2016 年公司債券 2016 年跟蹤信用評級報告的進口替代空間，發展前景較好，后續若業務能順利整合，有望給公司帶來較好的經濟效益。保證擔保有效地提升了本期債券的安全性。深圳市高新投集團有限公司（以下簡稱“高新投”）為本期債券提供的無條件不可撤銷連帶責任保證擔保有效地提升了本期債券的安全性。

　　關注：

　　2015 年公司營業收入大幅下降，虧損嚴重。受潔凈行業經營業績大幅下滑，以及主要子公司江天精密利潤轉虧等原因影響，2015 年公司實現營業收入 102,409.86萬元，同比下降 24.08%；凈利潤由 2014 年的 9,035.51 萬元下降為-12,030.03 萬元。相關業務轉型成效的不確定性。目前公司潔凈業務和江天精密模具業務均在積極尋找轉型，但轉型成效還有待進一步檢驗。公司通過并購及或與外部機構合作等方式已開始涉入鋁塑膜、TAC 功能膜等新材料業務，該等業務對公司而言為全新業務，存在一定的技術和市場風險，且投資規模較大，對公司造成的資金壓力較大。2015 年末以來，公司相繼通過并購、與外部機構合作的方式涉入鋁塑膜、TAC 功能膜等業務板塊，新增項目預計總投資額超過 21.81 億元，面臨較大的資金壓力，另外，該等業務作為公司業務發展的新領域，存在一定的技術和市場風險。公司應收賬款規模較大，存在回收風險。截至 2016 年 3 月末公司應收賬款余額為7.27 億元，仍維持較大規模，盡管公司從 2015 年下半年開始已經加大了應收賬款催收力度并收到一定成效，但后續如果公司對該部分款項催收不利，或者客戶資信狀況、經營狀況出現惡化，導致應收賬款不能按合同規定及時收回，將可能給公司帶來呆壞賬風險，從而影響公司的正常經營。公司負債以短期借款為主，流動性壓力及風險較大。從結構上看，公司負債仍以有息債務為主，比重略有上升。有息債務又主要以短期借款為主，且其規模遠高于當期貨幣資金余額，流動性壓力及風險較大。

　　主要財務指標：項目 2016 年一季度 2015 年 2014 年 2013 年總資產（萬元） 396,774.69 363,539.00 337,579.28 301,803.02歸屬于母公司所有者權益合計146,072.72 144,028.88 155,107.14 148,263.56（萬元）有息債務（萬元） 190,755.00 153,010.00 121,100.00 98,035.37

　　2資產負債率 61.58% 58.59% 51.85% 49.32%流動比率 1.07 0.86 1.08 1.47速動比率 0.91 0.72 0.90 1.25營業收入（萬元） 27,834.89 102,409.86 134,897.27 134,972.84營業利潤（萬元） 1,813.18 -11,226.69 10,453.19 12,533.10利潤總額（萬元） 1,999.44 -12,729.41 10,398.17 12,813.97凈利潤 1,889.01 -12,030.03 9,035.51 11,053.09歸屬于母公司所有者的凈利潤 2,050.28 -10,661.52 8,708.44 10,846.21綜合毛利率 33.23% 25.95% 32.58% 28.10%總資產回報率 - -1.86% 5.35% 7.13%EBITDA（萬元） - 268.01 22,132.56 21,378.35EBITDA利息保障倍數 - 0.03 3.01 3.97經營活動現金流凈額（萬元） -4,992.28 12,972.08 16,302.55 -3,054.99資料來源：公司 2013-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報，鵬元整理3一、本期債券本息兌付及募集資金使用情況

　　經中國證券監督管理委員會證監許可[2016]492號文核準，公司于2016年3月30日發行本期債券，票面利率為5.80%，附第3年末公司上調利率選擇權和投資者回售選擇權，本期債券采用單利按年計息，不計復利，逾期不另計利息，每年付息一次，到期一次還本，最后一期利息隨本金的兌付一起支付。跟蹤期內，本期債券尚未到首次付息日。截至2016年3月31日，本期債券募集資金扣除發行費用后余額為29,214.98萬元。

　　二、發行主體概況

　　跟蹤期內，公司名稱、注冊資本、控股股東和實際控制人未發生變化。截至2016年3月末，公司累計發行股份為37,344.00萬股，注冊資本為37,344.00萬元；控股股東和實際控制人為侯毅，持股比例為26.78%，產權及實際控制關系如下圖所示：圖1 截至2016年3月末公司產權及實際控制關系

　　侯毅

　　26.78%

　　深圳市新綸科技股份有限公司資料來源：公司提供

　　2015年公司合并范圍新增5家子、孫公司，具體明細如下表所示。

　　表 1 2015 年新納入公司合并報表范圍子、孫公司情況子、孫公司名稱 持股比例（%） 主營業務 合并方式蘇州依格斯電子有限公司 51.00 新材料產品的膜切加工 收購蘇州依格斯電子材料有限公51.00 新材料產品的加工 收購司深圳市華正鼎科技有限公司 100.00 電子產品、電腦軟件的技術開發與銷售 收購新綸科技（日本）有限公司 71.40 有機高分子材料及制品的技術開發銷售 設立武漢潔凈易超凈技術有限公100.00 超凈清洗服務 設立司資料來源：公司 2015 年年報，鵬元整理

　　截至2015年12月31日，公司資產總額為363,539.00萬元，歸屬于母公司的所有者權益為144,028.88萬元，資產負債率為58.59%；2015年度，公司實現營業收入102,409.86萬元，4利潤總額-12,729.41萬元，經營活動現金流凈額12,972.08萬元。截至2016年3月末，公司資產總額為396,774.69萬元，歸屬于母公司的所有者權益為146,072.72萬元，資產負債率為61.58%；2016年1-3月，公司實現營業收入27,834.89萬元，利潤總額1,999.44萬元，經營活動現金流凈額-4,992.28萬元。

　　三、運營環境

　　國內潔凈行業服務對象主要集中于普通電子元器件等低端電子信息制造業，競爭激烈，2015年我國電子信息制造業收入增速持續下降給國內潔凈行業經營主體造成了較大的經營壓力電子信息制造業對防靜電超凈技術產品的需求種類最多、規模最大，是潔凈行業需求最大的下游行業，根據《中國防靜電超凈技術產品行業市場研究報告》統計數據，2010年國內電子信息制造業對潔凈產品的市場需求達到308.32億元，占其國內總體市場規模的比例達71.90%，其他依次為醫藥、食品、化妝品、航天航空行業，占比分別為4.79%、2.90%、1.51%、0.65%。與此同時，國內防靜電超凈技術產品市場供求呈現結構性不平衡狀態。普通電子元件對于防靜電超凈技術產品的靜電和微污染防控性能要求一般，對服務的要求不高，因而進入門檻低，市場競爭較為激烈。在液晶顯示、半導體集成電路、硬盤存儲等行業，由于以下兩方面原因導致國內供應不能完全滿足市場需求：從市場需求來看，隨著液晶顯示等行業在我國的持續快速發展，其對防靜電超凈技術產品的需求呈集中增長態勢，而且行業中的企業主要為大型跨國公司和國內知名上市公司，這些企業普遍規模大，對防靜電超凈技術產品的需求種類多、數量大、對產品的品質和服務要求高。從市場供應來看，隨著液晶顯示等先進制程行業的技術進步，其對防靜電超凈技術產品的性能要求不斷提高，而國內企業在解決方案、技術研發、產品質量、產能規模等方面能夠滿足上述下游行業需求的企業數量較少，導致國內供應無法完全滿足市場需求。2015年我國電子信息制造業實現主營業務收入11.1萬億元，同比增長7.78%，收入增速較2014年下降2.72個百分點，增速的進一步放緩對我國潔凈行業經營主體發展造成了較大的經營壓力。5圖2 2009-2015年我國電子信息制造業主營業務收入和增長情況（單位：萬億元）資料來源：Wind，中華人民共和國工業和信息化部

