的底氣從什么地方來？美聯(lián)儲(chǔ)是否加息主要看兩大指標(biāo)：通脹和就業(yè)。其一是就業(yè)方面：美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已基本達(dá)到充分就業(yè)水平。美國(guó)勞工部的數(shù)據(jù)顯示：2月份美國(guó)非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位23.5萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)高于維持失業(yè)率不變所需的7.5萬(wàn)至15萬(wàn)個(gè)的水平；當(dāng)月失業(yè)率降至4.7％，低于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)的4.8％的長(zhǎng)期正常水平。其二是通脹方面：美國(guó)通脹率正逐步靠近美聯(lián)儲(chǔ)2％的目標(biāo)。1月份，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)個(gè)人消費(fèi)價(jià)格指數(shù)已同比增長(zhǎng)1.9％，去除食品和能源的核心個(gè)人消費(fèi)價(jià)格指數(shù)同比上升1.7％。隨著美國(guó)就市場(chǎng)進(jìn)一步改善和薪資水平上漲，美國(guó)通脹壓力也將逐步上升。

　　北京時(shí)間3月15日晚間，美國(guó)勞工部發(fā)布2月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2月CPI同比增長(zhǎng)2.7%，符合預(yù)期，創(chuàng)2012年3月以來最大漲幅。剔除能源和食品價(jià)格因素的核心CPI環(huán)比上漲0.2%，同比增長(zhǎng)2.2%，已經(jīng)連續(xù)15個(gè)月高于美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)定的2%年度通脹目標(biāo)值。在就業(yè)方面，美國(guó)勞工部3月10日公布的數(shù)據(jù)顯示，2月美國(guó)非農(nóng)部門新增就業(yè)崗位達(dá)23.5萬(wàn)個(gè)，遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期的20萬(wàn)個(gè)。此外，2月失業(yè)率從前月的4.8％小幅降至4.7％。

　　雖然經(jīng)濟(jì)和就業(yè)的增長(zhǎng)是美聯(lián)儲(chǔ)加息的最重要指標(biāo)，但美聯(lián)儲(chǔ)的政策絕不是為了推升這些數(shù)據(jù)，相反，加息的目的反而是為了防止過度通貨膨脹。事實(shí)上，對(duì)于特朗普政府來說，美聯(lián)儲(chǔ)逐步加息并不是件好事。首先，美聯(lián)儲(chǔ)加息會(huì)導(dǎo)致美元升值，而強(qiáng)勢(shì)美元?jiǎng)t不利于美國(guó)出口，反而對(duì)促使美國(guó)進(jìn)口增加。2016年，受全球需求疲軟和美元升值等因素影響，全年美國(guó)貿(mào)易逆差小幅上升至5023億美元，為2012年來最大年度貿(mào)易逆差額。此外，在2016年12月美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，美國(guó)1月份貿(mào)易逆差環(huán)比增長(zhǎng)9.6%，達(dá)到485億美元，是2012年3月以來的月度最高水平。

　　同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)加息還會(huì)催生美國(guó)政府的財(cái)政赤字和債務(wù)水平。過去八年，奧巴馬在任期內(nèi)大量發(fā)行國(guó)債籌集資金。在第一個(gè)任期，國(guó)債就累計(jì)超過6萬(wàn)億美元，第二個(gè)任期里又累計(jì)增加超過3萬(wàn)億美元的國(guó)債。截至3月15日，美國(guó)債務(wù)已經(jīng)高達(dá)19.9萬(wàn)億美元。美國(guó)政府能夠大量舉債，也得益于金融危機(jī)之后美聯(lián)儲(chǔ)減息，舉債成本大幅降低。但現(xiàn)如今，特朗普希望通過大力減稅，刺激投資和消費(fèi)，還將向國(guó)會(huì)要求1萬(wàn)億美元基建支出，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但是，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息通道之后，必然導(dǎo)致政府借錢的成本越來越高。

