連續的大幅震蕩并未消磨做多資金的激情，上周滬指坎坷創下此輪上漲行情新高5178.19點。在股市繼續邁步向前之時，國內經濟也逐漸企穩，不過復蘇程度依舊偏弱。

　　隨著監管層發布兩融新規，允許兩融展期，放寬機構投資者參與，機構紛紛認為此舉利于長牛持續。平安證券在對下半年A股展望時也表示，滬指運行中樞會在6000~8000點范圍。

　　大/市/風/向

　　平安證券：滬指下半年運行中樞6000~8000點

　　國家統計局公布1~5月份主要經濟指標，規模以上工業增加值同比增長6.2%，其中5月份同比實際增長6.1%；全國固定投資同比增長(不含農戶)11.4%，繼續回落；社會消費品零售總額同比增長10.4%，其中5月份增長10.1%。

　　申萬宏源分析稱，整體來看，目前經濟增長仍然低迷，工業弱復蘇，投資增速持續下滑，消費需求略升，低通脹壓力仍大，出口前景不容樂觀。多項政策和調整密集出臺，在穩投資、擴消費和促外貿上同時發力。發改委開啟新一輪密集批復基建項目周期，5月至今批復了總投資額近6000億元的基建項目以及總投資1.97萬億的PPP項目。

　　申萬宏源還認為，積極財政政策要加力，預計新一輪穩增長將包括傳統基建和新興產業 、軌道交通項目，結構上定向供給新產業和新增長點；減稅力度將加大，重點在營改增、消費稅和個人所得稅等；積極財政要增效，中央和地方的存量資金要由碎化整用于重點建設；貨幣政策重在疏通政策傳導渠道、降低社會融資成本，總量與定向調節工具的運用都將加大力度，中國式扭曲操作或成為常態。預計年內降息25個BP，降準150個BP，結構性政策工具例如PPP、PSL、再貸款、住房金融機構等的使用仍值得關注。

　　平安證券表示，2014年市場認知轉變在無風險利率與貨幣政策，而2015年的認知轉變或在于改革轉型與經濟增長層面。“我們認為，股權風險溢價的進一步下行是支撐市場的核心要素，增量資金入市尚未出現衰減跡象，預測下半年上證指數運行中樞應會在6000~8000點范圍。”

　　市場關注度：

　　驅動周期：中長期

　　重點關注：政策推行速度

　　行/業/熱/點

　　跨境電子商務藍海啟航

　　6月10日，李克強總理召開國務院常務會議，強調促進跨境電子商務健康快速發展，用“互聯網+ +外貿”實現優進優出，有利于擴大消費、推動開放型經濟發展升級、打造新的經濟增長點。

　　對此，安信證券分析指出，跨境電子商務站在“互聯網++”的風口：隨著2015年“互聯網+”和“萬眾創新、大眾創業”時代的來臨，跨境電子商務已經站到了資本市場的風口上。從2014年開始，由于二級市場大熱，創業投資基金項目的擴張動力十足，一級市場與二級市場在跨境電子商務領域將形成螺旋上升的相互推動力。

　　近年來，我國出口貿易單月同比增速的中樞從20%~50%迅速下降到-20%~20%的區間，但以跨境電子商務為代表的新型貿易近年來的發展腳步正在逐漸加快，跨境電子商務有望成為中國貿易乃至整個經濟的全新增長引擎。隨著跨境電子商務支持政策的密集落地，2015~2017年跨境電子商務將保持30%以上的快速增長，隨后進入20%左右增速的平穩發展期，以此估計中國跨境電子商務交易額占全部進出口貿易額的比例將達到45.9%，市場空間極為廣闊。

　　自五月初以來，國家各層面已經在加速出臺跨境電子商務的支持政策，2015年跨境電子商務將進入扶持政策的蜜月期。預計未來的扶持政策將在跨境電商領域各個環節的稅率問題以及通關問題上有所突破。安信證券建議關注外運發展 、物產中大 、小商品城 、蘇寧云商 、華貿物流為代表的龍頭。

　　驅動周期：中短期

　　重點關注：相關上市公司業績

　　工業大數據應用方興未艾

　　日前，有媒體報道，在工信部的指導和支持下，由中國電子學會、電子科技情報研究所 、北京航空航天大學計算機學院和北京大學國家競爭力研究院等共同發起成立的“中國工業大數據創新發展聯盟”在京揭牌。聯盟將以落實“互聯網+”和“中國制造2025”國家戰略為使命，整合多方資源，促進政產學研協同創新，以推動工業互聯網發展。

　　國泰君安指出，目前市場對工業互聯網的重要性已經不再懷疑，但對工業互聯網內涵的理解還更多停留在靜態的“傳感器采集信號+窄帶傳輸+云端匯總統計”系統，沒有意識到工業互聯網也將如消費互聯網一樣，加入更多的智能化應用。如在工業數據感知環節，除傳統傳感器外，無人機、人工智能圖像設備令采集越來越復雜的多媒體工業數據成為可能；在傳輸環節，出于監控、國防、安防、巡檢等需求，大量音視頻數據迫切需要高帶寬的無線寬帶專網；在分析環節，大數據技術正走下神壇，真正進入行業客戶的視野。

　　目前，工業大數據應用方興未艾，企業大多處于摸索階段，聯盟的成立從體制上推進了多方資源的整合，有助于促進企業更多介入該領域。

　　因此，國泰君安建議關注剛剛復牌歸來的佳訊飛鴻 (300213，收盤價42.94元)。公司以8.7億元增資臻迪智能及投入LTE無線寬帶調度專網，全面加碼工業互聯網的感知、傳輸、分析、執行四大環節，是A股市場中布局較為前瞻的企業。此外，推薦立足工業以太網并布局機器數據分析的東土科技 (300353，收盤價76.22元)、借電力改革東風推進能源互聯網的中恒電氣 (002364，收盤價38.90元)、從事電信大數據并布局多行業信息化的東方國信 (300166，收盤價53.93元)以及IDC龍頭光環新網 (300383，收盤價90.16元).

