軍工行業:大跌迎來配置良機,重申建議一月份加大對軍工板塊的配置

　　類別：行業研究 機構：中信建投證券股份有限公司 研究員：馮福章 日期：2016-01-12

　　一、核心觀點

　　上周中證軍工指數下跌10.12%,同期上證綜指下跌9.97%,收于3186點,板塊表現弱于大盤。

　　【行情判斷】

　　自10月28日我們開始提示軍工11、12月風險至2015年底,國防軍工指數下跌7.89%,位居所有板塊跌幅首位,如圖1所示。過去幾周,我們多次強調,一月份應加大對軍工板塊配置,上周受市場影響國防軍工指數雖大幅回調,下跌10.76%,但同期相對收益率僅次于煤炭+2.22%、鋼鐵-2.85%、銀行-5.65%、石油石化-9.47%與食品飲料-10.41%等板塊,如圖2所示。軍工板塊大幅回調提供配置良機。我們認為軍工股的β值較高,彈性很大,歷來是大盤反彈的優先配置板塊。2015年7月份和10月份,軍工板塊反彈幅度分別位居市場第一位和第二位,如圖3和圖4所示。此外,結合軍工板塊的歷史投資周期,1月份軍工行情有政策面、市場面和事件性幾方面因素推動,軍工已迎來板塊階段性投資機會,重申一月份加大對軍工板塊的配置。

　　(1)政策面:年初政策出臺及改革預期的重新啟動,如1月軍民融合配套政策或出臺、3月國防軍費預算公布、2016年中期軍工科研院所改革政策或有實質性進展、發動機公司掛牌成立等預期都會推動軍工板塊上漲;

　　(2)市場面:1月份的貨幣環境仍較為寬松,貨幣投放一般處于單月歷史高位,流動性寬松往往有利于包括軍工板塊在內的主題投資方向。自2006年以來,軍工板塊近十年1月份平均漲幅8.04%,僅次于計算機的10.22%;近十年中有6次1月份漲幅進入前十,僅次于計算機板塊的8次,軍工板塊可作為主題投資的首要配置板塊,如圖5所示;

　　(3)事件性因素:1月份軍工板塊的的催化劑較多,國防部證實我國正建第二艘航母、中央軍委印發《關于深化國防和軍隊改革的意見》、成立陸軍領導機構火箭軍戰略支援部隊、南海永暑礁機場建設完畢并校驗試飛、朝鮮宣布第一枚氫彈成功試驗、美國 在韓國部署B52轟炸機、臺灣1月16日大選民進黨或上位等,都是推動軍工板塊上漲的重要因素。

　　【推薦標的】

　　我們認為2016年軍工板塊仍處于高景氣周期,高估值水平仍將持續且處于寬幅震蕩區間,維持對軍工板塊行情階段性、分化性的判斷。維持我們此前的二維分析框架,軍工投資邏輯包含兩大主線和六個方向,分別為武器裝備建設(戰略空軍、遠洋海軍、國防信息化)和軍工體制改革(科研院所改制、軍工資產重組和注入、軍民融合)。2016年我們重點看好海空軍建設、國防信息化、民參軍、新材料(新增重點關注方向)等。

　　我們推薦的主線及對應的標的主要有:

　　①海空軍建設:中直股份、中船防務、中國重工等;

　　②國防信息化:國睿科技、信威集團等【四創電子、雷科防務、天銀機電等標的因投行項目不能推薦】;

　　③民參軍:臺海核電、上海佳豪、華伍股份、金信諾、海蘭信等;

　　④新材料:煉石有色、億利達等。【詳情請來電咨詢】

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　　標簽：軍工板塊軍工資產主題投資戰略空軍配置

　　中直股份（個股資料操作策略咨詢高手）

　　中直股份:先進重直助直升機龍頭羽翼更豐

　　中直股份 600038

　　研究機構：海通證券 分析師：徐志國 撰寫日期：2015-12-01

　　投資要點:

