LED行業概念股有哪些值得推薦？LED行業11只概念股價值解析

　　雪萊特2015年三季報點評：富順并表提升業績，轉型新業務放量可期

　　類別：公司 研究機構：國信證券股份有限公司 研究員：劉洵 日期：2015-11-03

　　前三季凈利潤同比增長158%，系富順光電并表所致

　　2015年前三季度實現營收5.4億，同比增長62%；歸母凈利潤3303萬，同比增長158%，超出原先業績預告上限150%；扣非歸母凈利潤2833萬，同比增長134%。其中，三季度單季實現營收2.1億，同比增長95%，歸母凈利潤同比增長491%，扣非歸母凈利潤同比增長260%。報告期內業績大幅增長主要系富順光電并表所致。富順光電主業涉足LED 戶外照明，聚焦路燈、亮化工程方面，自2015年2月起納入合并財報范圍，業務穩定增長，2014-2016年承諾凈利潤4540/5450/6470萬。公司預計2015年凈利潤4833萬-5523萬，同比增長180%-220%，預計并表費用一定程度上影響公司凈利潤，前三季度公司管理費用同比增長106%，財務費用同比增長551%。

　　定增重點投入無人機業務，放量可期

　　公司增資1500萬控股曼塔智能，持股51%，布局正呈現爆發式增長的無人機新興行業。曼塔智能已具備較強的生產、研發及接單能力，綜合預計今年6月到明年6月營收將達1個億，利潤不低于3000萬。報告期內公司公告籌劃非公開發行股票事宜，預計募集資金總額不超過3.5億元，重點投入公司無人機業務發展，承諾年產能60萬臺，充分滿足市場需求。

　　參股原材料采購B2B 平臺一呼百應助力制造業升級

　　未來幾年B2B 電子商務市場交易規模將突破10萬億，市場營收保持20%以上的增長率，公司參股國內細分排名第一也是唯一專注于中小企業原材料采購交易的創新型B2B 平臺一呼百應，基于平臺交易流水大數據提供原材料采購商城與供應鏈金融服務，其獨創的商機分發盈利模式潛力巨大，未來有望比肩阿里、百度。預計下半年到明年一呼百應收入規模及平臺數據將有實質性提升，公司后繼增資預期強烈。

　　維持“買入”評級

　　傳統照明主業重點培育汽車LED 產品，積極打入前裝市場，預計明年將增強主業。我們看好公司創新業務的發展前景，股權激勵計劃進一步彰顯公司對未來業績增長的信心。預計2015-2017年凈利潤7376/11596/14162萬元，EPS 分別為0.20/0.32/0.39元，對應當前股價PE 為79/50/41X。維持“買入”評級。

　　陽光照明：業績保持平穩增長，加速向LED照明轉型

　　類別：公司 研究機構：廣發證券股份有限公司 研究員：許興軍 日期：2015-10-28

　　前三季度營收平穩增長，毛利率小幅提升

　　2015年前三季度，公司實現營收31.30億元，同比增長29.7%；歸屬上市公司股東凈利潤2.70億元，同比增長26.0%。對應2015Q3單季度營收12.30億元，同比增長38.3%，歸屬上市公司股東凈利潤0.92億元，同比增長15.3%。2015年前三季度公司綜合毛利率為23.91%，同比提升1個百分點；2015Q3單季度綜合毛利率為23.68%，同比提升約0.7個百分點，環比提升約0.4個百分點。

　　短期利潤受計提資產減值準備影響，實際凈利潤仍保持較高增速

　　公司前三季度凈利潤增幅略低于營收增幅，主要由于計提了約1.70億元的資產減值準備，減少前三季度歸母凈利潤約1.27億元。若扣除計提資產減值準備以及補貼收入增加的影響，受益于產品毛利率的提升以及匯兌收益的增加，公司2015年前三季度凈利潤約為3.2億元，同比增長約50%。