　　重點關注：工業互聯網普及

　　中國最大券商中信證券發布中期策略報告稱，受制于傳統行業公司業績仍難有表現的現狀，傳統行業權重較大的上證綜指。SSEC下半年將圍繞5,500點中樞震蕩，運行區間4,500-6,500點。而代表新經濟的創業板指數將沖擊4,500點，有望跑贏主板市場。

　　報告認為，“中國制造2025”將是下半年影響面最廣的創新主線，特別看好智能制造、綠色制造和高端裝備這三大投資方向。在這基礎上，偏好有并購整合及海外擴張經驗或潛力的公司。

　　報告還建議，因目前海內外市場存在估值差距，投資者應打破投資邊界限制，進軍香港和美國中概股。比如，兩地同時上市的A股相對于H股溢價近30%；國內互聯網龍頭多數在海外上市，估值水平卻比國內創業板上市的二、三線企業要低。

　　報告指出，在資金出海便利度不斷提升的今天，預計在國內和海外市場上市的中國企業之間的估值差距將逐漸收斂。建議投資者可通過QDII指數基金的方式整體投資估值仍較低的H股和美國中概股市場，取得比局限于A股投資更好的性價比。

　　周三滬綜指收報4,909.978點，創業板指數收報3,982.251點。

　　以下是中信中期策略報告摘要：

　　金融周期進入下半場對資本市場有兩重影響。一方面，失去了杠桿的幫助，實業和房地產投資的吸引力下降。相應的，居民資產“水向低處流”，從傳統實業、房地產投資和固定收益產品向股市轉移，造就了“水牛”。 另一方面，金融周期下半場是資本市場的時代，股市的地位相對于銀行提高。與銀行不同，資本市場不只是看借款方有沒有硬抵押品，而且更看重企業的未來發展前景，這意味著轉型、創新企業將格外受益，與金融周期上半場曾經受益的傳統地產企業一樣將能夠超常規發展。

　　我們預計傳統行業權重較大的上證綜合指數將圍繞5500點中樞震蕩，運行區間4500-6500點。

　　均值回歸的規律在傳統行業為主的主板作用更明顯。在2000點時大部分股票都非常便宜，所以投資者對于上市公司業績增速下降的問題不會過于看重。但在5000點以上，業績則將受到更多關注，而我們預測2015年A股企業盈利將負增長，其中非金融企業尤甚。在過去一年市場上行主要依靠估值提升，這將持續但是邊際作用會遞減。寬松的宏觀政策能夠穩增長但不能逆轉周期，在傳統行業權重較大的主板能支持25倍市盈率的中樞，對應5500點。

　　金融周期在兩年內重新上行的機會較小，所以2007年級別的“火牛”(30倍市盈率以上，按照今年利潤情況可對應6500點)應該出現機率較低。同時，每當主板市場向4500點調整時，總是非常好的買入機會。

　　我們認為創業板代表轉型、創新經濟，有望跑贏主板，目標4500點。

　　在傳統經濟不斷下行的今天，新興行業與GDP的關聯度較小，可很好的對沖投資者家庭財產組合中的實業和房地產倉位。事實也證明，創業板盈利增速的確大大領先于主板，對經濟免疫力的確好，成長性并非完全靠講故事。從相對吸引力來看，其實創業板也不比主板低。主板在過去一年漲幅也不小，但盈利預期卻不斷被下調，導致其風險溢價與創業板的差距現已接近2013年初之低位，而當時市場風格正從大盤向創業板切換。最后，股市的“反身性”，即股價對上市公司融資條件的“正反饋”影響，將獎勵轉型、創新企業，幫助其脫穎而出，是評價上市公司投資價值時不可忽略的因素。

　　我們認為“中國制造2025”將是下半年影響面最廣的創新主線。

　　5月19日，經過李克強總理簽批，國務院印發《中國制造2025》規劃，目標為在2025年邁入制造強國行列。制造業公司占上市公司總數的2/3，市值的2/5，影響面非常廣。在國家鼓勵支持下，制造業升級最快捷的方法是借助牛市融資然后到歐美收購先進企業。根據規劃中信息化與工業化融合、控制能耗、物耗與污染排放、形成國際競爭力跨國公司這三大戰略目標，我們相應特別看好智能制造、綠色制造和高端裝備這三大投資方向。在這基礎上，我們偏好有并購整合及海外擴張經驗或潛力的公司，并建議投資相應的股票組合。