　　與俄羅斯在重型直升機領域合作,將填補我國巨大空白。根據人民網、新華網等多家媒體2014年5月連續報道:莫斯科時間5月8日下午1時,在中國國家主席習近平和俄羅斯總統普京共同見證下,中國航空工業集團公司(中航工業)董事長林左鳴與俄羅斯直升機公司總經理米哈耶夫在莫斯科克里姆林宮聯合簽署了先進重型直升機項目合作框架協議。目前我國直升機以中小型為主,在重型直升機領域幾乎空白。俄羅斯則為世界直升機技術最先進國家之一,其重型直升機米26為全球最大直升機,單價估計在2-3億元左右, 產量300架以上。我們認為此次合作將極大推動我國重型直升機發展。公司作為中航工業直升機板塊唯一上市平臺,未來將從中極大受益。

　　公司是我國直升機領域龍頭,幾乎代表我國整個直升機行業。2012年公司進行資產注入后,已擁有集團直升機板塊除武裝直升機總裝外所有資產。目前核心產品包括直8、直9、直11系列(含 AC 系列)等型號直升機及零部件,以及Y12系列飛機,具備年產百余架的能力,公司幾乎代表我國整個直升機行業。

　　我國軍事戰略逐步轉型,軍用直升機需求快速增長。隨我國安全戰略逐步對外擴展,對包括直升機在內的空中力量需求快速增長。2014年我國軍用直升機保有量806架,僅為美國1/8。假設未來20年我國軍用直升機規模達到美國現有數量一半,也將有2000-3000架采購需求。

　　低空即將放開,民用直升機面臨更為廣闊市場需求,公司將持續受益。低空領域改革不斷推進,1000米以下低空開放試點有望在全面推開,我國通航需求處于爆發前夕。目前我國直升機保有量僅575架,僅為美國1/25,未來有巨大需求空間。公司作為產業龍頭,將極大受益行業大發展。

　　集團直升機板塊總裝資產有進一步注入預期。中航直升機公司2014年營收240.7億元,約為上市公司的1.93倍。中航工業資本運作走在各大軍工集團最前列,隨其資本運作不斷推進,直升機板塊剩余資產未來亦有進一步整合預期。

　　盈利預測與投資建議。預計公司2015-2017EPS 分別為0.75、0.99、1.26元。參考飛機總裝類公司估值水平,并考慮我國與俄羅斯合作將填補重型直升機領域巨大空白,公司作為產業龍頭將極大受益;另外公司做為中航工業直升機板塊唯一上市平臺具有資產注入預期。維持公司“買入”評級,目標價100元,對應2015年133倍PE。

　　風險提示。軍品訂單大幅波動。改革的不確定性。低空放開不及預期。

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　　中船防務（個股資料操作策略咨詢高手）

　　中船防務:受益于航母戰斗群建設+國企改革雙提速

　　中船防務 600685

　　研究機構：東吳證券 分析師：黃海方,周爾雙 撰寫日期：2016-01-04

　　投資要點

　　遠洋戰略堅定,第2艘航母啟動提速編隊建設,利好軍船業務;

　　南海爭端加劇,中國海軍戰略近年由“近海防御”轉型為“近海防御與遠海護衛型結合”,中國海軍走向遠海成為常態,2015年中國海軍共有21艘大型主要軍艦交付使用,海軍進入快速發展期。第2艘航母的啟動研制將再次提速航母戰斗群艦隊的建設,國產航母戰斗群基本配置:60架各型號艦載機+4艘052D+4艘054A+2艘093A潛艇+1艘4萬噸級快速戰斗支援艦,整體市場空間在1000億+。我們保守預計到2020年若中國建成2個航母戰斗群,則未來5年年均至少可為軍船行業貢獻250億收入,若滿足多海域作戰、建成3-6個航母戰斗群則年均可為軍船行業貢獻370-750億收入,公司黃浦軍船業務有望受益高成長。

　　定位于南船防務運作平臺,國改提速加快軍品證券化進程。

　　公司2015年由“廣船國際”改名為“中船防務”,體現了集團對公司防務資產整合平臺的規劃定位。公司去年成功收購黃浦文沖開始向涉足軍船業務,集團目前非上市的核心防務資產還包括江南造船集團、滬東中華造船集團。截止2015年3月31日,江南造船集團總資產239.31億元,凈資產40.09億元,2015年1-3營業17.50億元,凈利0.84億元;滬東中華造船集團總資產421.49億元,凈資產25.22億元,2015年1-3月營收41.10億元,凈利潤0.01億元。我們保守估計江南造船集團與滬東中華造船集團估值200億。