　　但是，我們也注意到伴隨我國產業升級和新興產業的發展，食品加工、化學工業、通訊電信、航空航天、精密加工及汽車噴涂行業對潔凈室產品和服務的需求也在不斷提升中。以生物醫藥行業為例，2011年3月1日后，我國開始強制施行《藥品生產質量管理規范（2010年修訂）》，新版GMP變化最大的是對生物醫藥企業的生產環境與設備等硬件的潔凈程度均提出了硬性要求，傳統醫藥企業要滿足這些要求必須將現有廠房進行改造，一般改造投資中將有20%-30%投入凈化工程、設備與耗品，從而給潔凈行業帶來一定的發展空間。鋁塑膜軟包鋰電池性能優于其它鋰電池，未來發展前景廣闊鋰離子電池目前的封裝工藝主要采用三種結構，即圓柱形電池、方型硬殼、鋁塑膜軟包電池。前兩種電池殼體采用鋁合金、不銹鋼等材質，而軟包電池具有安全性能好、重量輕、容量大、內阻小、設計靈活等優點，正在逐步替代傳統的鋼殼、鋁殼鋰電池。目前軟包鋰電池的主要應用領域包括3C產業、電動工具、電動自行車、電動汽車、工業儲能等，據中金公司統計，其在消費電子產業的應用已經成熟，目前60%的消費電子產品都采用軟包電池。而未來電動汽車的廣泛推廣和動力鋰電池產業的快速增長將為軟包鋰電池的發展提供新的驅動力，從而帶動鋁塑膜市場規模爆發式增長。據佐思產業研究中心2014年對全球150款電動汽車的統計顯示，方形電池占比達到55%；特斯拉Model S采用的松下18650型電池則是圓柱形動力電池的代表，占比19%；鋁塑膜軟包電池近年來備受矚目，占比達到26%。據中國國際金融股份有限公司（以下簡稱“中金公司”）預計，未來5年，全球鋁塑膜市場增速預計將達40%，超過鋰電池增速，全球市場規模將超過300億元，其中中國市場規模將超過200 億元。根據日本IIT對全球鋰電池市場規模的預測，及SNE對軟包鋰電池

　　6滲透率的預測，中金公司估算全球消費電子用便攜式鋰電池市場規模CAGR為8%，動力鋰電池市場規模CAGR為20%，鋁塑膜全球市場規模將達282-376億元，CAGR達40%，遠超鋰電池增速，中國市場規模將達197-263億元，CAGR達50%。新能源汽車領域，中國市場鋁塑膜容量將達百億元。工信部《新能源汽車產業發展規劃》提出，到2015年純電動汽車和插電式混合動力汽車累計產銷量達到50萬輛，到2020年新能源汽車產業化和市場規模要達到全球第一，其中，新能源汽車保有量達到500萬輛，以混合動力汽車為代表的節能汽車銷量達到世界第一，年產銷量達到1,500萬輛。若假設到2020年軟包鋰電池滲透率30%，以每輛車使用鋁塑膜120平米計，取鋁塑膜的售價25元/平方米，則2020年國內動力電池用鋁塑膜市場規模將達135億元。目前全球鋰電池用鋁塑膜生產廠家主要集中在日本和韓國，國內只有極少數廠家的幾項技術指標可以達到日本企業的水平，但綜合性能仍然無法滿足中高端市場的需求，因此國內約 90%市場被日本廠商所壟斷，總體來看，鋁塑膜市場在國內具有比較大的進口替代空間。

　　四、經營與競爭

　　2015年由于下游電子行業不景氣，需求下降，以及公司主動淘汰資質不佳的客戶，集中向大客戶提供凈化產品和服務，傳統凈化類（指凈化產品、凈化工程和超凈清洗業務）業務收入及毛利率均下降；智控設備業務方面，受江天精密制造科技（蘇州）有限公司（以下簡稱“江天精密”）下游醫藥輸液市場萎縮，產品需求下降的影響，該板塊業務收入同比下降56.69%并虧損；2015年隨著常州工業園一期各生產線的陸續投產，公司功能材料業務收入增長較快。

　　表 2 公司主營業務收入構成及毛利率情況（單位：萬元）2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年項目金額 毛利率 金額 毛利率 金額 毛利率凈化產品 7,678.84 29.50% 51,954.43 25.23% 68,126.15 30.81%凈化工程 10,752.42 42.68% 24,158.95 29.89% 43,516.46 36.93%超凈清洗 1,773.87 21.55% 4,581.01 27.03% 5,983.18 46.16%智控設備 1,043.82 38.00% 4,268.42 -12.15% 9,854.88 20.60%功能材料 6,460.87 23.10% 16,995.34 31.66% 6,293.50 19.54%合計 27,709.82 32.93% 101,958.16 25.92% 133,774.17 32.20%注：凈化工程收入指原凈化事業部與上海瀚廣實業有限公司（簡稱“上海瀚廣”）業務整合后產生的收入。資料來源：公司提供，鵬元整理

　　2015年公司凈化業務受下游目標客戶群體需求下降、原部分客戶倒閉或者搬遷、以及

　　7公司基于應收賬款回收風險主動減少資質不佳客戶的訂單量等多重因素影響，營業收入與盈利能力均出現較大幅度下滑2015年由于下游電子行業景氣度下滑，部分原有客戶倒閉或者搬遷至國外，凈化產品、工程及服務需求下降，與此同時為降低應收賬款回收風險，公司主動放棄資質不佳、償付能力弱的小客戶，公司凈化業務（包括凈化產品、凈化工程和超凈清洗業務）收入和利潤水平均大幅縮水，其中營業收入為80,694.40萬元，較2014年下降31.40%，營業利潤為21,568.93萬元，同比下降45.84%。為擺脫經營困境，2015年公司將原凈化工程事業部和上海瀚廣在業務上進行整合形成了凈化工程事業群，主要目的在于依托上海瀚廣在日化、食品和醫藥等行業積累的客戶群及團隊優勢，將傳統凈化類業務（不包括上海瀚廣實驗室工程業務）下游目標客戶群體由電子行業向日化和醫藥等行業轉型。2014年公司原凈化工程業務中醫藥、食品行業占比僅約5%，2015年醫藥、食品行業新簽訂單占比已大幅提升到約69%，但是轉型效果有待觀察，2016年1-3月公司凈化產品、凈化工程1和超凈清洗業務共實現銷售收入20,205.12萬元，較上年同期下降5.99%，銷售毛利率由上年同期的30.51%提升至35.82%。2015年公司主要凈化產品的產能未發生變化，全年共銷售凈化產品790萬件，同比下降78.54%，實現銷售收入51,954.43萬元，較2014年下降23.74%。公司凈化產品的原材料基本以原油為基礎生產，采購價格受原油價格影響較大，2015年在原油價格下降的影響下，公司主要原材料的采購價格也呈下降趨勢。2015年雖然原材料價格下降，但產成品的銷售價格由于銷售不順暢下降幅度更大，導致毛利率較上年下降5.58個百分點。2015年公司凈化產品主要供應商有日本OZU公司、深圳市銀信博貿易有限公司、旭化成株式會社等，前五大供應商采購占比23.86%；主要客戶包括富士康科技集團、深圳市視通九晟顯示技術有限公司等，前五大客戶銷售占比18.31%，采購和銷售的集中度均一般。