　　我們認為投資者沒有邊境的限制，應該“立體化”作戰，進軍香港和美國中概股。海內外市場存在估值差距。比如，兩地同時上市的A股相對于H股溢價近30%；國內互聯網龍頭多數在海外上市，估值水平卻比國內創業板上市的二、三線企業要低。在資金出海便利度不斷提升的今天，預計在國內和海外市場上市的中國企業之間的估值差距將逐漸收斂。建議投資者可通過QDII指數基金的方式整體投資估值仍較低的H股和美國中概股市場，取得比局限于A股投資更好的性價比。

　　光大證券6月3日召開中期投資策略會，公司策略分析師趙揚表示，如果市場能夠維持目前新增“天量”資金的態勢，那么下半年上證綜指可能達到7000點，創業板預計達到8000點。不過，牛市并非一條直線，遇到震蕩是正常的。

　　趙揚稱，目前市場流動性明顯過剩，四五月份中，每月市場新增資金高達1.7萬億，資金流出略有上升，但也不過3000億；新增資金的主要來源是個人投資者和公募基金，資金流出的主要方向是融資和減持。新增資金“天量”能否持續有待進一步觀察。

　　趙揚表示，如果市場維持四五月份資金進出狀況，不發生其他風險因素，那么下半年上證綜指或達到7000點，創業板可能會上至8000點；如果未來每月新增資金為1萬億，流出資金為3000億，那么半年內上證綜指和創業板都可能上到6000點。他說，牛市從低點到高點并不是一條直線，遇到震蕩很正常。(來源：新京報)

　　國泰君安證券2015年中期投資策略會于5月27日—28日在深圳舉行，東方財富網對本次會議進行全程直播，會上，國泰君安首席宏觀分析師任澤平表示，經濟呈U型則牛市不言頂，重倉未來。

　　任澤平稱，未來房地產將呈結極性牛市：在置業人群開始減少、住房飽和度城鎮戶均1套、城鎮化迚程趨緩的背景下，未杢人口遷移決定房市前景，將呈“總量放緩、結構分化”特征。預計未杢10年一線城市房價仍將有較大上漲空間，三四線城市未未來5年面臨去庫壓力。

　　2014年2季度房地產長周期拐點出現以來，宏微觀數據背離擴大，表明經濟在加速探

　　底，而非如官方數據公布的那樣在7%-7.5%的窄幅區間平穩運行，真實的經濟增速可能

　　已在5%-6%。預計2015年晚一些時候，經濟將見增速換擋期的中長期大底，標志性亊件是房地產投資著陸。財政金融風險將集中暴露，驚心動魄的一幕，陽光總在風雨后。2016年再確定經濟探底后是L還是U型走勢。

　　任澤平指出，未來中國經濟和資本市場的三種前途：經濟L型，牛市有頂部；經濟U型，牛市不言頂；經濟落入中等收入陷阱，重回熊市。2016年前后觀察能否從分母政策驅勱轉向分子盈利驅勱。

　　任澤平預計，注冊制改革將在10月前后，預計最終推出的注冊制，一方面在審核、定價和監管上有新的改發和突破，另一方面將有適當的節奏控制，有一定的審核，屬于漸進式改革方案，而不是無限供給的方案。

　　任澤平表示，2014年以杢經濟加速探底，倒逢政策放松，政策邊際上對經濟和市場發得友好。1121降息以來，半年時間已3次降息2次降準。預計2015年還有2次降息，3次降準。

　　任澤平認為，平均來看，美國熊市持續10個月，跌幅35.4%，牛市32個月，漲幅106.9%，牛市持續時間是熊市的3.2倍，呈典型的牛長熊短、漲多跌少特征；中國A股熊市27.8個月，跌幅56.4%，牛市12.1個月，漲幅217.2%，熊市持續時間是牛市的2.3倍，呈典型的牛短熊長、暴漲暴跌特征。

　　任澤平稱，五大方面改造快牛瘋牛為慢牛長牛：踐行法治、從嚴監管；發展機構投資者，傳播價值投資理念；主流媒體和監管層丌得為股市做背書，譏市場教育投資者；尊重市場、相信市場，摒棄短規的工具性目的，讓市場自身規律起作用；推勱注冊制改革，収揮市場自身供求調節功能。

　　“中國此輪經濟減速是結構性和體制性，而不是周期性。人口紅利和房地產長周期拐點出現以后，必須通過改革提高生產率和推勱結構轉型。沒有改革的QE和財政刺激將是中國資本市場的最后盛宴，必將留下一地雞毛，2009年4萬億刺激殷鑒不進。中國此輪牛市是從下到上企業轉型(互聯網++等)和從上到下政府改革(財稅國企等)共同驅勱的，正激起一代人的創業夢想，非常之時，必徃非常之人，以立非常之功。‘轉型牛’‘改革牛’凝聚希望，放飛夢想，重倉未來。”任澤平說。

　　【干貨！】國泰君安證券2015年中期投資策略研討會行業觀點匯總

　　宏觀任澤平/張慶昌/宋雙杰

　　【放飛夢想，重倉未來】

　　自我們2014年市場最低谷提出“新5%比舊8%好”“5000點不是夢”“對熊市最后一戰”以來，房地產長周期拐點出現，舊增長模式最后也是最重要的一根支柱轟然坍塌，引發經濟加速探底、貨幣加碼寬松、改革提速等連鎖效應，大牛市啟動。預計2015年晚些時候隨著房地產投資著陸，經濟將見中長期底部。進入增速換擋期下半場，政策組合從“弱改革+緊貨幣”轉向“強改革+寬貨幣”。新一輪改革的時間表路線圖是以財稅始，以國企終，中間夾金融。經濟不起，寬松不止。從下到上的企業轉型和從上到下的政府改革正激起一代人的創業夢想，非常之時，必待非常之人，以立非常之功。中國經濟正處于轉型時代的蝶變前夜，“轉型牛”“改革牛”凝聚希望，放飛夢想，重倉未來。