　　公司將受益于“一帶一路”和自貿區建設。“一帶一路”建設依賴海上交通工具和軍事力量。整合黃埔文沖以后,公司將成為華南地區最大造船基地和軍艦建造維修基地,對南海防務起著重要作用。龍穴造船和黃埔文沖龍穴廠區均緊鄰廣東南沙自貿區的龍穴島作業區, 該區塊將著重發展國際航運,公司未來將受益于南沙自貿區建設。

　　《金融業支持船舶工業轉型升級的指導意見》已出臺,將持續推進民船行業轉型升級。我國民船行業集中度較低,行業低端產能過剩。“意見”將對行業“白名單”船企進行重點扶持,引導民船行業加速洗牌。公司作為大型重點民船國企將受益明顯。

　　盈利預測與投資建議

　　預計2015-17年EPS為0.27/0.25/0.43,對應PE 147/156/92X。航母戰斗群加速建設將持續拉動公司軍船業務高成長,國改提速將加快集團優質資質注入整合,公司市值仍有較大空間、未來將對標中國重工,我們首次予以“買入”評級。

　　風險提示:集團資本運作低于預期;民船復蘇低于預期。

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　　中船防務（個股資料操作策略咨詢高手）

　　中國重工:海軍裝備第一股,起航!

　　中國重工 601989

　　公司是國內研發生產體系最完整、產品門類最齊全的船舶配套設備制造企業，業務貫穿整個船舶配套業的價值鏈，可生產從鑄鋼件、鍛鋼件等基礎船舶配套材料到船用柴油機、甲板機械等復雜船舶配套設備等。公司是國內海軍艦船裝備的主要研制和供應商，核心產品中、低速船用柴油機、船用螺旋槳、甲板機械等憑借其合理的價格、可靠的品質和完善的售后服務在國內市場上享有良好的信譽，擁有廣泛的客戶基礎和較高的市場份額。擁有強大的研發力量和較高的技術水平，專注于船用柴油機及部件、船用電子設備、衛星通信導航設備等船舶配套設備的技術研究，現擁有專利技術188項，正在申請的專利技術114項，代表著國內船舶配套設備技術領域的前沿實力。

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　　國睿科技（個股資料操作策略咨詢高手）

　　國睿科技:主業穩定增長,未來顯著受益于信息化建設和電科系改革

　　國睿科技 600562

　　研究機構：安信證券 分析師：鄒潤芳 撰寫日期：2015-12-14

　　公司經營狀況良好,利潤穩定增長。

　　公司前三季度營業收入6.05億元,同比增長3.30%;歸屬凈利潤1.06億元,同比增長18.94%。公司目前經營狀況良好,業務拓展順利,在多領域競爭中技術優勢明顯。未來雷達行業將進入快速增長期,大功率脈沖電池領域及微波產品需求旺盛,同時軌交信號系統進入結算高峰。

　　受益于國防信息化,未來看好雷達與信息化共建。

　　十三五規劃正式發布提出:加快推進國防和軍隊改革軍民融合,到2020年基本完成國防和軍隊改革,我國處于經濟轉型期,國家安全、軍工改革、軍民融合、低端制造業向高端經濟轉型才是諸多挑戰的重中之重。公司是雷達信息化產業龍頭,雷達及信息化是現代戰爭的“眼睛”,地位尤其重要,隨著十三五規劃提出未來軍民融合經濟制造和加快國防軍隊建設,未來勢必迎來雷達及信息化制造生產大浪潮,空間巨大

　　院所改制加速資產注入預期。

　　大股東14所是亞洲雷達研制實力最強的科研院所,在雷達信息領域是當之無愧的龍頭。公司背靠14所,技術優勢明顯,在雷達行業中居寡頭地位。目前中電科集團改革步伐已經加速,旗下多家公司停牌,公司將顯著受益改革。

　　投資建議:買入-A 投資評級,6個月目標價70元。我們預計公司未來三年每年凈利潤增速保持在35%左右,成長性突出;公司背靠14所,科研技術優勢顯著,受益于科研院所改制,我們預計2015-2017年eps 分別為0.77、1.02、1.46元,給予買入-A 投資評級。