　　表3 2014-2015年公司凈化產品主要原材料采購價格平均采購價格主要原材料名稱 單位2015 年 2014 年坯布(條) 元/米 3.10 3.50坯布(網格) 元/米 3.75 4.10PVC 元/碼 22.50 23.50PU 原料 元/公斤 20.00 21.00資料來源：公司提供

　　凈化工程方面，2015 年公司將原凈化工程事業部和上海瀚廣在業務上進行整合形成

　　1以下正文如果不特意點明，凈化工程均指包含上海瀚廣實驗室工程業務的大凈化工程業務

　　8了凈化工程事業群，向醫藥、食品領域轉型收到了一定成效，但是否具有可持續性有待觀察，2015 年公司凈化工程業務實現營業收入 24,158.95 萬元，同比下降 19,357.51 萬元；毛利率比上年下降 7.04 個百分點，其中原凈化工程業務實現營業收入 8,313.39 萬元，同比下降 73.15%，毛利率同比下降 22.44 個百分點。上海瀚廣的實驗室工程業務方面，2015年上海瀚廣新承接項目個數為 155 個，同比減少 22 個；合同金額 7,464.41 萬元，同比減少 1,487.59 萬元，但實現收入 15,845.57 萬元，較 2014 年同比增長 26.18%。表4 2014-2015年公司原凈化工程與實驗室工程業務收入及毛利率明細（單位：萬元）2015 年 2014 年產品/服務種類收入 毛利率 收入 毛利率原凈化工程 8,313.39 12.41% 30,958.92 34.85%實驗室工程 15,845.57 39.06% 12,557.54 42.08%合計 24,158.95 29.89% 43,516.46 36.93%資料來源：公司提供

　　表5 2015年公司原凈化工程業務前五大項目情況（單位：萬元）年份 前五大收入來源項目 收入金額 占原凈化工程總收入的比重安徽方興科技股份有限公司 964.16 11.60%洛陽芯源半導體有限公司 812.05 9.77%比亞迪汽車有限公司 775.00 9.32%2015蕪湖東旭光電科技有限公司 634.30 7.63%必康制藥江蘇有限公司 509.78 6.13%合計 3,695.29 44.45%資料來源：公司提供

　　2015年公司原凈化工程業務的主要客戶包括安徽方興科技股份有限公司、比亞迪汽車有限公司、必康制藥江蘇有限公司等，前五大客戶的銷售額占原凈化工程總收入的比重為44.45%，客戶集中度較高。

　　表6 2015年上海瀚廣外部項目承接情況（單位：個、萬元）指標 2016 年 1-3 月 2015 年 2014 年 2013 年當期新承接項目個數 32 155 177 209當期新承接合同金額 4,547.39 7,464.41 8,952 14,540資料來源：公司提供

　　由于產能利用率不足，公司陸續關閉了北京、大連、廈門、西安等地清洗中心，而新設立的武漢清洗中心還沒有實現收入，受此影響，2015年公司超凈清洗業務收入和毛利率均出現了大幅下滑，其中營業收入為4,581.01萬元，同比減少1,402.16萬元，毛利率為27.03%，同比下降19.13個百分點。公司超凈清洗中心主要采取靠近大客戶的戰略以降低運營成本，截至2015年底，該項業務具備年清洗2,812萬件/套防靜電無塵服/鞋的能力，在

　　9全國擁有深圳新綸、蘇州新綸、合肥潔易、成都潔易、武漢潔易、金麒麟、天津新綸等7家超凈清洗中心，分別服務于南昌歐菲光科技有限公司、南昌歐菲光學技術有限公司、深圳市華星光電技術有限公司、富鴻揚精密工業（深圳）有限公司、光寶電子（廣州）有限公司等大客戶，2015年公司前五大客戶銷售額為910.32萬元，占超凈清洗收入的19.87%，客戶集中度不高。2015年江天精密業務經營業績不佳，目前該公司也在積極尋求轉型，但轉型成效有待進一步觀察公司智能設備收入主要為江天精密的模具類收入，2015年該項收入為4,268.42萬元，同比減少5,586.46萬元，毛利率由2014年的20.60%下降至-12.15%，主要是江天精密醫藥類及醫藥耗材類模具收入占比最高，2014年在醫藥輸液市場萎縮的影響下，江天精密模具訂單量下降，另外，在市場極度萎縮的情況下，江天精密只能逐步降低產品銷售價格，產品毛利率下降較多。

　　表7 2015年江天精密主要產品產量、銷量（單位：付或套）2015 年 2014 年 2013 年產品類別產量 銷量 產量 銷量 產量 銷量日化類模具 125 99 70 63 140 125醫藥類模具 30 25 60 51 80 70醫藥耗材類模具 45 41 40 30 15 12合計 200 165 170 144 235 207資料來源：公司提供

　　為改善經營業績，江天精密目前正在積極尋找轉型，減少結構簡單、價位較低、精度低等客戶要求不高的日化吹塑類模具的生產，大力研發高精度、雙色等多市場化的日化類模具，將目標客戶類型由小額訂單客戶向中高端大型客戶轉變，提高產品毛利率。從2016年1-3月新獲得主要訂單來看，江天精密的轉型也取得了一定成效，單項合同金額有所提升，但我們也關注到大客戶所需求的模具結構復雜、加工難度大，精度高，且對產品交期和品質要求更為嚴格，未來能否轉型成功有待進一步觀察。

　　表8 2016年1-3月江天精密主要訂單情況（單位：萬元）項目名稱 客戶名稱 客戶所屬行業 合同金額雙色產品 17.0 32+32 順安(天津)塑膠制品有限公司 日化 68雙色產品 14.8 32+32 順安(天津)塑膠制品有限公司 日化 65奶粉翻蓋 安徽潔諾德塑膠包裝有限公司 日化 48奶粉桶翻蓋 2 1*4 安徽潔諾德塑膠包裝有限公司 日化 48單折外蓋 1*32 山東濟海華元醫療科技有限公司 醫藥 44.9

　　10合計 - - 273.9資料來源：公司提供

　　2015年公司功能材料業務收入和毛利率增長情況較好，目前公司通過并購及與外部機構合作等方式已開始涉入鋁塑膜、TAC功能膜等新材料業務，后續若該等業務能順利開展，有望增厚公司業績，但該等業務對公司而言為全新業務，存在一定的技術和市場風險，且投資規模較大，對公司造成的資金壓力較大2015年隨著常州工業園一期各生產線陸續投產，公司功能材料業務實現營業收入16,995.34萬元，同比增長170.05%，毛利率為31.66%，比上年增長12.12個百分點，主要原因為2014年功能材料的收入是公司在常州工業園一期未建成之前在外面租賃廠房生產或外面購進又轉銷形成的收入。2015年隨著常州產業園一期項目的廠房建設工程順利竣工以及各生產線的陸續投產，公司各功能材料產銷量增加，收入和毛利率均有不同程度提升，但由于前期產能利用率不高且各項費用較高，2015年新綸科技（常州）有限公司（以下簡稱“常州新綸”）凈虧損41.52萬元。隨著各生產線產能的進一步釋放，2016年一季度，公司功能材料業務實現收入6,460.87萬元，已達到2015年全年功能材料銷售收入的38.02%，毛利率為23.10%。