　　策略喬永遠/戴康/王德倫/羅雨/楊騰/張曉宇

　　【風展紅旗如畫】

　　消滅一切風險，隱性擔保重啟。自2012年以來，改革、轉型和風險暴露之間的微妙關系往往被市場所放大。當下調控政策基調正在改變。原有的激進改革、擁抱風險的取向，被限制轉型風險的全面放松政策所取代。“511意見”要求銀行要對地方融資平臺續貸，是確認“消滅改革路上一切風險”判斷的重要信號。另一方面，放松政策已遠遠落后于穩增長的需要。下半年政策利率和流動性的進一步寬松已經不是可選項，而是必然的結果。我們上調上證綜指在三季度的目標到5000點，上調創業板指數的目標到4000點。行業配置與主題建議：我們建議投資者在三季度繼續側重成長性公司及傳統轉型公司的機會。中國制造2025是成長的大風口，建議沿智能制造、工業互聯網+、應用端三個領域進行配置。相關受益方向分別是：智能制造：機械、軍工、新材料；工業互聯網：通信、電子、計算機；應用端：電力設備與新能源、汽車、生物醫藥。我們還推薦供應鏈金融3.0主題、迪士尼、國企改革主題及新能源汽車主題。市場風險偏好提升使得次新股板塊集中受益，也是我們推薦的方向。

　　債券徐寒飛

　　【股債雙牛，總有一頭牛要先走】

　　增長仍未見底，但通脹已經見底。債務置換、監管放松、股權融資擴容、寬松流動性、資產證券化等政策是未來穩增長的方向。利率市場化最后一步完成和隨之而來的負債競爭的加劇，很可能推動負債成本突破均衡水平，給債券市場帶來風險。債務置換反映的是政府要增加負債久期、降低負債成本來再杠桿，這意味著現有債券存量結構的變化，將造成曲線變陡和信用利差縮窄。曲線變陡，長債具備一定安全邊際，但由于缺乏趨勢性機會，利率債仍然建議縮久期；信用債層面，加杠桿策略優于加久期和降評級策略；轉債整體性價比偏低，但是不建議減持，可以隨著股市上漲而上漲，獲取超額收益。

　　銀行邱冠華/趙欣茹

　　【遲到的機會】

　　市場有效理論告訴我們：東西再好，預期透支了，性價比也會下降；東西再差，悲觀過頭了，吸引力也會上升。預計銀行板塊下半年或迎來一輪40%幅度以上的遲到行情，啟動時點可能在七八月份。這輪遲到的機會一方面源自行業基本面不確定性的下降，另一方面源自估值和漲幅剪刀差。可能催化劑包括：經濟數據止跌企穩；券商牌照放開；業務分拆上市；員工持股計劃；資產證券化提速；投貸聯動試點。重點推薦市場化和創新基因組合：興業銀行(創新金融+綜合金融)+北京銀行(互聯網金融最具彈性標的)+平安銀行(最佳成長性銀行)+招商銀行(昔日王者歸來).

　　非銀劉欣琦/孔祥

　　【“新經濟”引擎，“新價值”洼地】

　　在政策牛和流動性牛的市場中，非銀板塊是少有的能夠實現基本面持續高速增長的板塊。年初至今以來，板塊嚴重滯漲，在目前政策改革不斷推進和流動性寬裕的背景下，板塊目前股價的安全邊際極高。由于中國經濟結構轉型的需要和人口老齡化的壓力，券商和保險行業政策的催化劑將會不斷，目前非銀板塊配置價值極高。券商推薦創新業務彈性大的華泰證券/廣發證券/招商證券；互聯網券商龍頭國金證券/錦龍股份；國企改革標的長江證券/西南證券。保險推薦基本面最佳、安全邊際高的中國平安以及更受益投資改善的純壽險標的中國人壽.

　　地產侯麗科/李品科/申思聰/梁榮

　　【行業向左，投資向右】

　　1)維持2015年基本面“弱平衡”(去庫存或者緩慢出清)的判斷，整體看房地產市場將呈現“量升價平”格局，依舊看好地產股在寬貨幣預期下的表現，建議關注國企改革的投資機會。2)推薦：龍頭房企全面受益于降息降準和再融資松綁，推薦保利地產、招商地產、萬科A、華僑城A；舊貌換新顏(強調新路徑、新機制、新模式)，推薦格力地產、天健集團。浪漫滿屋(轉型之優秀標的)：推薦濱江集團、華業地產；區域投資主題：京津冀“廊坊三寶”：華夏幸福、榮盛發展、廊坊發展；港股重點受益公司：綠地香港、花樣年、彩生活和碧桂園.

