隨著中國經(jīng)濟(jì)全球化持續(xù)深入，高凈值人群資產(chǎn)全球配置的需求顯著上升，日前聯(lián)合貝恩公司發(fā)布《2015中國私人財(cái)富報(bào)告》指出:2015年中國個(gè)人可投資資產(chǎn)1000萬人民幣以上的高凈值人群規(guī)模已超過100萬人，全國個(gè)人總體持有的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到112萬億人民幣。然而這類人群中很大一部分并沒有對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行保值增值目的的有效配置。

　　一、我國高凈值人士的三個(gè)短板

　　哈佛大學(xué)及麻省理工學(xué)院金融教授Randolph歸納了中國高凈值人士的三大短板：第一大短板，在本國之外的資產(chǎn)配置太低。全球高凈值人群本國之外資產(chǎn)配置平均比例為24%，中國卻只有區(qū)區(qū)的5%；第二大短板，投資類別過于集中。中國投資者長期重儲(chǔ)蓄輕投資、輕配置，非金融類資產(chǎn)占比50%以上，比北美投資者高出15個(gè)百分點(diǎn)；第三大短板，缺乏把握投資機(jī)會(huì)能力。由于缺少對(duì)全面操作投資資產(chǎn)配置的能力，使他們的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)更高，而收益卻更低。

　　面對(duì)國內(nèi)市場(chǎng)資產(chǎn)荒和近期人民幣匯率波動(dòng)加劇的現(xiàn)狀，海外投資資產(chǎn)對(duì)國內(nèi)投資者的吸引力將與日俱增，預(yù)計(jì)未來五年中國個(gè)人境外資產(chǎn)配置比例將從目前的4.8%上升到9.4%左右，新增市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到 13萬億元人民幣，配置海外資產(chǎn)將成為未來中國高凈值人群不可或缺的理財(cái)途徑之一。

　　二、資本追逐利潤：高凈值人士海外投資持續(xù)升溫

　　傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都以銷售銀行理財(cái)、信托等具有固定收益的產(chǎn)品為主，股票等權(quán)益類產(chǎn)品一直是我國投資者最主要的資產(chǎn)配置手段。未來這些高凈值人群將不滿足于國內(nèi)投資，他們會(huì)更多地將目光放到海外資產(chǎn)投資，并主動(dòng)尋求海外投資收益，分散風(fēng)險(xiǎn)，跨境投資熱度會(huì)持續(xù)增加。

　　目前海外投資工具主要包括權(quán)益類、固定收益和房地產(chǎn)，還有一些工具涉及對(duì)沖基金、私募股權(quán)基金、大宗商品等。不同的投資工具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，比如權(quán)益類資產(chǎn)的凈值與市場(chǎng)波動(dòng)相關(guān)性較大，需謹(jǐn)慎選擇，家族應(yīng)根據(jù)戰(zhàn)略目標(biāo)采用合適的投資工具，在系統(tǒng)框架下實(shí)現(xiàn)家族財(cái)富管理目標(biāo)。

　　為了應(yīng)對(duì)資管市場(chǎng)的全方位轉(zhuǎn)變，目前很多國內(nèi)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)也在不斷借鑒國際模式，將財(cái)富管理的理念融入其資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，更好地將投資與客戶的需求進(jìn)行結(jié)合，目的是希望為投資人打理資產(chǎn)的同時(shí)，成為高凈值人群的家族財(cái)富專業(yè)顧問，形成全權(quán)委托的模式。

　　三、海外資產(chǎn)配置的三大優(yōu)勢(shì)

　　優(yōu)勢(shì)之一：海外市場(chǎng)成熟，投資機(jī)會(huì)廣泛

　　海外市場(chǎng)匯聚著巨額資本，在市場(chǎng)規(guī)模、工業(yè)多樣性、公司多樣性、國際競爭力、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政治狀況、金融、貨幣和財(cái)政政策等方面有較大優(yōu)勢(shì)。在處理通貨膨脹和通貨緊縮、國際沖突與合作事件、國家和公司對(duì)全球的輸出、貿(mào)易及投資周期不同程度的敏感度等方面擁有豐富經(jīng)驗(yàn)。并且隨著市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)全球一體化擴(kuò)張，成熟境外市場(chǎng)提供了廣泛的投資機(jī)會(huì)集合。