　　計提資產減值準備長期來看將助力公司加速向LED照明轉型

　　隨著公司的重心從傳統照明轉向LED新型照明，2015年前三季度公司LED業務營收占比已經達到71%。公司原有的傳統照明生產設備利用率下降，部分節能燈產品的呆滯存貨也出現了減值，因此公司對相關資產在三季度計提了較大幅度的減值準備。這一舉措短期內對公司利潤產生影響，但從中長期來看，我們認為這一舉措將有助于公司更快速、徹底地向LED照明轉型。

　　盈利預測與評級

　　目前LED照明仍處于快速滲透期，需求保持旺盛，公司LED業務呈現持續高增長態勢。我們預計公司15~17年EPS 分別為0.26/0.38/0.50元，給予公司“買入”評級。

　　風險提示

　　LED行業景氣度不及預期的風險；LED產品價格大幅下滑的風險。

　　三安光電：大基金參與定增，國家隊地位凸顯！

　　類別：公司 研究機構：長江證券股份有限公司 研究員：莫文宇 日期：2015-12-16

　　國家大基金參與定增，公司國家隊地位凸顯！繼50億元入股公司成為第二大股東后，大基金本次定增再次認購16億元，持股比例達到11.30%，為其所有參股公司中最高比例。大基金的增持是以實際行動表明對公司業務后續發展的肯定，公司在化合物半導體集成電路領域的國家隊地位凸顯。

　　公司并購預期愈發強烈！三安光電將在大基金的支持下進一步提升其生產能力、技術水平，并開展國際并購，引領帶動國內III-V族化合物集成電路產業的整體發展。目前公司GaAs產品已經處于客戶驗證階段，GaN項目的進度將會加快，預計明年實現量產。在GaN生產設備到位、技術人員到位、成為化合物集成電路領軍企業的抱負到位且手握大筆現金情況下，積極的海外并購預期愈發強烈。

　　轉型階段，LED提供資金保障。近期，由于Aixtron設備的噴頭技術達不到公司工藝要求，公司終止與其的采購合同，并積極尋求補救措施，可見公司發展審慎且執行力極強。公司在LED行業的龍頭地位穩固，在行業洗牌結束后將成為最大贏家，預計今年20億以上的利潤規模將為集成電路轉型提供資金保障。

　　公司主業經營持續向好，轉型集成電路獲國家支持，業績逐步兌現。

　　預計公司15-17年EPS為：0.86、1.12、1.52元，維持“買入”評級。

　　聚飛光電：受累智能終端增速放緩，1H15業績低于預期

　　類別：公司 研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：劉舜逢 日期：2015-08-25

　　競爭加劇，價格下跌壓縮毛利空間：1H15公司營收下滑，主要因為：1）2Q15智能手機出貨量增速持續下滑至11.60%，環比下降5.5%，平板電腦終端產品出貨量增速為負。而公司中小尺寸LED背光業務占比總收入85%，智能終端增速放緩影響公司整體業績表現；2）國內LED背光行業競爭加劇，導致LED背光產品價格下滑，壓縮產品毛利空間，拉低公司整體利潤表現。Gartner預估2015年全球智能手機市場增速僅為3.3%，所以我們預計2H15公司小尺寸背光業務表現持續疲軟。 南方財富網微信號： southmoney

　　大尺寸背光、新業務有望支撐公司增長：1）公司的LED閃光燈和光學膜和大尺寸LED背光業務，相關產品性價比優勢明顯維持較快增長勢頭，進一步加強大客戶關系維護，市場份額持續提升，光學膜已經小批量出貨、閃光燈下半年有望量產；2）公司在7月公司收購Newinfo51%股權，獲得通信服務SBO運營牌照，進軍跨境通信及數據業務服務，未來成長潛力較大。

　　投資建議：預計公司2015-2016年營收為11.01億元、12.88億元（原為15.37億元、23.50億元），攤薄EPS為0.25元、0.28元（原為0.41元、0.60元），對應的PE為45.3、40.4倍。鑒于經濟增速放緩背景下，手機、電視等終端需求增速放緩，公司業績受到不利影響，我們下調公司評級由“強烈推薦”至“推薦”。