　　傳媒陳筱/吳春暘

　　【萬里晴空任翱翔，期待傳媒王者歸來】

　　1。估值業績雙提升，政策并購助成長。2013年至今，傳媒板塊先揚后抑，先抑后揚，2013、2014年傳媒板塊輪動明顯，2015年切入普漲模式，尤以互聯網板塊漲幅居前，預計下半年估值同步提升帶來戴維斯雙擊；并購重組與政策支持帶來公司投資機會2、口紅效應、互聯網+、國企改革、體育行業帶來諸多投資機會：國內經濟面臨最后一跌，增速換擋期文化娛樂產業逆勢繁榮；互聯網+重塑產業：從入口到生態、去中介化、大數據下的B2C與C2B；三大工具，國企改革助力國有傳媒龍頭誕生；觀賞娛樂健身屬性孕育大眾體育產業爆發沃土，消費經濟基礎向上構建競技體育廣闊需求空間3、四大投資策略：(1)外延并購將成常態，跨國環球傳媒巨頭崛起，模仿與引進中實現融合發展；(2)互聯網+奔騰年代來臨：向上構建云平臺和生態圈、向下形成O2O和沉淀大數據，在此背景下，互聯網+下的可選消費需求爆發、新型生態系統的構建、打破壟斷重塑傳統行業已成為投資方向；(3)國企改革：新老融合、效率提升和資本運作三大看點；(4)體育產業機遇在于短期政策支持和長期消費升級的雙重利好下國有資產的盤活和具有資源、渠道和運營優勢的民營公司崛起。

　　建筑張琨/王永彬

　　【建筑新跡象、創業再出發】

　　建筑新跡象下，改革與轉型預期推動基本面與行情進一步剪刀差，2015年H2將面臨兌現預期壓力，尋找破繭成蝶新英雄成為關鍵；隨人口結構與城鎮化變遷，建筑中期整體需求增速下滑，關注政策與資金支持、技術變革推動景氣上行領域(家裝互聯網、智能家居、大環保、PPP、國企改革、一帶一路)重視戰略清晰且具備執行力的優質企業，推薦：海鷗衛浴/亞廈股份/廣田股份/金螳螂、蘇交科/圍海股份、葛洲壩/安徽水利/中國建筑、日上集團/棕櫚園林/東方園林等。

　　商貿零售訾猛/林浩然/陳彥辛

　　【改革提速，模式創新，迎接新時代】

　　經濟下滑及電商分流等不利因素邊際影響減弱，而商業企業轉型意愿大大增強。政策紅利持續釋放，國企改革深化提升運營效率，跨境電商進入黃金發展階段。互聯網重塑渠道價值，供應鏈金融進一步拓寬盈利模式，行業估值將持續提升。建議沿著幾條主線精選個股：供應鏈金融3.0:農產品、豫園商城、海寧皮城、輕紡城等；互聯網重塑及跨境電商：步步高、蘇寧云商、南京新百、中央商場、紅旗連鎖等；國企改革：老鳳祥、廣州浪奇、益民集團、重慶百貨，受益標的：第一醫藥；品牌消費品：潮宏基、飛亞達等。

　　交運鄭武/岳鑫

　　【周期的游戲，創新的變革】

　　三季度還需關注周期，因市場仍然在追逐高波動品種。周期品會分化，主要驅動因素不再是業績，而在于創新主題。上半年我們重點推薦的春秋航空和海南航空，都是在高Beta行業出現了Alfa。下半年四大航的互聯網戰略與客戶價值挖掘戰略的創新與執行力，將導致估值的分化。至于迪士尼對估值的貢獻，值得關注卻難以量化。而改革卻會貫穿三四季度，尤其是我們重點推薦的外運發展、江西長運和建發股份，其改革的進展也許會超過市場預期。我們更看好優質企業自下而上的變革，不看好自上而下的整合。價值會成為組合再平衡的品種，大秦鐵路貨運量同比下滑時期總是全年股價的底部，個別公路的改革也會超預期。已經沒有人看好，所以，是風險收益比較好的反人性價值品種。

　　煤炭行業史江輝/吳杰

　　【煤價底部震蕩，亮點仍在轉型】

　　煤價中長期已經進入筑底階段，短期期貨市場上煤價已經開始反彈，整個產業鏈庫存極低的背景下，需求一旦改善價格大概率反彈。但是從資本市場來看，4、5月煤價企穩時股價并沒有明顯超額收益，我們認為市場風格仍偏好題材類公司。我們推薦供應鏈金融主題的瑞茂通、山煤國際；國企改革主題的盤江股份、兗州煤業；轉型主題新大洲(轉型軍工飛機配件).

　　有色劉華峰

　　【改革牛中的有色后周期】

　　維持行業增持評級。在本輪改革牛中，有色后期補漲領漲值得期待。第一步是分母端風險評價下降，也就是對傳統周期悲觀情緒修復；第二步是流動性、基建投資加碼，金屬價格企穩回升，企業盈利端改善。重點研究轉型。行業困境倒逼企業自下而上謀求轉型。一個是傳統資源類觸網，如盛屯礦業；一個是傳統加工材向其他領域轉型，如閩發鋁業、常鋁股份；還有就是超硬材料行業倒逼，四大金剛(四方達、豫金剛石)和黃河旋風。新能源一題兩翼3+3，鋰礦推薦天齊鋰業、眾和股份、贛鋒鋰業；磁材推薦在手現金充足，外延預期強烈的中科三環、正海磁材和寧波韻升.