　　準(zhǔn)備境外投資時(shí)需要了解當(dāng)?shù)氐慕?jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化等情況，金融系統(tǒng)的優(yōu)劣勢(shì)，考察教育和移民趨勢(shì)，就業(yè)增長和勞動(dòng)生產(chǎn)率，能源是否可以自給自足，養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)，商業(yè)環(huán)境對(duì)創(chuàng)新的接受程度，中央政府債務(wù)狀況、外匯儲(chǔ)備等因素均要列入考慮范圍。

　　優(yōu)勢(shì)之二：海外資產(chǎn)配置可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

　　高凈值人士進(jìn)行廣泛的資產(chǎn)海外配置目的主要是分散風(fēng)險(xiǎn)而并非收益最大化。從理論上講，如果各類資產(chǎn)之間的相關(guān)性很小，通過分散投資能夠在同等收益的情況下降低風(fēng)險(xiǎn)。中國富豪要想讓財(cái)富保值，需要減少與國內(nèi)資產(chǎn)的相關(guān)性，以保持更為穩(wěn)健的投資收益，合理的海外資產(chǎn)配置是十分必要的。這條途徑將是未來十年或者幾十年財(cái)富管理致勝的關(guān)鍵。

　　優(yōu)勢(shì)之三：海外資產(chǎn)配置能帶來較高的收益

　　當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)處于下行周期，投資者屢遭碰壁，如：樓市限購、投資保本銀行理財(cái)產(chǎn)品收益勉強(qiáng)超過CPI等。而此時(shí)歐美國家各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)參數(shù)顯示經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，呈上行周期。我國部分個(gè)人和機(jī)構(gòu)已經(jīng)發(fā)覺海外市場(chǎng)的潛力巨大、收獲不菲。因此走出國門走出國門做“逆周期”投資，對(duì)目前中國的高凈值人群是一個(gè)非常寶貴的機(jī)會(huì)。

　　數(shù)據(jù)顯示國人海外投資各個(gè)項(xiàng)目占比：房產(chǎn)43.4%；固定收益類產(chǎn)品（債券為主）17.1%；股票13.6%；黃金2.6%。結(jié)論是目前海外投資主要投向還是房地產(chǎn)。受資產(chǎn)價(jià)格上漲及供求關(guān)系因素的影響，發(fā)達(dá)國家熱門城市的房產(chǎn)租金年化收益能夠達(dá)到5%，成功覆蓋掉銀行貸款利息。目前國人在美置業(yè)總額已超過3000億美元，首次超過加拿大成為在美購房最多的國家，回報(bào)率在所有海外國家中最高，達(dá)到10%。在其他國家的房產(chǎn)投資中英國回報(bào)率9%，日本回報(bào)率接近10%，德國回報(bào)率超5%，馬來西亞回報(bào)率6-8%。而在房租回報(bào)率方面，美國全國平均租金收益率為9.1%，澳洲別墅類和公寓類分別為3.4%和4.3%，加拿大為3.1%，英國為4.9%。但是海外房地產(chǎn)投資是長期投資，一兩年以內(nèi)就盈利的可能性還是較小的。

　　四、歐美市場(chǎng)具有一定的吸引力

　　1.歐洲投資機(jī)會(huì)

　　歐洲經(jīng)濟(jì)雖然受制于高企債務(wù)率和失業(yè)率，復(fù)蘇步伐較緩慢，但目前歐洲資產(chǎn)存在被低估的可能。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，投資歐洲企業(yè)和房產(chǎn)都有很多機(jī)會(huì)。如英國，有很多值得關(guān)注的企業(yè)投資機(jī)會(huì)；意大利、西班牙、葡萄牙的房產(chǎn)仍然有價(jià)值洼地，值得關(guān)注和購買；企業(yè)家移民西班牙、意大利目前門檻極低也非常值得關(guān)注。