　　表9 2015年常州工業園主要功能材料產能及產銷量情況）2產品名稱 單位 產能(萬) 產量(萬) 銷量(萬) 銷售均價人工合成石墨散熱膜 ㎡ 36 23 19 137.26 元/平方米光學材料 ㎡ 2,700 250 175 27.34 元/平方米高性能鋁材 KG - 104 104 21.36 元/KG資料來源：公司提供

　　為進一步擴大公司功能材料業務規模，2015年末以來公司陸續通過并購及與外部機構合作等方式已開始涉入鋁塑膜、TAC功能膜等新材料業務，后續若該等業務能順利開展有望增厚公司業績，但該等業務對公司而言為全新業務，存在一定的技術和市場風險，且按照相關業務合作框架協議及可行性研究報告顯示，TAC功能膜、鋁塑膜軟包業務及PBO纖維業務預計總投資額超過21.81億元，投資規模較大，對公司造成的資金壓力較大。2015年12月，公司與日本東山薄膜株式會社（以下簡稱“日本東山”）簽署了關于TAC功能膜的合作協議，具體協議內容如下：1）日本東山將合作協議中約定的產品技術許可給公司使用，許可產品包括偏光片功能膜、保護膜及觸摸屏相關功能薄膜等；2）公司在江蘇常州設立全資子公司，用于在常州電子功能材料產業基地中投資建設生產許可產品的涂布工廠，日本東山將為該新工廠的設計、建設、運營提供技術支持與技術服務。3）公

　　2高性能鋁材公司主要以代工的方式生產，公司自身并未投入生產線的建設。

　　11司向日本東山支付許可產品銷售收入的一定比例作為許可費，不同產品收費標準不同， 雙方在產品進入銷售前另行協商具體收費標準。4）協議有效期最長為 21 年，每個許可期為7年，到期續展。TAC功能膜是偏光片重要組成部分，占其成本接近50%，偏光片又是制作液晶面板的核心部件。我國是全球液晶面板生產大國，國內市場空間較大。但由于TAC膜成分復雜、技術壁壘高、資金投入大，至今國內主要依賴進口。根據可行性研究報告，公司TAC功能膜預計總投資額為14.21億元。2016年2月，公司與深圳市新綸先進材料科學研究院有限公司（以下簡稱“新綸研究院”）設立合資公司成都新晨新材科技有限公司，規劃設立國內第一條PBO纖維工業化生產線，預計投資總額21,000萬元，年產PBO纖維約380噸，PBO纖維是一種高強度力學纖維，廣泛運用于航空航天、軍工裝備制造等復合材料領域，目前國內需求主要依賴進口。2016年4月，公司與日本T&T簽訂了收購T&T鋰電池鋁塑膜軟包業務的《合作框架協議》，協議內容主要有： 1）公司擬以海外并購貸款加自有資金合計5.50億元收購T&T鋰電池鋁塑膜業務； 2）T&T將鋰電池鋁塑膜業務剝離出來成立專門的新公司，公司受讓該新公司100%股權； 3）收購內容包括月產能200萬平方米的日本三重工廠及相關資產、T&T 持有的鋰電池鋁塑膜產品的全部專利（共91項）、在中國境內使用T&T商標的權利；4）公司將在常州新建鋁塑膜工廠，由T&T提供全部技術和培訓支持，保障產品品質和良率達到日本工廠同等水平，新廠建成后，最終合并產能將達到600萬平方米/月。截至2016年3月末，公司已支付并購首期款項8,200萬元，目前正在籌劃并購貸款事宜以支付后續款項。

　　五、財務分析

　　財務分析基礎說明

　　以下分析基于公司提供的經瑞華會計師事務所（特殊普通合伙）審計并出具標準無保留意見的2014-2015年審計報告及未經審計的2016年一季報，報告均采用新會計準則編制。2015年度公司納入合并范圍的子、孫公司共25戶，合并范圍比上年度增加5戶，增加的子、孫公司分別為蘇州依格斯電子有限公司、蘇州依格斯電子材料有限公司、新綸科技（日本）有限公司、深圳市華正鼎科技有限公司、武漢潔凈易超凈技術有限公司，2015年度納入公司合并范圍明細如附錄五所示。

　　資產結構與質量

　　12公司資產規模保持增長，但資產流動性和質量一般2014年以來隨著業務規模的擴大，公司總資產規模增長較快，2016年3月末公司總資產達到39.68億元，較2014年末增長17.54%。公司流動資產主要由貨幣資金、應收賬款和存貨構成。截至2015年末，公司貨幣資金余額3.36億元，其中1.54億元為銀行承兌匯票、信用證等保證金使用權受限。2016年3月末，公司貨幣資金余額增加較多，主要是本期債券發行募集資金到位所致。截至2015年末，公司應收賬款余額為7.75億元，同比下降9.21%，主要系公司調整了傳統凈化類業務的客戶結構并加大應收賬款催收力度，與此同時在下游行業景氣度整體不佳的狀況下，基于謹慎性考慮公司對個別賬款單項計提壞賬準備。截至2016年3月末公司應收賬款仍維持較大規模，后續如果公司對該部分款項催收不利，或者公司客戶資信狀況、經營狀況出現惡化，導致應收賬款不能按合同規定及時收回，將可能給公司帶來呆壞賬風險，從而影響公司的正常經營。存貨主要為公司潔凈室消耗品和功能材料等產成品，截至2015年末，存貨占總資產比重為6.68%，同比有所下降，主要系傳統凈化類業務下游電子行業不景氣，公司采取了降庫存措施，與此同時，公司對已出現不良品現象的部分庫存時間較長的超凈產品計提了跌價準備。公司非流動資產主要包括固定資產、在建工程、無形資產和其他非流動資產。截至2015年末，公司在建工程余額4.61億元，同比減少0.64億元，主要是常州工業園一期項目在建工程約1.20億元轉入固定資產，天津工業園項目在建工程增加0.55億元所致。公司固定資產同比增加3.63億元，主要系常州工業園一期項目竣工投產，廠房及設備等逐步轉入固定資產所致。截至2015年末，未辦妥產權的固定資產有2.29億元，用于短期借款抵押的固定資產有1.08億元。無形資產主要為土地使用權和專利權，2015年末已抵押的土地使用權有7,353.29萬元，占無形資產的比重達27.34%。其他非流動資產主要為預付租金、待抵扣進項稅金等，跟蹤期內有所波動。總之，2014年以來公司資產規模增長較快，資產以固定資產、應收賬款和存貨為主，且2015年末貨幣資金、固定資產和無形資產期末受限資產總計達33,595.14萬元，占總資產的比重達9.24%，資產流動性和質量一般。

　　表 10 公司主要資產構成情況（單位：萬元）2016 年 3 月 2015 年 2014 年項目金額 占比 金額 占比 金額 占比貨幣資金 61,781.50 15.57% 33,600.89 9.24% 35,238.62 10.44%應收賬款 72,690.86 18.32% 77,524.14 21.32% 85,391.08 25.30%存貨 26,857.30 6.77% 24,269.50 6.68% 27,543.83 8.16%