　　風險提示:院所改制不及預期,業務拓展不及預期

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　　雷科防務（個股資料操作策略咨詢高手）

　　雷科防務:電子信息化再下一城,“三劍”合并深化產業布局

　　雷科防務 002413

　　研究機構：安信證券 分析師：鄒潤芳 撰寫日期：2015-11-25

　　事件:公司擬以89,500萬元的價格向奇維科技全體股東發行股份及支付現金購買其合計持有的奇維科技100%的股權;其中60%以發行股份支付,40%以現金支付。本次發行股份購買資產(募集配套資金除外)涉及的發行發行A股股票數量合計為15,208,156股。同時,公司擬向不超過10名其他特定投資者發行股份募集配套資金89,000萬元,募集配套資金總額不超過擬購買資產交易價格的100%;配套資金擬用于支付購買標的資產的現金對價、支付本次交易中介機構費用、奇維科技固態存儲產品規模化生產項目、上市公司及其子公司運營資金安排。

　　收購奇維科技,電子信息化再下一城公司繼并購北京理工雷科電子信息技術有限公司和愛科特公司后,再次收購奇維科技,意在將電子信息化產業做強做大。標的公司奇維科技專業從事嵌入式計算機、固態存儲設備的研發、生產、銷售和服務,致力于嵌入式技術、固態存儲技術在機載、艦載、彈載、車載、地面等多種武器平臺上的應用。奇維科技2013年度、2014年度、2015年1-9月分別實現凈利潤275萬元、585萬元、808萬元。交易對方承諾,奇維科技2016年至2019年扣非凈利潤分別為4500萬元、6000萬元、7800萬元、9600萬元。其主營業務嵌入式系統是信息化核心基礎產業,具有軍品生產的完全資質,盈利能力優秀。此次收購有利于公司穩定軍工電子信息領域市場地位,強化公司在軍工領域的業務布局,且奇維科技作為軍品配套產品供應商,在嵌入式計算機和固態存儲領域研發實力突出,技術先進,產品競爭優勢顯著,將為公司未來培育新的經濟增長點。

　　國防信息化建設處于深入發展階段,信息化基礎產業打開成長空間我國軍隊的信息化建設已從分領域建設為主轉為跨領域綜合集成為主,目前處于信息化全面發展的起始階段。隨著電子信息技術的發展,信息化和數字化大潮席卷全球,軍隊指揮體系和武器裝備出現了革命性升級。嵌入式系統是信息化核心基礎產業,是實現軍事裝備智能化的關鍵載體,新型武器裝備的研制以及現有武器的改造均會涉及嵌入式系統的開發與升級。在國防現代化與信息化建設全面深化的背景下,嵌入式系統應用深度與廣度不斷擴大,市場前景廣闊。

　　維持買入-A 投資評級,6個月目標價70元。因目前收購未完成,估值表中算eps 是以原來股本計算。我們擬以收購完成后約3.6億股本及三家被收購公司承諾利潤計算,預計公司2015年-2017年EPS 分別為0.24、0.43、0.58元。

　　風險提示:主業持續下滑、資產重組未獲通過

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　　天銀機電（個股資料操作策略咨詢高手）

　　天銀機電:傳統業務有望回暖,國防信息化領域持續拓展

　　天銀機電 300342

　　研究機構：中信建投證券 分析師：馮福章 撰寫日期：2015-10-26

　　事件

　　公司發布2015年三季報 10月22日晚間,公司對外發布2015年三季報。2015年1-9月,公司實現營業收入41,989.16萬元,較上年同期增長37.32%,實現凈利潤9,389.80萬元,較上年同期增長37.27%。其中,三季度公司實現營業收入14,165.07萬元,較上年同期增長34.62%,實現凈利潤2,851.08萬元,較上年同期增長了20.99%。

　　簡評

　　冰箱新能效標準已經推出,傳統業務有望復蘇回暖

　　2015年第三季度,母公司實現營業收入9,792.17萬元,較上年同期減少6.94%,略低于預期。主要系冰箱行業整體增速不景氣,家電銷售下滑影響到相關配件行業市場。公司所在行業自6月份開始將進入淡季并延續至今,導致公司部分主營產品銷量略有下滑。我們認為,公司全年傳統業務有望回暖,新修訂的《家用電冰箱耗電量限定值及能效等級》已經在九月底出臺,預計16年10月1日后實施。新能效標準出臺有望大幅提升公司主要盈利產品:無功耗起動器及變頻控制器的市場需求,公司傳統主業將迎來復蘇回暖。