　　和北上廣等國內(nèi)一線城市相比，歐洲的房價(jià)顯得很親民。西班牙的一線城市馬德里每平米平均房價(jià)只有2900歐元，極具競爭力，吸引了全世界的投資者在西班牙購置房產(chǎn)，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，2016年西班牙的住房需求將達(dá)到400000套，房價(jià)將上漲6.6%，住房投資回報(bào)將上升至9.1%。并且在當(dāng)?shù)刭徶梅慨a(chǎn)后可獲得永久產(chǎn)權(quán)，還能拿到綠卡，享受當(dāng)?shù)馗＠．?dāng)然，機(jī)遇也伴隨著挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要密切關(guān)注歐洲經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，把握國際局勢(shì)發(fā)展命脈，找出可以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資方式和資本組合，合理安排以財(cái)富管理為目的的資產(chǎn)配置。

　　2.美國投資機(jī)會(huì)

　　數(shù)據(jù)顯示，2010-2015年，國人在美國購置房地產(chǎn)總額已超過3000億美元。其中，用于居住及投資而購買的包括公寓在內(nèi)的住宅累計(jì)花費(fèi)至少930億美元；在住房抵押支持證券上投資將近2080億美元；同一時(shí)期購買現(xiàn)有辦公樓、酒店和其他商業(yè)建筑累計(jì)至少171億美元。共計(jì)3000億美元。

　　決定房價(jià)的因素有很多，主要包括：利率等貨幣政策、就業(yè)和GDP增速等經(jīng)濟(jì)基本面以及人口因素等。從這些因素分析，美國房價(jià)仍有較大的增漲空間。尤其美國經(jīng)濟(jì)正逐漸回暖，2015年美聯(lián)儲(chǔ)加息意味著美元升值走強(qiáng)，還代表著美元回流，國際資本的投資方向會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，包括中國在內(nèi)的新興市場(chǎng)會(huì)從資本的流入地變成流出地。

　　據(jù)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)，美國2016年的房價(jià)仍將維持正增長，增幅為2%。根據(jù)UBS發(fā)布的2015全球房價(jià)泡沫指數(shù)顯示，紐約和波士頓是全球僅有的兩個(gè)合理價(jià)格區(qū)間內(nèi)的城市，芝加哥則成為價(jià)值被低估的城市。洛杉磯、紐約、加州區(qū)域潛力巨大。美國是全球房產(chǎn)投資唯一可以獲得貨幣、房價(jià)以及租金收益三項(xiàng)正回報(bào)的黃金區(qū)域。

　　五、海外配置資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

　　風(fēng)險(xiǎn)之一：規(guī)避法律監(jiān)管易造成的經(jīng)濟(jì)損失

　　境外投資環(huán)境對(duì)中國高凈值人群來說相對(duì)陌生且理財(cái)產(chǎn)品相對(duì)復(fù)雜，投資人要系統(tǒng)研究和熟悉投資標(biāo)的所在國家的法律法規(guī)和對(duì)外合作政策，掌握相關(guān)法律條款和政策規(guī)定，規(guī)避因違反當(dāng)?shù)胤稍斐傻慕?jīng)濟(jì)損失。特別是對(duì)金融投資來說，成熟市場(chǎng)的金融產(chǎn)品種類繁多，結(jié)構(gòu)復(fù)雜性也更高。如何分析和篩選這些金融產(chǎn)品，形成適合投資者自身的資產(chǎn)配置組合，都將是巨大的考驗(yàn)。

　　風(fēng)險(xiǎn)之二：境外交易潛在成本和匯兌損失

　　雖然貿(mào)易、結(jié)算、發(fā)行、監(jiān)管和披露的標(biāo)準(zhǔn)在很多境外市場(chǎng)越來越趨于一致，但是境外投資在有些時(shí)候仍然受到較高的交易、稅收、披露成本的影響，造成高額開支，導(dǎo)致預(yù)期之外的資本流動(dòng)壁壘。此外，在進(jìn)行海外投資時(shí)還需要考慮貨幣匯兌風(fēng)險(xiǎn)。匯率走勢(shì)是海外資產(chǎn)配置是否盈利至關(guān)重要的因素。匯率可能會(huì)受到諸多因素的影響，比如政治局勢(shì)、經(jīng)濟(jì)狀況、貨幣政策、勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況、生產(chǎn)力的差異、利率和通貨膨脹率、中央銀行的金融和貨幣管理能力、貿(mào)易的順差逆差等，投資者稍有不慎就會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)大幅貶值。