　　13流動資產合計 180,730.09 45.55% 149,559.11 41.14% 160,479.22 47.54%固定資產 97,816.48 24.65% 94,129.07 25.89% 57,789.98 17.12%在建工程 43,068.63 10.85% 46,098.36 12.68% 52,459.01 15.54%無形資產 26,891.55 6.78% 26,837.48 7.38% 25,018.75 7.41%其他非流動資產 16,171.43 4.08% 14,135.72 3.89% 15,480.63 4.59%非流動資產合計 216,044.60 54.45% 213,979.89 58.86% 177,100.06 52.46%資產總計 396,774.69 100.00% 363,539.00 100.00% 337,579.28 100.00%資料來源：公司 2014-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報，鵬元整理

　　盈利能力

　　2015年公司收入和利潤規模下滑幅度較大，經營表現虧損，但在業務轉型和新材料業務產能進一步釋放的帶動下，2016年一季度已扭虧為盈2015年公司實現營業收入10.24億元，較2014年下降24.08%。主要原因為：1）傳統業務方面，下游目標客戶群體需求下降、原部分客戶倒閉或者搬遷，公司基于應收賬款回收風險主動減少資質不佳客戶的訂單量，將傳統業務向景氣度較高、盈利能力較強的食品、醫藥行業轉型，但2015年仍處于轉型過渡期，轉型未見成效，傳統業務凈化產品銷售和凈化工程業務銷售收入大幅下降。2）功能材料業務各生產線陸續投產但產能釋放不夠，給公司貢獻的收入有限。盈利能力方面，2015年公司綜合毛利率有所下降，經營表現虧損，主要原因為公司傳統潔凈業務經營業績大幅下滑、功能材料業務經營業績不達預期，管理費用和資產減值損失較多。2016年一季度，受益于公司凈化工程事業群2015年四季度承接的醫藥行業訂單在一季度陸續施工并確認收入，功能材料事業群常州一期項目逐步釋放產能業績提升；江天精密的模具收入增長產生規模效益及加強成本管控，使得毛利率上升等因素影響，公司營業收入同比增長13.53%，營業利潤同比增長190.59%，利潤總額同比增長156.97%，凈利潤同比增長133.42%，毛利率水平同比增長7.28個百分點。

　　表 11 公司主要盈利指標（單位：萬元）項目 2016 年一季度 2015 年 2014 年營業收入 27,834.89 102,409.86 134,897.27營業利潤 1,813.18 -11,226.69 10,453.19利潤總額 1,999.44 -12,729.41 10,398.17凈利潤 1,889.01 -12,030.03 9,035.51綜合毛利率 33.23% 25.95% 32.58%期間費用率 24.84% 31.67% 21.98%

　　14營業利潤率 6.51% -10.96% 7.75%總資產回報率 - -1.86% 5.35%資料來源：公司 2014-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報，鵬元整理

　　現金流

　　2015年公司通過加大應收賬款的催收力度和存貨的變現速度使得經營性現金凈流入仍表現較好，公司在新材料業務方面的投入將加大公司資金壓力2015年雖然公司凈利潤表現虧損，但通過加大了應收賬款的催收力度和加大降庫存措施，公司經營活動產生的現金流量凈額仍表現較好。 2016年1-3月公司經營活動凈支出較上年同期增長162.30%，主要系常州新綸業務逐步拓展，購買原材料金額增加；支付工程保證金增加所致。2015年及2016年1-3月，隨著天津工業園、常州工業園一期等項目的建設及相關生產設備的固定資產的投資，公司投資活動產生的現金流量持續表現為凈支出。截至2015年末，公司在建工程后續資金需求已不多，但2016年以來公司在功能材料領域投資力度較大，包括與日本東山簽署關于TAC功能膜合作協議、設立PBO纖維生產線及收購日本T&T鋁塑膜軟包業務等，預計該等項目的逐步推進將給公司帶來新的資金壓力。為滿足公司投資支出需求，2015年公司持續加大了外部融資的力度，其中2016年一季度本期債券的成功發行使得籌資活動表現為較大規模的凈流入。

　　表 12 公司現金流情況（單位：萬元）項目 2016 年一季度 2015 年 2014 年凈利潤 1,889.01 -12,030.03 9,035.51營運資本變化 - 7,452.47 -6,848.34其中：存貨減少（減：增加） - 3,062.73 57.23經營性應收項目的減少（減：增加） - 3,851.58 -24,968.73經營性應付項目的增加（減：減少） - 538.17 18,063.16經營活動產生的現金流量凈額 -4,992.28 12,972.08 16,302.55投資活動產生的現金流量凈額 -3,880.05 -34,762.39 -47,424.62籌資活動產生的現金流量凈額 36,222.44 9,766.95 12,279.11現金及現金等價物凈增加額 27,354.76 -12,097.83 -18,846.44資料來源：公司 2014-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報，鵬元整理

　　資本結構與財務安全性

　　公司負債以短期借款為主，流動性壓力及風險較大2015年隨著在建項目投入以及對外投資的增加，公司資金需求較大，負債水平持續攀15升，截至2016年3月末，公司負債總額達到24.43億元，較2014年增長39.60%。隨著負債規模的持續增長，所有者權益對負債的保障程度持續下降，長期債務的償債能力削弱。

　　表 13 公司資本結構情況（單位：萬元）指標名稱 2016 年 3 月 2015 年 2014 年負債總額 244,343.09 212,989.97 175,029.26所有者權益 152,431.60 150,549.03 162,550.01負債與所有者權益比率 160.30% 141.48% 107.68%資料來源：公司 2014-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報，鵬元整理

　　從結構上看，2015年以來公司負債仍以有息債務為主，比重逐步提升。有息債務又主要以短期借款為主，流動性壓力較大。應付票據和應付賬款主要為經營性負債，其中應付賬款近兩年一期變化不大，2016年3月末應付票據期末余額較期初下降65.30%， 主要是因為上期結存票據本期兌付所致。長期借款全部為抵質押借款，2014年以來呈逐步增長態勢。

　　表 14 公司主要負債構成情況（單位：萬元）2016 年 3 月 2015 年 2014 年項目金額 占比 金額 占比 金額 占比短期借款 127,930.00 52.36% 124,110.00 58.27% 102,200.00 58.39%應付票據 2,489.57 1.02% 7,174.54 3.37% 3,774.62 2.16%應付賬款 23,271.69 9.52% 25,149.36 11.81% 25,800.82 14.74%流動負債合計 168,390.83 68.92% 172,905.35 81.18% 148,497.07 84.84%長期借款 30,000.00 12.28% 25,000.00 11.74% 13,900.00 7.94%應付債券 29,425.00 12.04% - - - -遞延收益 11,067.79 4.53% 9,939.27 4.67% 7,289.99 4.17%非流動負債合計 75,952.26 31.08% 40,084.62 18.82% 26,532.19 15.16%負債合計 244,343.09 100.00% 212,989.97 100.00% 175,029.26 100.00%其中：有息債務 190,755.00 78.07% 153,010.00 71.84% 121,100.00 69.19%資料來源：公司 2014-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報，鵬元整理

　　償債能力指標方面，2015年隨著負債規模的增加，資產負債率有所上升，尤其是短期借款規模的攀升使得流動比率、速動比率表現較弱，短期償債能力較弱。由于公司營業利潤及利潤總額表現均為負，EBITDA表現較差，再加上公司有息債務規模的不斷增長，需支付利息較多，EBITDA利息保障倍數表現較差。

