作者：湖南人和人律師事務所PPP業務部 袁紫月

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　　投資回報率（ROI）是指通過投資而應返回的價值，即企業從一項投資活動中得到的經濟回報。這一指標是影響企業是否進入PPP項目最為關鍵的因素之一，也是其參與PPP項目的根本驅動力。本文擬選取部分已落地PPP項目的投資回報率信息，對近兩年落地PPP項目的投資回報率進行歸納和分析。

　　一

　　樣本項目的總體情況

　　根據中國政府采購網以及各省政府采購網上的信息，2014年1月1日至2016年8月28日，共有中標總金額達14700億元的913個PPP項目實現了落地，其中中標總金額共計4266億元（未公布投資規模的10個項目未計算在內）的245個項目公布了中標社會資本的投資回報率，以此作為樣本項目對已落地PPP項目的投資回報率進行歸納和分析（2014年落地項目少且信息不全，以下歸納與分析均未將2014年數據考慮在內）。

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　　樣本項目的省份分布情況

　　圖表一：樣本項目的省份分布情況

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　　在245個披露的已落地PPP項目中，共有26個省份的項目被囊括在內，其中披露得最為積極全面的是省份是山東省，公布了中標總金額752億元的53個項目；位居第二是四川省，公布了中標總金額541億的48個項目；項目個數超過10個的省份還有江蘇、河南、海南、河北、吉林五省。這一數據反映出山東等省采用PPP模式應用于城市基礎建設和公共服務領域的比例相對較高。

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　　樣本項目的領域分布情況

　　圖表二：樣本項目的領域分布情況

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　　在交通運輸、市政公用事業、農林水利與環境保護、綜合開發以及社會事業與其他這五個領域中，占比最大的是市政公用事業類項目，其項目個數共有90個，規模為1844億；其次是交通運輸類項目，共有53個項目，規模為1040億；綜合開發類項目排名第三，共有31個項目，規模為795億。由此可以分析得出，市政公用事業和交通運輸領域采用PPP模式的較多，其落地率也相對較高。

　　二

　　已落地PPP項目投資回報率變化情況

　　1

　　整體趨勢為項目平均回報率下降

　　圖表三： 2015年至2016年部分項目回報率

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　　注：上述數據已剔除3個不具代表性的回報率過高（20%）或過低（0.01%）的項 目。

　　從2015年到2016年，已落地PPP項目的平均回報率呈現下滑的趨勢。其中2015年平均回報率為7.89%，2016年8月前的平均回報率為7.13%，整體下降了約0.7個百分點。

　　2

　　交通運輸類項目投資回報率下降最大

　　圖表四：項目類型回報率變化情況

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　　在PPP項目的五大領域內，除了社會事業與其他類項目投資回報率有小規模的增長外，農林水利與環境保護、交通運輸、綜合開發、市政公用事業四類項目的回報率從2015年到2016年均有一定的下浮。其中下浮最大的是交通運輸類項目，投資回報率從2015年的8.86%下降到2016年的6.86%，下降了2個百分點，下降幅度為22.59%。只有社會事業與其他類項目近兩年的回報率有極小幅度的上升，從2015年的7.20%上升到2016年的7.31%，上浮幅度為1.64%。

　　3

　　10年期以下項目投資回報率下降最大

　　圖表五：項目期限回報率變化情況

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　　按照期限長度，PPP項目分為10年以下的短期項目、10年至15年的中期項目和15年以上的長期項目，這些不同期限的項目從2015年到2016年的投資回報率均有不同幅度的下降。下降幅度最大的是期限在10年以下的短期項目，從7.59%下降到6.26%，下降約1.4個百分點，下降幅度為17.53%；回報率下降幅度最小的是10年至15年的中長期項目，從2015年的7.98%下降到2016年的7.21%，下降近0.8個百分點，下降幅度為9.65%。

　　三

　　對已落地PPP項目投資回報率變化情況的分析

　　依托于國家對PPP模式的政策支持與大力推廣，國內PPP項目迅速興起并蓬勃發展，越來越多的企業開始投身到其中，PPP項目的數量與投資總金額都出現了井噴式增長。但通過上文的圖表可以看到，近年來已落地PPP項目中標社會資本的投資回報率總體呈現出下降的趨勢，這一變化牽動了無數擬投資社會資本的心。

　　數據表明，PPP項目同行業中的競爭愈發激烈，回報條件也愈發苛刻，投資回報率相應便有了下降的的趨勢。其中下降幅度最大的交通運輸類的項目主要包括了公路、橋梁隧道、鐵路、民航、水運、公交系統、物流系統的建設和運營，這類項目往往采用使用者付費的回報機制，投資回報的穩定性相對較低，并且參與這類PPP項目社會資本競爭的以數量龐大的傳統施工企業居多，競爭愈加激烈，因此數據顯示出交通運輸類PPP項目的投資回報率下浮最大；而社會事業與其他類項目包括了教育、科技、文化、旅游、醫療衛生、養老、體育等領域的基礎設施和公共服務等類型項目，這類型項目的回報方式以政府付費和可行性缺口補助居多，又是國家政策鼓勵與扶持的行業，政策性融資途徑較多，且需要有特殊資質和專業運營能力的社會資本，因此從數據上看這類項目在PPP行業平均回報率總體下降的形勢中穩住了投資回報率。

　　PPP項目的回報應是盈利而不暴利，PPP模式因其適用的項目具有一定的公益性因而設置了一系列機制防止中標社會資本攫取暴利。現已落地PPP項目的投資回報率總體下降，體量較大的交通運輸領域下浮甚至超過了20%，這對PPP行業的良性、穩定發展并不是一件好事。PPP模式本質上建立的是民事主體之間的平等合作關系，并不反對社會資本通過與政府合作來獲得合理利潤，相反，設置合理的投資回報率有助于吸引更優的社會資本參與基礎設施建設，提供更好的社會公共服務。

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　　圖片來源于網絡

　　編輯：何禹梵

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