中信證券明明研究團隊

　　信用債日評

　　債市動態

　　市場利率

　　3月30日，債券收益率中長端上行，短端走平。其中AAA中票3Y上行2BP，5Y上行1BP；AA中票3Y上行2BP，5Y上行1BP；AA-中票3Y上行2BP，5Y上行1BP。

　　新聞關注

　　（1）【輝山債權人開會，楊凱求債務展期】

　　3月30日，新京報報道，輝山乳業債權問題還懸而未決。3月29日，新京報記者獲悉， 3月28日下午2點，輝山乳業債權人委員會在沈陽召開組建暨第一次協調會議，由債權金額排名靠前的11家銀行草擬輝山乳業債權人委員會公約，完成后將發給各債權人簽署。輝山乳業請各債權人不抽貸不壓貸不起訴，為引進戰略投資者提供方便條件。此前財新報道，輝山乳業債權人有70多家，包括23家銀行，金融債權預計至少在120億元-130億元。輝山乳業實控人、董事會主席楊凱表示，輝山乳業正在按計劃進行內部重組，計劃引進國內頂級戰略投資者。同時，遼寧政府部門已成立5個應急小組協助輝山乳業進行重組。

　　（2）【山東再爆債務危機：東營天信破產重整，百億債權醞釀打包轉讓】

　　3月30日，21世紀經濟報道，曾經的中國500強企業山東天信集團有限公司（以下簡稱“天信集團”）如今陷入了債務的泥潭。據東營法院2月7日發布的公告顯示，在天信集團及其關聯公司中，有7家已進入破產重整程序。其中負債最多的山東天圓銅業有限公司負債總額高達104.52億元，負債率高達180.77%，其次為天信集團，負債總額為34.46億元，負債率為104.46%。

　　從債權機構獲悉，今年2月初，當地政府曾醞釀過一個金融債權的解決方案，即將所有金融債權統一定價，一次性打包出售給國有獨資的東營市財金集團，并快速化解擔保責任。不過，當地政府醞釀了這樣一個解決方案，但最終還有待管理人提交詳細方案，債權人會議通過及法院裁決后進行。至于是否會按照這個債權轉讓方案進行，尚未可知。

　　評級關注

　　（1）【新世紀：關注吉林九臺農商行對輝山乳業的大額融資風險】

　　3月28日，九臺農商行發布公告稱，九臺農商行對輝山乳業之附屬公司共提供了兩筆融資，融資余額合計為人民幣13.5億元。第一筆融資金額為7.5億元，發放日為2016年12月1日，到期日為2021年12月，有融資租賃資產和融資租賃物保單作為抵押和質押，在抵押物和質押物不足覆蓋本息時，由輝山乳業之附屬公司聽歌差額補足服務；第二筆融資金額為6億元，發放日為2017年3月7日，到期日為2017年6月，由輝山乳業進行擔保。截至公告日，兩筆融資不存在未能按時收取約定利息之情況，九臺農商行也尚未對上述融資計提減值準備。新世紀將持續關注九臺農商行上述兩筆融資的回收情況以及對九臺農商行可能帶來的不利影響。

　　相關債券：15九臺農商二級、16九臺農商二級01

　　（2）【聯合資信：關注正泰集團總裁、董事變更】

　　3月29日，正泰集團發布公告稱，經股東大會決議，陳建克擔任正泰集團董事，南存飛不再擔任公司董事。根據董事會決議，決定聘任朱信敏為正泰集團總裁，南存飛不再擔任總裁職務。本次人事變動不會對公司的日產管理、生產經營及償債能力等產生不利影響。聯合資信將持續關注并及時揭示該事件對信用水平可能帶來的影響。

　　相關債券：16正泰MTN001、16正泰MTN002

　　（3）【鵬元資信：關注日照港集團及子公司數名高管嚴重違紀并涉嫌違法犯罪】

　　3月23日，日照市紀委、日照市監察局網站發布公告稱，日照港集團原黨委委員、副總經理臧東生，因構成嚴重違紀并涉嫌違法犯罪受到開除黨籍、開除公職處分，并因涉嫌重大受賄、貪污犯罪，檢察機關正在偵查中。此外，日照市紀委對日照港集團原財務預算部部長呂傳田，子公司日照港進出口貿易有限公司原黨支部書記、經理朱同興，山東港灣建設集團有限公司原黨委副書記、總經理匡立平等3人嚴重違紀問題立案審查，均給予開除黨籍處分，解除勞動合同，并將其涉嫌犯罪問題及線索移送司法機關依法處理。鵬元將持續跟蹤該事項對“14日照經開債”信用等級可能產生的影響。

　　相關債券：14日照經開債

　　（4）【聯合資信：關注寶塔石化下屬控股上市公司寶塔實業被實行退市風險警示】

　　3月28日，寶塔石化發布公告稱，鑒于寶塔實業2015年度、2016年度連續兩個會計年度經審計的凈利潤為負值，根據深交所股票上市規則，深交所將對寶塔實業股票交易實行退市風險警示。寶塔石化表示將積極協助寶塔實業盡快消除退市風險，并在重要時間節點做好信息披露工作，此次退市風險警示不會對公司的生產經營、財務狀況及償債能力造成實質影響。寶塔石化持有上市公司寶塔實業54.43%的股份，聯合資信將持續關注該事項對寶塔石化信用基本面及存續期內債券信用水平可能帶來的影響。

　　相關債券：14寧寶塔MTN001、14寧寶塔MTN002

　　交投情況

　　周四交投情況看，成交價高于估值的個券比重較高。受齊星集團資金鏈斷裂影響，同地區企業信用債受到波及，魏橋鋁電、魯宏橋發行的多只債務融資工具均大幅高于估值。此外，有色金屬、公用事業行業交投活躍。

　　（1）成交顯著高于估值的產業債個券有16魏橋鋁電SCP010、16魏橋鋁電CP002、17魯宏橋CP003、17魯宏橋CP002，成交價位分別高于估值347BP、342BP、338BP、338BP。

　　（2）成交顯著高于估值的城投債個券有13煙開發債，成交價位高于估值11BP。

　　（3）成交顯著低于估值的產業債個券有17陜煤化SCP001、16潞安SCP006，成交價位分別低于估值20BP、12BP。

　　具體分析詳見2017年03月31日發布的《晨會20170331》報告

　　特別聲明

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