　　表 15 公司償債能力指標指標名稱 2016 年一季度 2015 年 2014 年資產負債率 61.58% 58.59% 51.85%流動比率 1.07 0.86 1.08

　　16速動比率 0.91 0.72 0.90EBITDA（萬元） - 268.01 22,132.56EBITDA 利息保障倍數 - 0.03 3.01有息債務/EBITDA - 1,356.45 13.64資料來源：公司 2014-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報，鵬元整理

　　六、債券償還保障分析

　　高新投提供的無條件不可撤銷連帶責任保證擔保有效地提升了本期債券的安全性深圳市高新投集團有限公司（以下簡稱“高新投”）已出具了擔保函，承諾為本期債券本息償付提供無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，擔保范圍包括債券本金及利息、以及違約金、損害賠償金、實現債權的全部費用及其他應支付的費用，保證期間為被擔保債券存續期及債券到期之日起兩年。截至2015年7月末，高新投注冊資本和實收資本為35.39億元，股權結構如下表所示。控股股東和實際控制人均未發生變化，實際控制人仍為深圳市人民政府。

　　表 16 截至 2015 年 7 月末高新投股東情況股東名稱 出資額（萬元） 出資比例（%）深圳市投資控股有限公司 126,307.61 35.69深圳遠致富海三號投資企業（有限合伙） 70,774.06 20.00深圳市財政金融服務中心 52,863.08 14.94恒大企業集團有限公司 50,477.01 14.26深圳市遠致投資有限公司 39,067.82 11.04深圳市海能達投資有限公司 12,619.25 3.57深圳市中小企業服務中心 1,761.49 0.50合計 353,870.32 100.00資料來源：高新投提供

　　經過多年的發展，高新投已形成以融資擔保和保證擔保業務為主、創業投資業務為輔、資金管理及咨詢、典當、小額貸款等延伸業務作為補充的多元業務結構。近年高新投各項業務發展迅速，收入持續增長，2014年度達到81,842.65萬元，較2012年增長77.74%。

　　表 17 2012-2014 年及 2015 年 1-6 月高新投營業收入構成情況（單位：萬元）項 目 2015 年 1-6 月 2014 年 2013 年 2012 年一、非融資擔保業務收入 16,095.17 37,149.35 24,947.69 18,085.52其中：工程擔保費收入 15,637.1 37,025.08 24,947.69 18,080.59訴訟保全擔保收入 458.07 124.26 - 4.93二、融資擔保業務收入 4,032.46 11,129.20 12,247.85 9,172.80其中：融資擔保費收入 4,032.46 9,727.20 11,774.55 9,074.80

　　17財政委托資金收入 1,402.00 473.30 98.00三、資金管理業務收入 9,823.14 19,201.15 17,431.85 13,173.63其中：自營委貸利息收入 9,348.54 18,470.84 16,504.36 11,351.25理財產品收入 474.6 730.31 927.50 1,822.38四、咨詢服務收入 7,907.99 11,458.23 7,723.89 5,131.96五、其他收入 2,202.04 2,904.72 5,462.14 432.07其中：典當行綜合費收入 1,132.35 1,863.78 507.05 191.45其他 1,069.69 5.88 4,955.09 290.63營業總收入 41,954.60 81,842.65 67,813.43 46,045.99注：上表不含投資收益。資料來源：高新投提供，鵬元整理

　　截至2015年6月末，高新投總資產為68.27億元，歸屬于母公司所有者權益合計為35.56億元，資產負債率為47.92%；2014年，高新投實現營業總收入8.18億元，利潤總額6.59億元，經營活動現金凈流入0.86億元。截至2015年6月末，高新投擔保業務在保余額379.66億元，凈資產放大倍數10.68，擔保風險準備金余額為2.63億元，準備金充足率為366.22%，準備金覆蓋率達到5.09%，對在保余額的覆蓋程度相對較好，代償能力很強。不過我們也注意到，在我國經濟下行的情況下，高新投融資性擔保業務當期代償率不斷提升，代償風險加大。

　　表 18 高新投主要財務指標項目 2015 年 6 月 2014 年 2013 年 2012 年總資產（億元） 68.27 48.68 45.43 41.26歸屬于母公司所有者權益（億元） 35.56 34.56 31.90 29.50資產負債率 47.92% 29.00% 29.78% 28.50%流動比率 0.88 3.19 3.16 3.75營業總收入（億元） 4.20 8.18 6.78 4.60其中：擔保費收入（億元） 2.01 4.83 3.72 2.73利潤總額（億元） 4.68 6.59 5.63 3.65凈資產收益率 11.06% 14.67% 13.75% 12.42%經營凈現金流（億元） -12.60 0.86 4.25 -10.01當期擔保發生額（億元） 153.07 307.85 235.50 163.26期末在保余額（億元） 379.66 341.91 243.40 179.32其中：融資擔保在保余額（億元） 51.75 53.34 53.63 49.08非融資擔保在保余額（億元） 327.91 288.57 189.77 130.25凈資產放大倍數 10.68 9.89 7.63 6.08融資擔保業務凈資產放大倍數 7.57 8.17 8.15 7.99擔保風險準備金（億元） 2.63 2.49 2.49 3.21累計擔保代償率 0.34% 0.36% 0.46% 0.59% 18融資擔保業務當期擔保代償率 1.21% 0.89% 0.25% 0.14%準備金覆蓋率 5.09% 4.66% 4.64% 6.55%準備金充足率 366.22% 228.03% 216.66% 338.52%資料來源：高新投提供，鵬元整理

　　經鵬元2015年12月綜合評定，高新投2015年主體長期信用等級為AA+，由其為本期債券提供的無條件不可撤銷連帶責任保證擔保有效地提升了本期債券的信用水平。

　　七、評級結論

　　2015年受潔凈行業、模具業績經營業績大幅下滑、管理費用和資產減值損失較多等多因素影響，公司經營表現虧損。為擺脫經營困境，公司潔凈行業和模具業務均在尋找轉型，公司原凈化工程業務向醫藥、食品領域的轉型收到了一定成效，但是否具有可持續性有待觀察。受益于凈化工程事業群承接的醫藥行業訂單陸續施工并確認收入、功能材料事業群常州工業園一期項目逐步釋放產能等因素，公司2016年一季度業績實現扭虧為盈。另外，近期公司通過并購或與外部機構合作等方式已開始涉入鋁塑膜、TAC功能膜等新材料業務，其中鋁塑膜軟包業務已順利簽訂合同并支付首期并購款，后續該業務若能順利整合有望增厚公司業績，但該等業務對公司而言為全新業務，存在一定的技術和市場風險，且投資額大，對公司造成的資金壓力較大。另外我們也注意到，截至2016年3月末公司應收賬款余額為7.27億元，仍維持較大規模，后續如果公司對該部分款項催收不利，或者公司客戶資信狀況、經營狀況出現惡化，導致應收賬款不能按合同規定及時收回，將可能給公司帶來呆壞賬風險，從而影響公司的正常經營，與此同時，公司負債以短期借款為主，流動性壓力及風險較大。基于以上情況，鵬元將本期債券信用等級維持為AA+，公司主體長期信用等級維持為A+，評級展望維持為穩定。19附錄一 合并資產負債表 （單位：萬元）