　　風險提示：智能終端出貨量增速放緩，LED產品價格繼續下滑。

　　鴻利光電：高送轉行情火爆

　　類別：公司 研究機構：平安證券有限責任公司 研究員：劉舜逢 日期：2015-11-23

　　事項：

　　11月13日公司進行了10轉15的除權，受益高送轉概念的火爆行情以及鴻利光電業績的高增長，11月20日鴻利光電上漲9.99%報收17.28元，封上漲停板。

　　平安觀點：

　　LED照明市場前景廣闊：LED是21世紀最具發展潛力的戰略性新興產業之一，以其先進性和產品應用的廣泛性，特別是對節能減排的貢獻，受到政府的高度重視。從市場規模來看，2015年全球LED照明市場有望達到257億美元，同比增長28.5%，LED市場滲透率為31%，較2014年上漲5個百分點。預計到2018 年全球LED 照明市場規模將達到360億美元，滲透率達到54%，四年復合增速為16%。公司今年上半年LED通用照明產品營收0.73億元，同比增長10.83%，LED汽車照明實現營收0.54億元，同比增長14.68%。隨著LED市場滲透率的進一步提升，公司LED照明系列產品產出將穩步增長。

　　定增募投加碼主業：近期公司擬通過非公開發行股票的方式來募集總額不超過7.25億元的資金，用于“SMD LED建設項目”、“收購良友五金49%股權并增資項目”和“補充流動資金項目”三個項目。其中，SMD LED項目有望幫助公司進一步釋放封裝產能，提升產能利用率。而并購良友五金則有利于增加公司凈利潤，間接提振公司業績，并加大對產業鏈上游控制力度，進一步完善產業鏈布局，提高主營業務盈利能力。

　　設立基金布局車聯網：公司與九派資本、東方云鼎、天盛云鼎共同發起設立車聯網產業股權投資基金，產業基金目標總規模8億元人民幣，首期規模為1.6億元，鴻利光電出資2，200 萬元參與設立產業基金。車聯網作為公司未來發展的另一個主業，目前公司已通過參股迪納科技及珠航校車成功切入車聯網行業。產業基金的成立有利于公司積極尋求車聯網行業適合的投資標的，加快在車聯網行業布局的步伐，未來逐步建立“LED主業+互聯網金融+車聯網”的生態平臺，為公司的全方位發展打下基礎。

　　投資策略：鴻利光電在不斷做大做強主業的同時，積極布局“LED+互聯網金融+車聯網”生態系統。我們預計2015-2017年預期營業收入分別為16.83/25.35/32.33億元，對應的EPS分別為0.23/0.35/0.45元，對應PE為76/49/39倍，維持公司“強烈推薦”評級。

　　風險提示：LED行業競爭加劇，轉型進度不及預期。

　　澳洋順昌：利潤增長主要來自LED業務貢獻

　　類別：公司 研究機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：李超 日期：2015-11-02

　　公司公布三季報 ：1-9月營業總收入 11.65億元、同比增長 1.9%，歸屬上市公司凈利潤1.8億元、同比增長50.9%，攤薄每股收益0.19元。其中：第3季度營收3.8億元，同比下滑11.1%，凈利潤4855萬，同比下滑5.3%。公司預估全年凈利潤2.2-2.7億元，同比增長30-60%。

　　投資要點：

　　利潤增長主要來自LED 業務貢獻。1-9月小額貸款業務利息收入4625萬，同比減少11.1%，金屬物流基本保持穩定，利潤增長主要來自LED 業務貢獻。上半年公司LED 業務實現營業收入22560萬元，凈利潤6691萬元，占上市公司凈利潤比例達到50.6%；毛利率33.7%（2014年營收2.42億元、凈利潤8213萬元，占公司凈利潤48%；毛利率38.9%）。