　　風(fēng)險(xiǎn)之三：投資渠道有限

　　目前由于投資渠道非常有限，國人海外投資主要有五個(gè)方面：QDII基金、SPV特殊項(xiàng)目、境外上市公司員工持股計(jì)劃、商業(yè)銀行外幣理財(cái)、資金轉(zhuǎn)到境外投資（以房地產(chǎn)為主）。而這些工具或多或少受監(jiān)管限制等因素影響，或效果差強(qiáng)人意，或手續(xù)繁瑣門檻偏高。另外，進(jìn)行境外投資需要了解投資地區(qū)對(duì)外國投資者身份的限制。例如，匯豐銀行從美國時(shí)間1月23日起，停止對(duì)持有B1/B2簽證的中國客戶辦理美國房產(chǎn)的貸款，但辦理投資移民過程中和持有其他國家永久居留身份的中國公民不在受限之列。所以，身份的重要性不言而喻。

　　風(fēng)險(xiǎn)之四：境外新興市場(chǎng)特有風(fēng)險(xiǎn)

　　針對(duì)境外新興市場(chǎng)的投資，除了一般性的考察因素外更需要關(guān)注新興市場(chǎng)的特有風(fēng)險(xiǎn)，比如更為自由的商品、服務(wù)、人口、觀念和資本流動(dòng)；本地消費(fèi)的提高、區(qū)域間合作的加強(qiáng)、貨幣可兌換性的提高程度；等因素造成的潛在風(fēng)險(xiǎn)。可通過更為理性的投資、金融與人力資本的配置，提高增長率、利潤率，實(shí)現(xiàn)與國外投資者的利潤分享。

　　新興市場(chǎng)國家起點(diǎn)較低，經(jīng)濟(jì)增長可能帶來大規(guī)模收益。但是在擁有較高增長預(yù)期的同時(shí)也面臨較大風(fēng)險(xiǎn)，比如不穩(wěn)定的地緣政治，受限制的本地投資機(jī)會(huì)，法律制度不健全，資本投資投入和退出通道不完善，基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)欠發(fā)展，沖突解決機(jī)制匱乏，投資者保護(hù)和管理標(biāo)準(zhǔn)不完善，貨幣政策不穩(wěn)定等都為投資收益帶來諸多不確定因素。

　　結(jié) 語

　　在中國經(jīng)濟(jì)全球化、人民幣匯率波動(dòng)、國內(nèi)資產(chǎn)收益率降低的大背景下，高凈值人士“出海”給家族財(cái)富管理機(jī)構(gòu)帶來眾多機(jī)會(huì)，境外業(yè)務(wù)基礎(chǔ)擴(kuò)大，投資領(lǐng)域由房地產(chǎn)拓展到各類金融資產(chǎn)，催生財(cái)富管理需求，資金流向由單向出海發(fā)展到境內(nèi)外雙向流動(dòng)，境外業(yè)務(wù)領(lǐng)域范疇進(jìn)一步拓展等。為捕捉中國個(gè)人財(cái)富全球化機(jī)遇，財(cái)富管理機(jī)構(gòu)應(yīng)積極拓展五大關(guān)鍵能力：1、精準(zhǔn)定位目標(biāo)客戶。2、境內(nèi)外一體化服務(wù)。3、專業(yè)投顧引領(lǐng)銷售。4、篩選管理外部產(chǎn)品。5、以及境外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)管理等。

　　主編：宋奇（曾任《理論與現(xiàn)代化》常務(wù)副主編）。

　　參考資料：華爾街見聞 新浪財(cái)經(jīng) 中證網(wǎng) 《家族辦公室與財(cái)富管理》

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