　　項目 2016 年 3 月 2015 年 2014 年 2013 年貨幣資金 61,781.50 33,600.89 35,238.62 49,616.33應收票據 4,164.19 2,243.60 1,724.24 3,542.41應收賬款 72,690.86 77,524.14 85,391.08 86,316.52預付款項 7,550.44 4,648.89 5,550.68 10,832.33其他應收款 3,502.42 2,947.75 1,875.31 2,219.60存貨 26,857.30 24,269.50 27,543.83 27,612.92一年內到期的非流動資產 - - 100.00 0.00其他流動資產 4,183.38 4,324.34 3,055.47 0.00流動資產合計 180,730.09 149,559.11 160,479.22 180,140.12可供出售金融資產 2,000.00 2,000.00 2,000.00 0.00長期股權投資 5,504.31 5,538.90 3,377.87 3,428.96投資性房地產 5,176.43 6,033.08 3,789.53 3,039.42固定資產 97,816.48 94,129.07 57,789.98 50,536.36在建工程 43,068.63 46,098.36 52,459.01 19,982.29無形資產 26,891.55 26,837.48 25,018.75 14,480.07開發支出 2,381.11 2,004.48 1,875.40 1,174.47商譽 12,370.19 12,370.19 12,336.21 12,336.21長期待攤費用 1,014.21 1,166.41 683.14 252.18遞延所得稅資產 3,650.25 3,666.21 2,289.52 1,905.69其他非流動資產 16,171.43 14,135.72 15,480.63 14,527.25非流動資產合計 216,044.60 213,979.89 177,100.06 121,662.90資產總計 396,774.69 363,539.00 337,579.28 301,803.02短期借款 127,930.00 124,110.00 102,200.00 76,974.61應付票據 2,489.57 7,174.54 3,774.62 3,827.35應付賬款 23,271.69 25,149.36 25,800.82 30,493.41預收款項 1,317.88 3,059.78 2,456.53 4,583.48應付職工薪酬 1,280.68 1,256.69 1,305.82 1,124.98應交稅費 5,437.75 6,452.73 6,063.70 4,528.61應付利息 5.22 5.89 38.53 2.21其他應付款 3,258.04 1,796.35 1,857.05 662.50一年內到期的非流動負債 3,400.00 3,900.00 5,000.00 0.00流動負債合計 168,390.83 172,905.35 148,497.07 122,197.16長期借款 30,000.00 25,000.00 13,900.00 21,060.76應付債券 29,425.00 - - -

　　20長期應付款 642.54 328.43 525.27 0.00專項應付款 4,816.93 4,816.93 4,816.93 0.00遞延收益 11,067.79 9,939.27 7,289.99 5,595.75非流動負債合計 75,952.26 40,084.62 26,532.19 26,656.50負債合計 244,343.09 212,989.97 175,029.26 148,853.66股本 37,344.00 37,344.00 37,344.00 37,344.00資本公積 78,432.03 78,432.03 78,432.03 78,432.03其他綜合收益 -8.61 -2.18 -33.57 35.91盈余公積 3,832.71 3,832.71 3,832.71 3,338.75未分配利潤 26,472.60 24,422.32 35,531.97 29,184.69

　　歸屬于母公司所有者權益合 146,072.72 144,028.88 155,107.14 148,263.56計少數股東權益 6,358.88 6,520.15 7,442.88 4,685.80所有者權益合計 152,431.60 150,549.03 162,550.01 152,949.36負債和所有者權益總計 396,774.69 363,539.00 337,579.28 301,803.02資料來源：2013-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報21附錄二 合并利潤表 （單位：萬元）

　　項目 2016 年一季報 2015 年 2014 年 2013 年一、營業總收入 27,834.89 102,409.86 134,897.27 134,972.84其中：營業收入 27,834.89 102,409.86 134,897.27 134,972.84二、營業總成本 25,987.13 113,429.16 124,392.99 122,400.86其中：營業成本 18,586.46 75,839.18 90,954.30 97,047.23營業稅金及附加 375.19 1,253.94 1,474.23 1,747.15銷售費用 2,189.99 10,111.67 10,739.42 9,159.38管理費用 3,553.61 16,348.68 12,303.00 8,140.19財務費用 1,171.27 5,977.74 6,606.07 4,453.70資產減值損失 110.60 3,897.94 2,315.97 1,853.21加：投資收益（損失以“－”號填-34.58 -207.39 -51.09 -38.87列）三、營業利潤（虧損以“－”號填1,813.18 -11,226.69 10,453.19 12,533.10列）加：營業外收入 209.62 437.55 610.91 460.01減：營業外支出 23.36 1,940.27 665.92 179.14四、利潤總額（虧損總額以“－”1,999.44 -12,729.41 10,398.17 12,813.97號填列）減：所得稅費用 1,999.44 -699.37 1,362.66 1,760.88五、凈利潤（凈虧損以“－”號填1,889.01 -12,030.03 9,035.51 11,053.09列）歸屬于母公司所有者的凈利潤 2,050.28 -10,661.52 8,708.44 10,846.21資料來源：2013-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報22附錄三-1 合并現金流量表 （單位：萬元）

　　項目 2016 年一季報 2015 年 2014 年 2013 年銷售商品、提供勞務收到的現金 24,947.76 111,024.02 118,875.47 106,634.67收到的稅費返還 54.13 239.68 104.68 226.24收到其他與經營活動有關的現金 87.46 1,266.14 2,605.51 784.98經營活動現金流入小計 25,089.35 112,529.84 121,585.66 107,645.89購買商品、接受勞務支付的現金 20,696.58 64,097.49 74,602.35 84,685.54支付給職工以及為職工支付的現金 4,450.80 17,613.36 14,972.82 11,568.84支付的各項稅費 1,765.13 5,570.02 5,567.51 6,542.53支付其他與經營活動有關的現金 3,169.11 12,276.90 10,140.44 7,903.98經營活動現金流出小計 30,081.63 99,557.76 105,283.11 110,700.88經營活動產生的現金流量凈額 -4,992.28 12,972.08 16,302.55 -3,054.99收到其他與投資活動有關的現金 1,189.28 2,800.00 13,902.97 3,473.00投資活動現金流入小計 1,409.28 2,812.06 13,927.54 3,473.10購建固定資產、無形資產和其他長期資產5,289.33 34,803.63 59,240.20 31,917.95支付的現金投資支付的現金 342.84 2,368.42 2,000.00 1,385.20投資活動現金流出小計 5,289.33 37,574.45 61,352.16 46,950.15投資活動產生的現金流量凈額 -3,880.05 -34,762.39 -47,424.62 -43,477.04吸收投資收到的現金 31,000.00 402.23 2,430.00 67,955.62取得借款收到的現金 38,280.00 146,250.00 122,713.87 84,263.59收到其他與籌資活動有關的現金 957.28 3,680.90 1,382.80 0籌資活動現金流入小計 70,237.28 150,333.13 126,526.68 152,219.21償還債務支付的現金 29,960.00 114,340.00 99,649.24 63,005.00分配股利、利潤或償付利息支付 - 9,469.08 9,220.73 9,110.64支付其他與籌資活動有關的現金 1,984.79 16,757.10 5,377.59 819.29籌資活動現金流出小計 34,014.84 140,566.18 114,247.56 72,934.93籌資活動產生的現金流量凈額 36,222.44 9,766.95 12,279.11 79,284.28現金及現金等價物凈增加額 27,354.76 -12,097.83 -18,846.44 32,738.63資料來源：2013-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報23附錄三-2 合并現金流量表補充資料 （單位：萬元）