　　管理費用、財務費用和營業外收入有較大變動。1-9月管理費用同比增長22.7%，增加1086萬元；財務費用由二2014年非公開增發股票后現金增加，同比減少1339萬元；營業外收入增長2.25倍，同比增加4560萬元，主要是并購項目取消后的賠款。

　　面對價格壓力，LED 業務盈利能力基本穩定。隨著公司圖形化襯底的自產，倒裝芯片技術的成熟并量產，以及卓越的成本管理，LED 業務依舊保持著較好的盈利能力。按照上半年情況，我們預估公司LED 全年營收4.5-5億元、凈利潤1.2-1.4億元。

　　擬發行可轉換債券建設LED 二期。公司擬發行5.1億元可轉換債券用二建設LED 事期，目前已經通過證監會批復和股東會審議，擇機發行。此外，公司正在積極尋求進軍化合物半導體業務，以及探索采取并購方式進入新興產業，以迅速培育新增長點。

　　給予“推薦”評級，目標價格9.0元。預估公司15-17年凈利潤為2.4、3.0和3.9億元，EPS 為0.25、0.30和0.40元。給予“推薦”評級，目標價格9.0元，對應2016年30倍PE.

　　風險提示：LED 價格下滑、事期進度低于預期、傳統業務下滑風險等。

　　洲明科技：做大雷迪奧，外延收購翻開新篇章

　　類別：公司 研究機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：李超 日期：2015-11-12

　　大股東和雷迪奧創始人用實際行動表達了對公司未來發展的信心。公司向雷迪奧兩位創始人增發1268萬股收購其持有的雷迪奧40%剩余股權（預案發布時估值2.15億），雷迪奧今年有望實現8000萬凈利潤，收購PE不到3，大股東則認購了幾乎所有份額的配套募集資金，通過本次收購，雷迪奧管理層的利益訴求和上市公司趨于完全一致，大股東和雷迪奧管理層用實際行動表達了對公司未來發展的信心。

　　做大雷迪奧，未來兩年雷迪奧有望保持50%以上的增速。本次募集到的資金將用于向雷迪奧增資建設“高端LED顯示屏技術升級項目”（1.27億）、“研發中心建設項目”（0.49億）、“補充雷迪奧流動資金”（0.37億），在未來兩年舞臺租賃屏市場規模將維持30%增長的大背景下，作為行業焦點新星的雷迪奧在獲得“彈藥”補充后有望保持50%以上的增速。 南方財富網微信號： southmoney

　　非公開發行預案擇機啟動，加碼小間距+并購重組預期充分打開市值想象空間。公司計劃在處理完雷迪奧的收購亊宜后擇機啟動“非公開發行股票預案”，募集現金五個億用于小間距新生產線的建設以擴大公司在這一藍海領域的領先優勢；今年九月公司在深圳前海設立了產業投資公司并聘請藍色光標前證代徐朊先生為公司新任董秘，公司的一系列動作帶來了充足的并購預期，有望為公司的估值帶來新的想象空間。

　　維持“強烈推薦”評級，目標價42.4元，建議買入。我們維持之前的盈利預測，15-17年公司凈利潤預計1.67（備考）/2.41/3.5億元，EPS0.73/1.06/1.53元，我們認為公司未來業績存在超預期可能且彈性較大，出于審慎客觀原則，我們給予16年40倍PE，目標價42.4元。公司員工持股價28.68元，有一定安全邊際，建議買入。

　　風險提示：小間距市場規模發展不及預期，舞臺創意屏業務拓展不及預期，外延收購出現挫折。

　　佛山照明：營收凈利穩健增長，渠道建設構筑護城河

　　類別：公司 研究機構：廣發證券股份有限公司 研究員：許興軍，彭琦 日期：2014-10-31

　　核心觀點：

　　前三季度營收23.56億元，同比增長24.51%。

　　公司前三季度營收23.56億元，同比增長24.51%。3Q14單季營收8.13億元，同比增長18.86%。前三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為2.75億元，同比增長16.21%。3Q14單季扣非凈利潤為1.06億元，同比增長17.57%，環比增長7.12%，呈現逐季增長的態勢。