　　建材/鮑雁辛

　　不會缺席的盛宴

　　1。建材的互聯網化，我們認為市場一定會進一步認知，首選東方雨虹；2。建材傳統行業低估值，成功轉型(高管MBO)彈性就很大，推薦亞泰集團和納川股份；3。改革帶來的資產整合是貫穿全年的主題，推薦中建材旗下的北新建材、中國巨石和方興科技；4。次新股我們推薦高能環境和再升科技；5。港股受益標的有海螺創業(0586)和中國玻璃(3300).

　　石化肖潔

　　【能源改革，化工觸網】

　　低油價時代，我們看好煉化、滌綸產業鏈的反轉，看好下游改性塑料、涂料、日化行業的盈利改善；國企改革、能源改革大背景下，我們看好石油石化系的分拆重組，以及天然氣氣價改革受益的管道分銷領域；互聯網+時代，我們推薦塑料、滌綸、陶瓷、化學品方向龍頭企業的供應鏈金融和電商平臺的搭建。重點推薦標的，上海石化，恒逸石化，金發科技，勝利股份，廣州浪奇，桐昆股份，榮盛石化，道氏技術，西隴化工.

　　基礎化工胡昂/周新明

　　【改革轉型是主線，周期現拐點】

　　化工企業主業增長空間小，同時具備低市值、下游直接面對消費領域等優勢，利于轉型。低油價和環保加嚴優化化工上市公司基本面，當前是投資的好時機。1)搶占農村互聯網入口戰役打響，互聯網農業時代到來，農資是個很好的切入點，我們重點關注平臺資源、執行力、閉環，推薦輝隆股份、司爾特，受益標的諾普信.2)率先進入空間大、高成長性行業的公司：瑞豐高材、雙箭股份、金禾實業、鴻達興業，受益標的和邦股份.3)國企改革，大集團小公司。4)關注行業整合、環保帶來供給收縮的周期行業：鈦白粉和粘膠短纖。

　　家電范楊/曾嬋

　　【從“互聯網+”到“+互聯網”】

　　“互聯網+”正在徹底改造傳統家電制造業的價值鏈條，一個更扁平化，更有效地價值鏈正在形成。家電企業積累了大量的資源和能力：深入每個家庭的終端產品、充裕的現金流、完善的物流配送和銷售點、完備的制造能力。家電行業所具備的資源和能力“+互聯網”新思維，將重新定義行業價值。預計行業2015-16年利潤增速20%/13%，對應PE估值20/18倍。建議“增持”家電，主推 “客廳經濟”海信電器、TCL集團、創維數字、兆馳股份、TCL多媒體和創維數碼；工業4.0領軍企業青島海爾；轉型凈水的日出東方；業績向好的美的集團、老板電器；國企改革推進的格力電器。“客廳經濟”其他受益股：光一科技、深康佳A、四川長虹.

　　社會服務許娟娟/陳均峰

　　【立足旅游新生態圈，關注三大方向】

　　收入提升和消費習慣改變將推動旅游消費從非必需逐步轉變成必需、低頻轉變成高頻，移動互聯在旅游業的應用將提升要素商運營效率、升級服務商商業模式，優化行業生態圈。延續“大旅游生態圈”選股策略，繼續推薦要素層的休閑娛樂標的和服務層的傳統代理商、OTA。下半年重點關注三個方向：出境游(眾信旅游、易食股份、中青旅、騰邦國際)、迪士尼(中青旅、宋城演藝)和國企改革(云南旅游、麗江旅游、中國國旅).

　　汽車王炎學/孫柏蔚/崔書田

　　【未來汽車，超乎想象】

　　1、無人駕駛：汽車發展終極形態。增持亞太股份、保千里、滬電股份，受益四維圖新、金固股份、比亞迪.(1)感知、判斷、執行、互聯是無人駕駛的四大關鍵技術。(2)共享用車是無人駕駛技術導致的用車理念。2、車聯網：車機是即PC、手機后的第三代機，具有戰略投資價值。增持得潤電子、均勝電子、長信科技、歐菲光(后三者電子組覆蓋)，受益：盛路通信.(1)車聯網生態：TSP、云OS、電商、核心硬件。3、電動化零部件：與無人駕駛具有天然血緣聯系。增持駱駝股份、金飛達、信質電機、宏發股份、中航光電，受益風帆股份、大洋電機、西泵股份、松芝股份.(1)大三電：電池、電機、電控。(2)小三電：電動剎車系統，電動助理轉向系統。(3)其他：啟停系統、連接器、繼電器、線束等。

　　醫藥丁丹/胡博新/楊松/屠煒穎/趙旭照/于溯洋

　　【審時度勢，順勢而為】

　　傳統制藥業受政策壓制增長乏力、預計2015年收入增速進一步放緩至10%左右。新興產業則迎來萬物生長的時代：國務院首提健康中國云服務計劃推動“互聯網+醫藥” 、精準醫療領域的基因測序/細胞治療政策也不斷規范和放開—政策扶持和技術進步、模式創新共同推動產業格局加速變化。板塊估值15-16PE分別為46X、38X，估值高企預計波動加大，需更注重公司產業布局的驗證性并從“空間”“時間”“標的”三維度選股。推薦：恒瑞醫藥、國藥一致、麗珠集團、北陸藥業、嘉事堂、陽普醫療、柳州醫藥、漢森制藥、樂普醫療等。