　　國防信息化建設持續提速,華清瑞達業務拓展有望超預期

　　2015年三季度,控股子公司華清瑞達實現營業收入2,540.38萬元,繼續保持高速增長。我軍國防信息化建設長期落后,信息化裝備占軍費總支出比例不足20%,而美軍占比在60%以上,提升空間十分巨大。當前中央高度重視國防信息化建設,積極推動軍隊實現信息化跨越式發展。若國防軍費維持兩位數以上增長,未來5-10年占比提升至與美軍相當水平,則可釋放萬億市場空間。華清瑞達是電子戰攻防領域核心企業,在雷達目標模擬解決方案、高速實時信號處理等領域技術積累位居國內頂尖、國際一流水平。我們認為,受益于國防信息化建設持續提速,華清瑞達業務拓展有望超預期,全年實現3300萬以上凈利潤是大概率事件,未來發展空間將更為廣闊。

　　軍民融合雙向拓展,持續打造國防信息化大平臺。

　　2015年以來,公司抓住傳統業務筑底回暖的有利契機,積極謀求戰略轉型。2015年1月,公司以超募資金16269萬元的價格收購華清瑞達51%的股權,首次切入國防信息化市場;2015年4月,公司以自有資金設立天銀機器人與智能家電兩大子公司,初步完成了家電產業鏈的縱向多元化布局。2015年6月底,公司與清華大學(精儀系)簽署合作協議,聯合成立尖端智能裝備研究中心。聯合研究中心旨在開展智能生產裝備/機器人、先進精密測量傳感器,超級電容器等方面研究,未來有望實現上述三大技術的大規模產業化應用(智能工廠推廣應用、特種超級電容器產業化)。此外,研究中心在軍工領域亦有望與華清瑞達實現優勢互補。我們認為,公司將堅持軍民融合雙向拓展,持續打造國防信息化大平臺的發展戰略,在不斷提升技術和拓展市場的同時,也將積極推進外延運作,相關進展值得高度期待。

　　盈利預測與投資評級:強烈看好公司未來發展前景,維持“買入”評級。

　　2015年是公司戰略轉型的開局之年,在冰箱新能效標準已經落地、新產品需求提升等因素驅動下,公司傳統主業將迎來全面復蘇,全年業績有望保持快速增長;華清瑞達產品研發和市場拓展有望持續超預期,全年有望實現3300萬以上凈利潤,歸屬上市公司凈利潤1650萬元以上;機器人、智能家電等新業務亦有望逐漸釋放盈利;此外,與清華的深入合作更為公司成長提供了充足后勁。我們強烈看好公司未來發展前景,預測母公司15-17年EPS分別為0.57元、0.74元、0.94元;若考慮華清瑞達、機器人與智能家電子公司并表,預測公司15-17年備考EPS分別為0.65元、1.02元、1.34元,PE對應當前股價為43.69、27.84、21.19,維持“買入”評級。

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　　標簽：軍工板塊軍工資產主題投資戰略空軍配置

　　上海佳豪（個股資料操作策略咨詢高手）

　　上海佳豪:材料補正收購進程繼續,業績承諾不變Q4有望爆發

　　上海佳豪 300008

　　研究機構：長江證券 分析師：劉軍 撰寫日期：2015-12-09

　　報告要點

　　事件描述

　　上海佳豪發布公告,公司已按照《中國證監會行政許可申請材料補充通知》的要求,完成重大資產重組材料的補正,并對《發行股份及支付現金購買資產并募集配套資金暨關聯交易報告書(草案)修訂稿》及其摘要進行了補充。

　　事件評論

　　報送逾期不改重組進程,完成材料補正重新起航。公司此前公告資產重組申請不予受理,主要源于補正材料中所需的財務資料未能及時完成。金海運4-9月份新增多種特種裝備,保密機制導致履行函證程序的周期較長。目前材料已補齊并重新提交申請,收購事項未受實質影響。