　　渠道費用增加導致毛利率略有下降，但有利于公司未來長期成長。

　　公司3Q14單季的整體毛利率為23.43%，營銷費用率也有所上升，我們認為主要是由于公司加大了渠道上的推廣力度搶占市場份額所致。隨著LED 照明進入平價化時代，渠道的重要性不斷凸顯，我們認為盡管短期來看公司利潤率受到一定影響，但是對于渠道的建設從長期來看有助于公司建立更深的護城河。

　　公司渠道建設與新業務拓展順利，未來成長邏輯清晰。

　　目前公司的LED 產品以自主品牌為主，公司在渠道上積極布局，效果顯著。從中長期來看，公司的海外代工業務也迅速啟動，同時還會加快布局盈利能力更強的燈具業務，未來成長邏輯清晰。

　　14-16年EPS 分別為0.38/0.52/0.70元，繼續給予“買入”評級。

　　我們預計14-16年EPS 分別為0.38/0.52/0.70元，考慮到公司優質的渠道資源、強大的品牌價值與行業地位以及行業未來的高成長性，繼續給予“買入”評級。

　　風險提示

　　全球LED 照明推廣不及預期；公司LED 業務拓展低于預期；行業競爭加劇；訴訟、賠償金額放大等風險。

　　中穎電子：AMOLED驅動和鋰電管理芯片正在成為新增長點

　　類別：公司 研究機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：李超 日期：2015-10-28

　　公司公布3季報：1-9月營收3.03億元、同比增長10.65%；歸屬上市公司凈利潤3293萬元，同比增長35.6%。第3季度營收9768萬元，同比增長0.91%，環比下滑17.8%；凈利潤1211萬，同比下滑0.97%，環比下滑12.0%。

　　投資要點：

　　毛利率提升是影響盈利能力的主要因素。前三季度營收增長最快的主要是節能類芯片：1-9月節能芯片營收1.09億，同比增長34.3%，營收占比35.87%。1-9月綜合毛利率39.6%，比去年同期的36.1%提高了3.47個百分點；分季度來看，Q1-3毛利率分別為38.7%、39.8%和40.2%，毛利率穩步提升。我們分析主要是受益營收規模的增大和節能應用類產品內部結構的改善。

　　AMOLED驅動芯片實現向和輝光電量產銷售。公司AMOLED芯片實現向和輝光電量產銷售，新推出的第二顆產品也已經取得客戶的采購訂單。和輝光電己建成我國第一條設備最完善、技術最先進的第4.5代低溫多晶硅（LTPS）AMOLED量產線，公司與和輝光電合作打破了AMOLED產業目前由外國廠商壟斷的局面，建立起國內首個AMOLED 量產產業鏈。 鋰電池管理芯片進入一線品牌產品驗證的最后階段。

　　鋰電池管理芯片的銷售在第三季略有放緩，主要受到應用端需求較弱影響。目前公司在鋰電池管理芯片領域的產品線布局較以往更為完善，與一線品牌廠家的合作已經進入產品驗證的最后階段。

　　受益大家電主控芯片，家電類產品穩定增長。1-9月家電類芯片營收1.65億、同比增長6.3%，占公司銷售比例54.4%。家電主控芯片產品廣泛供應給國內一線品牌大廠，并逐漸取代海外競爭者的進口芯片。

　　首次給予“推薦”評級、暫不設定目標價格。預測15-17年營收4.29、和6.37億元，凈利潤0.46、0.58和0.80億，每股收益0.27、0.34和0.47元，首次給予“推薦”評級，暫不設定目標價格。