　　項目 2015 年 2014 年 2013 年凈利潤 -12,030.03 9,035.51 11,053.09加：資產減值準備 3,897.94 2,315.97 1,853.21固定資產折舊、油氣資產折耗、生產性生物資產折舊 5,215.13 3,980.45 3,055.40無形資產攤銷 1,241.94 808.32 616.21長期待攤費用攤銷 319.70 225.37 222.56處置固定資產、無形資產和其他長期資產的損失（收益以302.13 397.76 28.01“－”號填列）固定資產報廢損失（收益以“－”號填列） 1,521.44 - 4,670.21財務費用（收益以“－”號填列） 6,220.64 6,720.24 38.87投資損失（收益以“－”號填列） 207.39 51.09 -822.92遞延所得稅資產減少（增加以“－”號填列） -1,376.69 -383.83 -8,084.71存貨的減少（增加以“－”號填列） 3,062.73 57.23 -22,221.09經營性應收項目的減少（增加以“－”號填列） 3,851.58 -24,968.73 7,038.09經營性應付項目的增加（減少以“－”號填列） 538.17 18,063.16 -501.92經營活動產生的現金流量凈額 12,972.08 16,302.55 -3,054.99資料來源：2013-2015 年審計報告24附錄四 主要財務指標表

　　項目 2016 年一季度 2015 年 2014 年 2013 年綜合毛利率 33.23% 25.95% 32.58% 28.10%期間費用率 24.84% 31.67% 21.98% 16.12%營業利潤率 6.51% -10.96% 7.75% 9.29%總資產回報率 - -1.86% 5.35% 7.13%資產負債率 61.58% 58.59% 51.85% 49.32%流動比率 1.07 0.86 1.08 1.47速動比率 0.91 0.72 0.90 1.25EBITDA（萬元） - 268.01 22,132.56 21,378.35EBITDA 利息保障倍數 - 0.03 3.01 3.97資料來源：2013-2015 年審計報告及未經審計的 2016 年一季報，鵬元整理25附錄五 截至2015年12月31日納入合并范圍的子公司

　　持股比例 取得子公司名稱 業務性質直接 間接 方式上海瀚廣實業有限公司 實驗室一體化解決方案 100.00% - 收購新綸科技（香港）有限公司 凈化產品貿易、凈化工程 100.00% - 設立新型材料及其衍生產品的研發、生新綸科技（常州）有限公司 100.00% - 設立產與銷售凈化產品、凈化工程及超凈清洗服蘇州新綸超凈技術有限公司 100.00% - 設立務北京潔凈易超凈技術有限公司 超凈清洗服務 100.00% - 設立廈門潔凈易超凈技術有限公司 超凈清洗服務 100.00% - 設立合肥潔易超凈技術有限公司 超凈清洗服務 100.00% - 設立成都潔凈易超凈技術有限公司 超凈清洗服務 100.00% - 設立大連潔凈易超凈技術有限公司 超凈清洗服務 100.00% - 設立西安潔凈易超凈技術有限公司 超凈清洗服務 100.00% - 設立深圳市億芯智控科技有限公司 伺服系統、數控系統等 51.00% - 設立深圳市綠能芯科技有限公司 機電設備、通信器材貿易 - 51.00% 設立綠能芯科技有限公司 機械設備及電子產品貿易 - 51.00% 設立深圳市金麒麟環境科技有限公司 防靜電/潔凈室產品及服務 80.00% - 收購江天精密制造科技（蘇州）有限公潔凈室精密模具 - 51.00% 收購司凈化產品、凈化工程及超凈清洗服天津新綸科技有限公司 100.00% - 設立務新型材料、高分子材料的開發與銷長江新綸新材料科技有限公司 60.00% - 設立售廣州愛慕妮生物科技有限公司 日化護理產品的開發與銷售 90.00% - 設立深圳市新綸先進材料科學研究院有 新型材料、高分子材料的開發與銷70.00% - 設立限公司 售有機高分子材料及制品的技術開新綸科技（日本）有限公司 - 71.40% 設立發、銷售蘇州依格斯電子有限公司 新材料產品的膜切加工 51.00% - 收購蘇州天福電子材料有限公司 新材料產品的加工 - 51.00% 收購電子產品、電腦軟件的技術開發與 100.00深圳市華正鼎科技有限公司 - 收購銷售。 %武漢潔凈易超凈技術有限公司 超凈清洗服務 100% - 設立蘇州依格斯電子材料有限公司 新材料產品的加工 - 51% 收購資料來源：2015 年年報，鵬元整理26附錄六 主要財務指標計算公式

　　固定資產周轉率（次） 營業收入/[（本年固定資產總額＋上年固定資產總額）/2]

　　應收賬款周轉率 營業收入/ [（期初應收賬款余額+期末應收賬款余額）/2）]

　　資產運營 存貨周轉率 營業成本/ [（期初存貨+期末存貨）/2]效率 應付賬款周轉率 營業成本/ [（期初應付賬款余額+期末應付賬款余額）/2]

　　凈營業周期（天） 應收賬款周轉天數＋存貨周轉天數－應付賬款周轉天數

　　總資產周轉率（次） 營業收入/[（本年資產總額＋上年資產總額）/2]

　　綜合毛利率 （營業收入－營業成本）/營業收入×100%

　　銷售凈利率 凈利潤/營業收入×100%

　　凈資產收益率 凈利潤/（（本年所有者權益＋上年所有者權益）/2）×100%盈利能力 （利潤總額＋計入財務費用的利息支出）/（（本年資產總額總資產回報率＋上年資產總額）/2）×100%管理費用率 管理費用/營業收入×100%

　　銷售費用率 銷售費用/營業收入×100%

　　EBIT 利潤總額+計入財務費用的利息支出

　　EBITDA EBIT+折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷現金流利息保障倍數 EBIT/（計入財務費用的利息支出+資本化利息支出）

　　EBITDA 利息保障倍數 EBITDA/（計入財務費用的利息支出+資本化利息支出）

　　資產負債率 負債總額/資產總額×100%

　　流動比率 流動資產合計/流動負債合計

　　資本結構及 速動比率 （流動資產合計－存貨）/流動負債合計財務安全性 長期有息債務 長期借款+應付債券

　　短期有息債務 短期借款+1 年內到期的長期有息債務

　　有息債務 長期有息債務+短期有息債務27附錄七 信用等級符號及定義

　　一、中長期債務信用等級符號及定義符號 定義AAA 債務安全性極高，違約風險極低。AA 債務安全性很高，違約風險很低。A 債務安全性較高，違約風險較低。BBB 債務安全性一般，違約風險一般。BB 債務安全性較低，違約風險較高。B 債務安全性低，違約風險高。CCC 債務安全性很低，違約風險很高。CC 債務安全性極低，違約風險極高。C 債務無法得到償還。注：除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。

　　二、債務人主體長期信用等級符號及定義符號 定義AAA 償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。AA 償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。A 償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。BBB 償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。BB 償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，違約風險較高。B 償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。CCC 償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。CC 在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。C 不能償還債務。注：除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“－”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。

　　三、展望符號及定義類型 定義正面 存在積極因素，未來信用等級可能提升。穩定 情況穩定，未來信用等級大致不變。負面 存在不利因素，未來信用等級可能降低。28