　　Q4軍品交付高峰推動業績沖刺,承諾利潤不變信心十足。金海運15年前三季度實現營業收入1.22億元,凈利潤0.29億元,而此前評估報告預計4-12月份營收和凈利潤分別為2.28億元、0.51億元。由于四季度是軍工產品交付高峰期,以軍品為主的金海運有望業績高速增長,從而完成全年預期盈利。此外,新報告書中的承諾凈利潤為15-17年不低于2.87億元,彰顯大股東對標的公司的信心。

　　看好公司未來三年發展前景,邏輯如下:

　　傳統業務維持平穩增長:LNG承諾利潤及股權激勵費用減少為明年貢獻利潤增量,若不考慮虧損較大游艇業務影響,則合計將有近3000萬盈利改善;

　　海軍特種裝備景氣向上:軍費開支提高疊加軍改預期,特種部隊及海軍有望迎來發展良機,金海運主要產品為海軍特戰類;

　　業務協同增強盈利水平:原有業務與金海運在銷售渠道和產業鏈上形成互補,協同效應將顯著增強公司整體盈利水平;

　　業績高增長可能性高:從在手訂單以及新品上量來看,軍工盈利大概率將超過對賭利潤。

　　業績預測及投資建議:按備考利潤和增發后股本計算,預計15-17年凈利潤約為1.10、2.02、3.01億,EPS為0.33、0.53、0.80元/股,PE為86、47、31倍,給予“買入”評級。

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　　海蘭信（個股資料操作策略咨詢高手）

　　海蘭信:發行股份購買資產順利完成,強化海洋業務開辟全新成長空間

　　海蘭信 300065

　　研究機構：長江證券 分析師：胡路 撰寫日期：2015-12-29

　　報告要點

　　事件描述

　　12月28日,公司發布公告稱,關于公司發行股份購買資產暨關聯交易事項已獲證監會正式批復,標的公司上海海蘭勞雷海洋科技有限公司100%股權過戶手續及相關工商變更登記已經完成,海蘭勞雷已成為公司全資子公司。

　　事件評論

　　收購海蘭勞雷事項順利完成,強化海洋業務開辟全新成長空間:此次收購事項順利完成,不僅可明顯提升公司技術實力和盈利水平,也標志著公司產品布局和技術實力進一步增強,公司正步入全新發展階段。具體說來:1、勞雷擁有豐富的產業資源及產品渠道,將有助于公司在國際市場的拓展;2、在海洋測繪、水下工程等領域,勞雷產業擁有國際一流的人才及技術,雙方合作將有助于縮短新產品研發周期,加速完善海洋信息化方面的產品布局;3、此次收購完成后,海蘭信大股東的持股比例將由19.40%升至21.58%,中船重工子公司中船投資也將成為戰略投資者,有利于公司長期發展和市場拓展。

　　專注航海及海洋業務,持續擴充產品線實力:公司積極謀求外延擴張以及國際合作機遇,不斷提升技術實力和產品線寬度。具體說來:1、公司無人艇項目獲得國開發展基金資助,金額為2400萬元;該產品可用于淺海、油氣平臺等海域測繪及環境監測工作,具有重要的應用價值和廣闊市場前景;2、近期公司宣布與美國CODAR 公司合作推進地波雷達國產化生產;地波雷達通常部署在海岸線用于超視距觀測,可增強公司在海洋防務監測領域的綜合實力;3、公司通過子公司收購德國Rockson 公司51%股權,并發布新產品“船舶綜合機艙監控報警系統”,凸顯公司積極尋求與海外領先技術團隊合作的發展戰略。

　　軍民品業務融合發展,提供持久發展動力:公司不斷完善軍品與民品業務布局,雙輪驅動保障公司長期成長。在民品市場,公司抓住航海電子產品領域國產替代需求日益增長的發展機遇,持續擴大市場份額。在軍品市場,公司積極參與軍品項目競標,并在國內市場率先推出極小目標探測雷達和浪能驅動機器人兩款產品,構造立體化的海洋監測網絡。我們認為,公司在航海通信導航智能化及海洋信息化方面已構筑領先的產品優勢,將保障公司在民品和軍品市場持續快速發展。