　　風險提示：家電需求疲軟、AMOLED和鋰電低于預期、技術路線風險等。

　　珈偉股份：光伏與LED雙輪驅動，未來成長路徑清晰

　　類別：公司 研究機構：中泰證券股份有限公司 研究員：曾朵紅，沈成 日期：2015-12-03

　　投資要點

　　公司擬增發收購100MW光伏電站并募集配套資金8億元：公司擬以19.44元/股的價格非公開發行5684萬股，共支付交易對價11.05億元，購買儲陽光伏所持國源電力100%股權；國源電力是甘肅金昌100MW并網光伏電站的項目公司，光伏電站上網電價為1元/kWh。同時，公司擬向不超過5名特定對象非公開發行股份募集配套資金，募集配套資金總額不超過8億元，其中6億元用于投資新建70MW光伏電站項目，2億元用于補充上市公司流動資金。

　　國源電力三年業績承諾均超7000萬元，交易價格相對合理：交易方儲陽光伏承諾，國源電力2016-2018年扣非后凈利潤分別不低于7895萬元、7018萬元、8139萬元，且當期期末累積實際凈利潤將不低于當期期末累積承諾凈利潤。儲陽光伏認購發行股份完成登記之后的3年內逐年解鎖25%、25%、50%。國源電力的100MW光伏電站為全資本金投資，此次收購單價約11.05元/W，考慮到全部換股的交易方式，結合未來甘肅限電改善的預期以及與國源電力股東繼續合作的可能性，本次交易價格相對合理。

　　國源電力創新商業模式，直供電促進電力消納：國源電力持有運營的甘肅金昌100MW光伏電站，分為一期50MW和二期50MW，于2013年12月18日達到試運行狀態，并于當月并網發電。國源電力自2013年12月并網發電以來，受甘肅省地區電網限電措施的影響，2014年上網電量為7717萬kWh，發電利用率46.42%，實現凈利潤1165萬元。2015年2月，國源電力與金川集團簽訂的《金昌市新能源電力直接消納合同》約定，自2015年2月11日至2015年12月31日，金川集團從國源電力直接消納總電量4000萬kWh，實際供電量可以上下浮動10%；國源電力向金川集團銷售的電量先行以1元/kWh（含稅）的價格與國家電網甘肅省電力公司結算，然后由國源電力以現金向金川集團支付上網結算電價與就地消納電價的差額0.27元/kWh。換言之，2015年2月11日至2015年12月31日，國源電力以0.73 元/kWh（含稅）的售電電價向金川集團直供電3600-4400萬kWh，促進電力消納、改善限電情況。2015年1-8月，國源電力上網電量為8720萬kWh，發電利用率為79.49%，實現凈利潤3935萬元。 南方財富網微信號： southmoney

　　完成收購華源新能源，進軍光伏電站EPC與運營：2015年8月，公司完成向振發能源、灝軒投資發行股份及支付現金購買華源新能源100%股權，將主營業務拓展至光伏電站EPC和投資運營領域。公司以13.82元/股的價格，向振發能源非公開發行8321萬股股份（對價11.5億元）并支付現金對價2億元購買其持有的華源新能源75%股權，向灝軒投資非公開發行3256萬股股份（對價4.5億元）購買其持有的華源新能源25%股權，振發能源、灝軒投資的股份鎖定三年。華源新能源擁有電力工程施工總承包三級資質，從事光伏電站EPC業務，并通過下屬子公司高郵振興和金湖振合持有兩座裝機容量各100MW的光伏電站。2013年，華源新能源開始從事光伏電站EPC業務，除了少量零星的管樁、成品組件銷售業務外，主要有濱海20MW、高郵20MW、金湖20MW、射陽30MW、盱眙20MW等5個共計110MW光伏電站項目EPC業務，2013年實現營業收入8.73億元、凈利潤8237萬元。2014年，華源新能源新增泗洪109.9MW、金昌100MW等兩個大型光伏電站項目EPC業務，2014年實現營業收入11.44億元、凈利潤2.05億元。交易方振發能源、灝軒投資承諾，華源新能源2015-2017年扣非后凈利潤分別不低于2.59億元、3.35億元、3.66億元。華源新能源交易價格18億元，收購估值約2014年8.8倍、2015年6.9倍，價格相對較低。此外，華源新能源收購完成之后，振發能源成為公司實際的二股東（實際控制人即一致行動人合計持有公司41.78%股權）。