　　食品飲料柯海東/閆偉/呂明

　　【等待遲來的機會】

　　1、行業及龍頭股機構配置比例已處于歷史最低點，等待遲來的機會。1)受市場風險偏好提升、CPI處低位等因素影響，偏穩健的食品飲料行業龍頭表現疲弱。2)目前行業及龍頭公司的機構持倉比例回落至歷史最低點，但歷史上歷次牛市，食品飲料在中后期均存在補漲機會，等待風險偏好、增量資金(市場國際化進程)、CPI等方面的改善。2、乳制品行業仍有望平穩增長，白酒行業已弱復蘇。乳制品仍可穩健增長，原奶價格處低位有利行業銷量及毛利率改善。推薦品類持續擴張、有望成長為中國版雀巢的伊利股份，及受益于上海國企改革的光明乳業，受益于有機奶快速增長的中國圣牧。白酒行業處于筑底改善階段，未來看集中度提升，推薦洋河股份、貴州茅臺.3、主題性機會：國企改革、外延式發展、互聯網+。建議從改善空間及進程兩個維度精選國企改革主題投資品種，主要受益品種為中炬高新、中國食品、燕京啤酒、雙塔食品。行業發展到現階段的內部整合需求：外延式擴張，受益標的有伊利股份、加加食品、黑芝麻等公司。關注互聯網+下的商業模式創新，如湯臣倍健、三全食品.

　　農林牧漁行業/王乾

　　【周期復蘇、傳統再造】

　　養殖行業供給持續收縮，能繁母豬存欄量大幅下滑，隨著餐飲、食品加工等需求企穩回升，看好15/16年養殖后期復蘇。農業信息化將催生行業新革命，關注“互聯網+”對生產端、流通端改造，精準農業服務提供商、農資電商發展前景廣闊。農業領域國企改革，重點關注中糧集團、中農發集團、農墾系統以及部分地方國企。景氣復蘇受益標的：牧原股份、天邦股份、大華農(溫氏集團整體上市)、雛鷹農牧、正邦科技。農業信息化受益標的：禾豐牧業、海大集團、大北農、新希望。國企改革受益標的：天康生物、華英農業、北大荒、中糧屯河、農發種業、中牧股份、中水漁業、新五豐.

　　輕工穆方舟/吳冉劼/李黎亞

　　【變革春風至，輕工換新顏】

　　2015年輕工行業進入變革加速期，包裝互聯網+、大家居拓展、新藍海挖掘等方面不斷帶給市場驚喜。傳統包裝行業向智能制造和個性化制造拓展，行業龍頭內生外延齊發力，通過智能互聯等創新模式切入下游核心供應鏈，重點推薦互聯網包裝生態的美盈森；大家居品類拓展、O2O商業模式、C2B定制家裝電商等因素驅動下，家具龍頭憑借跨界拓展等途徑打造品牌綜合優勢，培育中長期影響力，推薦標的喜臨門、索菲亞、德爾家居；新興“觸電”業務等將助力企業突破傳統競爭格局束縛，部分企業積極進行模式轉變，新業務空間廣闊，重點推薦電子發票進入收獲期的東港股份。體育行業萬億空間逐漸打開，大眾體育將較快實現市場化，關注商業模式創新；足球和籃球等將成職業體育改革先鋒。受益標的潯興股份、貴人鳥、智美集團等。

　　機械呂娟/王浩/黃琨/常微

　　【智能互聯定義機器新時代】

　　繼續看多機械板塊，重點推薦智能裝備與系統、環保節能裝備、大國重器三大領域投資機會。智能裝備與系統的投資機會包括工業4.0與服務機器人，工業4.0我們最看好在3C行業和檢測識別方向的應用，服務機器人2015年開始進入爆發式增長市場空間數十萬億。節能環保裝備最大的變量是執法力度加強，融資渠道在變化。大國重器受益“一帶一路”政策，出海步伐加快，涉及艦船裝備、鐵路設備、核電設備以及工程機械等板塊。工業4.0重點推薦：華中數控、廣日股份、上海機電、巨輪股份、江南嘉捷等；服務機器人重點推薦：康力電梯、華麗家族，受益標的巨星科技等；節能環保裝備重點推薦：雙良節能、新界泵業、新天科技、隆華節能等；大國重器重點推薦：康尼機電、博深工具、眾合科技、應流股份，受益標的中國重工等。

　　環保與公用事業王威/肖揚/王銳/車璽

　　【藍籌成長，各自精彩】

　　環保股在2015年上半年走勢明顯落后于成長股，皆因政策層面缺乏預期外的強催化劑。在目前市場對成長股偏好持續較高的情況下，三季度環保板塊存在強烈補漲需求。自下而上來看，PPP領域相關個股及外延擴張、重組個股投資機會較為顯著。電力行業基本面著實缺乏亮點，但其低價、低估值藍籌股屬性可以支撐其跑平市場，應自下而上精選資產整合預期較強、累積漲幅較低的個股進行布局，并關注滯漲之后的補漲機會。

　　通信宋嘉吉/周明/王勝

　　【工業互聯，未來已來】

　　工業互聯網的崛起將成為下一個五年通信行業的轉型大方向，對原有的技術、模式帶來顛覆性變革。政策上，中國制造2025規劃已經出臺，提出了“三步走”戰略，我們判斷，后續對相關重點企業的支持政策還將陸續出臺。通信作為中國具備全球競爭力的行業，將是競爭力“長板”，必將在其中扮演領頭羊角色，技術上，4G、云計算、傳感器的成熟為萬物互聯提供了基礎，同時，工業運營中的海量數據價值仍被市場低估，大數據的應用將進一步帶來商業模式的變革。重點推薦標的“佳土新中國”：佳訊飛鴻(鐵路互聯網)、東土科技(工業以太網交換機)、光環新網(云計算虛擬化)、中恒電氣(能源互聯網)、東方國信(工業大數據).