　　根據(jù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的測(cè)算，在特朗普第一個(gè)任期的4年里，美國(guó)國(guó)債將猛增10萬(wàn)億美元，到2020年底累計(jì)國(guó)債將高達(dá)30萬(wàn)億美元。這將給美國(guó)政府和經(jīng)濟(jì)帶來巨大的財(cái)政壓力，甚至可能會(huì)引發(fā)空前的債務(wù)危機(jī)。美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室今年1月就曾預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)每加息1%，未來10年政府預(yù)算赤字就會(huì)增加1.6萬(wàn)億美元。如果加息到4%，未來10年政府赤字就會(huì)增加6.4萬(wàn)億美元。也有部分機(jī)構(gòu)（如瑞士銀行）預(yù)計(jì)，如果財(cái)政擴(kuò)張程度足夠，就業(yè)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，且通脹上升更快，今年可能加息4次。無(wú)論加息3次還是4次，都意味著美聯(lián)儲(chǔ)正式進(jìn)入加息通道。美聯(lián)儲(chǔ)上次一年內(nèi)加息3次或更多還是2006年。彼時(shí)，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)正瘋狂擴(kuò)張。

　　不過，目前市場(chǎng)過分關(guān)注加息，而忽視了美聯(lián)儲(chǔ)的一個(gè)重型武器——縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模（以下簡(jiǎn)稱“縮表”）。2008年金融危機(jī)爆發(fā)之后，美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了量化寬松的貨幣政策。這些政策分為兩類：第一類是降息，也就是降低美元的價(jià)格，讓大家愿借錢，敢借錢；第二類是“印鈔票”，增加市場(chǎng)上的美元，讓債務(wù)危機(jī)中的企業(yè)、個(gè)人容易借到錢。美聯(lián)儲(chǔ)“印鈔”的方式主要有兩種：第一種是向美國(guó)政府購(gòu)買國(guó)債，也就是借錢給美國(guó)政府，讓政府加大投資；第二種是購(gòu)買金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)（主要是“住房抵押貸款證券”，簡(jiǎn)稱“MBS”），相當(dāng)于借錢給金融機(jī)構(gòu)。

　　既然美聯(lián)儲(chǔ)本次加息毫無(wú)懸念，市場(chǎng)的目光自然聚焦到美聯(lián)儲(chǔ)未來是否連續(xù)加息和經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)上。這是“一次加息”，還是“多次加息”，是否開啟加息周期？美聯(lián)儲(chǔ)委員一致確認(rèn)2017年將加息3次。美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布的點(diǎn)陣圖顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)委員認(rèn)為2017、2018年各加息三次。

　　那么當(dāng)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)，進(jìn)入加息周期的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)也同樣有兩種方式收回流動(dòng)性。一是加息，二是賣出手里的國(guó)債和MBS。2008年雷曼危機(jī)爆發(fā)前，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模0.9萬(wàn)億美元，三次量化寬松（即美聯(lián)儲(chǔ)直接購(gòu)買債券等證券向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，這會(huì)導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)規(guī)模增加，以下簡(jiǎn)稱“QE”）導(dǎo)致其規(guī)模迅速膨脹，到2014年末QE3結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到了4.5萬(wàn)億美元。QE結(jié)束后，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)持有到期的證券進(jìn)行同等規(guī)模的再投資，以維持資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模不變。

　　比起今年美聯(lián)儲(chǔ)到底加息幾次，市場(chǎng)可能更應(yīng)該關(guān)注這種“再投資”縮小的開始時(shí)間。就在北京時(shí)間2:30舉行的記者會(huì)上，耶倫也親口表示：美聯(lián)儲(chǔ)討論了資產(chǎn)負(fù)債表的調(diào)整，并將按可預(yù)見的方式循序漸進(jìn)地縮減資產(chǎn)負(fù)債表，但暫未做出決定。換句話說，美聯(lián)儲(chǔ)正在考慮將之前金融危機(jī)救市投入的巨額資金逐步收回，但這個(gè)決定尚未正式作出。今年3月，高盛預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在今年第4季度啟動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債表正常化，即縮表。2017年第4季度是個(gè)重要的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，因?yàn)椋?018年2月美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫和副主席費(fèi)舍爾的任期都將結(jié)束。