　　打造國內一流的光伏電站EPC品牌承包商：基于華源新能源的光伏電站EPC資質和團隊，配合公司注入的人力資源和團隊，公司力爭打造國內一流的光伏電站EPC品牌承包商。華源新能源擁有完整的光伏電站EPC建設團隊，且已有大型光伏電站建設的實際經驗；上市公司自成立以來，一直深耕光伏行業，近二十年來經營光伏行業中上游業務，在光伏電池及組件領域與全球光伏領先企業保持長期的技術與業務合作，生產出全球標桿品質的太陽能電池組件，對光伏電站所需部件的品質擁有很強的控制能力。公司通過將多年來在光伏行業中上游的積淀和華源新能源在光伏行業下游電站建設的經驗相結合，有望在華源新能源現有電站建設能力的基礎上進一步提升。2016年起，預計公司每年EPC建設規模有望超過300MW（不含自建運營項目）。

　　已并網、擬收購、在建、擬建電站達390MW，自主開發將成為未來主要方式：目前，公司通過收購已實現在手并網電站220MW，擬收購已并網電站100MW，擬募集配套資金新建電站70MW，此外已公告儲備項目100MW.2015年初，公司投資設立上海電站平臺子公司以及全國各地設立10多個項目公司，進行電站項目的前期開發工作；隨著公司收購的完成和財務結構的改善，公司自身的資金實力和融資實力大大加強，通過自主開發電站來擴大電站持有規模將成為主要方式；2016年，我們預計公司自主開發建設的電站規模為300MW左右；公司有望在3-5年內成為國內領先的電站投資運營商之一。

　　繼續深耕LED業務，拓展智能家居和智能安防業務：在加碼光伏業務的同時，公司亦加快并購整合LED業務，國內業務和國外業務形成全球經營網絡，打造一流的LED照明品牌。公司先后收購國內商業照明著名品牌品上照明、歐洲LED照明業務公司Lion & Dolphin A/S，能夠快速彌補在國內市場和歐洲市場網絡布局的弱勢，進一步完善研發、生產、銷售體系，發揮海外超市零售渠道、海外工程經銷、國內渠道銷售、國內專案工程渠道的協同效應，實現自有品上照明、邁興照明品牌與金霸王品牌多品牌運作。在深耕傳統市場的同時，公司全力推進照明業務向智能和互聯網應用方向的升級，并集中力量拓展新的智能家居和智能安防業務。目前公司已推出多款智能照明產品，已在北美等地區進行試銷，試銷情況良好。公司在今年5月份推出的智能安防壁燈，目前已取得數量比較可觀的在手訂單，未來將進一步加大營銷力度；我們預計公司的智能家居和智能安防產品有望快速放量，確保公司LED業務穩健增長。

　　加強石墨烯技術研發，以新能源為應用方向：石墨烯以其獨特的結構和優異的材料性能而廣泛應用于物理、化學及材料學等領域，其中被寄予厚望的應用之一是高光電轉換效率的新一代太陽能電池。公司加強石墨烯應用技術研發，以其經營的光伏及LED業務應用為方向，力爭在LED散熱、儲能、石墨烯太陽能電池等技術研究領域取得進展，并投入商業應用。2014年7月，公司設立深圳市國創珈偉石墨烯科技有限公司（簡稱“國創珈偉”），研發石墨烯材料制備技術；2014年9月，與清華大學簽署“石墨烯-硅薄膜太陽能電池的研究”項目技術開發合同。目前，國創珈偉生產的石墨烯粉體產品主要有JIG-AE系列單層石墨烯、少層石墨烯、石墨烯微片；JIA-T系列石墨烯導熱界面產品、石墨烯導熱膏脂、石墨烯導熱散熱涂料與漿料（包含水性與油性），以及氧化石墨烯溶液和JIG-LIB系列用于鋰離子電池的石墨烯復合正極添加劑。在今年10月份于青島舉行的“2015中國國際先進碳材料應用博覽會”上，國創珈偉首次將自產石墨烯粉體和應用產品擺上展臺，吸引了眾多觀展商前來交流與探討上下游合作，現場有多家單位與國創珈偉達成合作意向。