　　投資建議:我們看好公司的發展前景,預計公司2015-2017年全面攤薄EPS 分別為0.26元、0.49元、0.63元,重申對公司“買入”評級。

　　風險提示:軍品訂單規模具有不確定性;新產品市場推廣低于預期。

　　牛市中最悲催事件

　　標簽：軍工板塊軍工資產主題投資戰略空軍配置

　　億利達（個股資料操作策略咨詢高手）

　　億利達:收購海洋新材,民參軍帶來全新增長

　　億利達 002686

　　研究機構：安信證券 分析師：鄒潤芳,王書偉 撰寫日期：2015-12-03

　　收購青島海洋新材料公司,外延進入軍工新材料領域。億利達9月14日發布公告,以支付現金6098萬元購買青島海洋新材38.6%的股權,同時億利達科技出資4000萬元認購海洋新材新增注冊資本126.6萬元。股權收購及增資擴股后,億利達科技合計持有海洋新材51%的股權。海洋新材承諾2015-2017年度實現的凈利潤分別為710萬元、1100萬元、1700萬元、2400萬元,我們認為公司艦船用新材料技術成熟,增長空間巨大,民用材料與億利達的市場、管理優勢結合后有望迅速增長,因此我們認為公司未來將超預期增長。

　　海洋新材軍民同步發展,為公司帶來新的增長點。青島海洋新材料公司是哈爾濱工程大學海洋先進材料研究院的產業化基地,同時聚焦于軍民兩個市場的需求研發生產輕質功能材料、阻尼吸聲材料、絕熱耐溫材料、深海功能材料、特種涂層材料、新型聚脲聚氨酯材料等高分子功能材料,公司軍工四證齊全,具有國家二級保密資質。海洋新材的阻尼材料、噴涂聚脲聚氨酯材料已經在艦船及潛艇上實現應用,作為艦船包覆材料可以較好的實現減阻降噪,解決潛艇的腐蝕開裂等問題。海洋新材在聚酰亞胺的應用研究取得了實質性進展,聚酰亞胺泡沫是良好的艦船保溫材料,對艦船的減重具有顯著作用。美國艦船保溫材料大概70%-80%已經采用聚酰亞胺,而國內聚酰亞胺保溫材料在艦船上的使用才剛剛開始,未來市場巨大,預計規模化應用后每年可達幾十億元。

　　新材料業務與傳統風機業務軍民融合,極大提升公司發展空間。億利達作為優秀的民營企業,在企業管理及市場營銷方面具有豐富的經驗和良好的口碑,可以幫助海洋新材在企業管理及民品銷售方面取得大幅進步。億利達作為全國最大的中央空調風機廠商,擁有完善的銷售網絡,能夠幫助海洋新材成熟的民品比如聚氨酯產品及高效環保涂層實現快速增長。海洋新材具有國家軍工二級保密資質認證、武器裝備科研生產許可證、裝備承制單位資格證書,具備完整的軍工產品科研、生產和供貨資質,未來有望幫助億利達有效擴延市場空間,大大提升發展空間。

　　買入-A 投資評級,6個月目標價30元。我們預計公司2015年-2017年的EPS 分別為0.40元、0.51元、0.63元,考慮到收購的海洋新材艦船用新材料增長空間巨大,我們認為海洋新材業績將大概率超預期,首次給予買入-A 的投資評級,6個月目標價為30元。

　　風險提示:新材料業務發展不達預期,億利達風機業務增長受限。

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　　公司是國內射頻同軸電纜品種最全、半柔射頻同軸系列產品規模最大、具有較強品牌影響力的中高端射頻同軸電纜生產企業之一。公司主要從事中高端射頻同軸電纜的研發、生產和銷售，主導產品包括半柔電纜、低損電纜、穩相電纜、軍標系列電纜、半剛電纜、軋紋電纜等，廣泛應用于移動通信、微波通信、廣播電視、隧道通信、通信終端、軍用電子、航空航天等領域。公司自創立之初一直致力于科技創新，通過持續研發創新和市場拓展，已形成完整的自主知識產權體系。公司是國家火炬計劃項目(第三代移動通訊專用信號電纜)單位、國家高新技術企業、武器裝備承制單位、三級軍工保密資格單位、深圳市高新技術企業、深圳國家科技成果推廣示范基地重點推廣示范企業、深圳市自主創新百強企業。

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