　　計算機符健/范國華

　　【互聯網+時代：尋找下一個兩萬億市值標的】

　　1)產業正變革，互聯網將顛覆一切。“互聯網+”新時代，新龍頭將完成對舊龍頭的價值超越。以市場規模最大的互聯網金融為例，市值大于工行的兩萬億市值的互聯網金融新龍頭，終將產生。互聯網+很可能是一個能持續五年以上的長期投資機會。大格局，帶來大機遇。把脈各大產業未來趨勢，我們認為金融、汽車領域將是“互聯網+”趨勢最有可能誕生下一個兩萬億市值標的的主題。2)推薦：互聯網金融最高潮即將來臨，互聯網汽車已到積極配置時點。互聯網金融推薦：漢得信息、三泰控股、信雅達、廣電運通；互聯網汽車推薦：歐菲光、安居寶、皖通科技、千方科技.

　　電子王聰

　　【兩個維度、四條主線看物聯網時代投資機會】

　　物聯網有望成為未來5-10年電子行業發展核心驅動力，我們從四條主線看2015年的投資機會。1、智能制造，高成長的新藍海：陸企從集成到設備到零組件逐級突破，鎖定消費電子、汽車等單款大量優質客戶，是輕資產、高盈利的優質標的。2、智慧生活，轉型公司多，成功與否看兩條：布局要高，落地要實，即從“硬”到“軟”三步走，掌握入口、獲取數據、提供服務。3、半導體：物聯網芯片應用第一、成本次之、性能夠用，陸企得以揚長避短；28nm長節點贏得5年寶貴時間窗口；國家意志加速進口替代，行業黃金時代到來。4、外觀件：智能終端性能無差異、只能拼體驗、外觀第一位。今年CNC，明年新工藝，后年看整合。

　　電力設備新能源谷琦彬/洪榮華/張舒

　　【躬逢能源互聯網大潮】

　　能源互聯網是貫穿全年的投資主線，行業投資邏輯發生質變。新電改不斷推進，能源互聯網和電改配套政策正在加快制定，預計落地速度超預期，下半年包括大數據應用和售電在內的諸多能源互聯網創新商業模式將落地。看好：傳統電氣設備轉型能源互聯網、能源互聯網的基礎細胞微網、大數據應用平臺、政策催化在即的儲能、高景氣的電動汽車及充電設施、金融創新突出的光伏運營商。

　　軍工原丁/張潤毅

　　【軍民融合升級，軍工將再掀波瀾】

　　我們判斷，軍工正迎來長周期歷史發展機遇：軍民融合+產業升級+資產證券化浪潮。作為國家戰略的軍民深度融合意義重大，而電科系(CETC)、航天系必然成為最有彈性的板塊，民營企業進入軍工也將會有出現一批大牛股，“系統、軟件、芯片”是軍民融合產業的交集，因此，軍工未來超預期主要集中在航天、電子、新材料領域。【受益標的】國防改革+產業升級+信息化建設：【電科四大天王】國睿科技、四創電子、杰賽科技、衛士通；【航天三劍客】航天長峰、航天動力、航天機電；【航空裝備】中直股份(直升機龍頭)。軍民融合+信息化建設：【肥羊系列】博云新材(軍民新材料龍頭)、東華測試(軍用測試龍頭、工業4.0受益者)、銀河電子(受益軍用信息化).

　　中小盤孫金鉅/王永輝/劉易/吳璋怡

　　【關注迪士尼、PPP等主題投資機會】

　　主題牛市還將持續，看好互聯網和穩增長基建投資加碼兩大投資主線，以及上海迪士尼、增發并購等主題。(1)互聯網主線的三個維度：維度一挖掘互聯網與各行業的結合機會。即互聯網+，包括工業4.0、能源互聯網等，因為政府需要轉型創新的互聯網企業。維度二注重制度變革帶來的投資機會。包括創業板分層設立“未盈利互聯網板塊”，上交所的戰略新興板，海外VIE結構企業回歸A股等。因為政府需要類似BAT的互聯網股票。維度三互聯網之后的布局，人工智能。應用需求倒逼技術進步，以及互聯網巨頭的示范效應都將點燃人工智能這把燎原之火。(2)穩增長和基建投資加碼主線，包括PPP模式、長江經濟帶建設&成都新機場等。政府與社會資本合作模式在2014年是政策推出年，2015年是訂單的簽約落地年，會涉及到一大批上市公司。中小盤推薦標的包括“泛網”組合：漫步者、慈星股份、科遠股份、安科瑞、凱瑞德、焦點科技；“增并”組合：瑞豐高材、千紅制藥；PPP相關的新筑股份；迪士尼主題中路股份。

　　https://stock.sohu.com/20150615/n415011817.shtmlstock.sohu.comtrue每日經濟新聞來源https://stock.sohu.com/20150615/n415011817.shtmlreport19478隨著監管層發布兩融新規，允許兩融展期，放寬機構投資者參與，機構紛紛認為此舉利于長牛持續。平安證券在對下半年A股展望時也表示，滬指運行中樞會在6000~8000點