　　投資建議：結合華源新能源2015-2017年2.59億元、3.35億元、3.66億元以及國源電力2016-2018年7895萬元、7018萬元、8139萬元的業績承諾，我們預計公司2015-2017年歸屬上市公司股東凈利潤為1.45億元、4.54億元、6.45億元，業績增速高達1673%、213%、42%；在不考慮攤薄股本的情況下，預計公司2015-2017年的EPS分別為0.38元、1.18元、1.68元，對應PE分別為48.0倍、15.3倍、10.8倍；增發攤薄后（增發收購資產并募集配套資金，以19.44元/股的價格測算），EPS分別為0.30元、0.94元、1.34元，對應PE分別為60.3倍、19.3倍、13.6倍；首次給予公司“買入”的投資評級，目標價30元，對應于2016年攤薄前25倍PE、2016年攤薄后32倍PE.

　　風險提示：電站備案或發電量不達預期；收購或融資不達預期；收購資產完成業績承諾存在不確定性；智能家居與智能安防業務開拓不達預期。

　　聯創光電：站在主營業務業績反轉的起點，戴維斯雙擊進行時

　　類別：公司 研究機構：華鑫證券有限責任公司 研究員：邱祖學 日期：2014-11-25

　　定位紅黃光LED、另辟蹊徑。聯創光電創建于1999年6月，2001年3月上市。公司主導產品為LED和光電線纜。2010年11月，實際控制人發生變更，公司從國企變為民企。 南方財富網微信號： southmoney

　　公司戰略、組織架構的調整將提升公司的運營效率。公司主營業務利潤率較差，來自廈門宏發的投資收益是利潤的主要來源。我們認為，即經過2013H2-2014H1管理層、組織架構和戰略的調整后，公司的執行能力和經營效率將逐步提高，經營效率的提升將于2015年開始體現在公司的業績上。

　　產品升級、新業務規模效應的顯現將推動公司營收增長和毛利率回升。相比于LED行業可比上市公司，公司光電業務的毛利率基本處于墊底的狀態，未來提升潛力較大。進入2015年后，LED背光業務規模效應的顯現將推動毛利率的提升，同時，產品升級將提升盈利能力。

　　進軍大功率紅外LED藍海市場，進口替代空間廣闊。目前全球LED產能向中國大陸轉移非常明顯，但中大功率LED市場仍然被國外巨頭把持。我們認為大功率紅外LED市場的發展趨勢同中小功率LED產品一樣，遵循著“美日歐-》臺灣、韓國-》中國大陸”的產業轉移路徑。公司專注紅光LED技術，在該領域擁有多年的積累，并以此為基礎切入大功率紅外LED市場，一旦公司在大功率紅外LED產品上取得進展，將成為國內唯一在高端紅外LED取得突破的上市公司。

　　盈利預測：我們預計2014-2016公司實現營業收入19.9、25.1和30.1億元。保守地估計2015-2016年公司扣除投資收益后的凈利潤率將分別達到2.2%和4.1%。計入投資收益后，公司2014-2016年EPS分別為0.34、0.50和0.73元。

　　公司估值較低，戴維斯雙擊進行時。我們認為PE估值不能準確反映公司主營業務利潤率的反轉，因此我們將參股子公司和經營性資產分開進行估值，同時采用市銷率對公司經營性資產進行估值。根據我們估算，廈門宏發22.04%的股權價值為18.8億，由此推算公司經營性資產的估值僅為33.5億，經營性資產對應2015年市銷率僅1.33倍，是電子股中估值最低的公司之一，公司主營業務利潤率的回升將觸發戴維斯雙擊，因此我們首次覆蓋給予公司“推薦”評級。

　　風險提示：系統性風險、新業務推進速度低于預期等。

　　南方財富網微信號： southmoney